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Original-Research: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu BHB Brauholding Bayern-Mitte AG

Unternehmen: BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
ISIN: DE000A1CRQD6

Anlass der Studie: Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,80 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Zuverlässiger und nachhaltiger Dividendenwert; Wachstum über Verdichtung
des Vertriebsnetz und über den weiteren Export geplant
 
Der Umsatz wurde im Geschäftsjahr 2018 um 2,3% auf 17,67 Mio. EUR gesteigert
(VJ: 17,27 Mio. EUR). Die BHB konnte sich abermals im Markt gut behaupten. So
konnte der Gesamtgetränkeabsatz um 5,4% auf 225,60 thl (VJ: 214,10 thl)
gesteigert werden. Absatzfördernd wirkten sich der heiße und langanhaltende
Sommer sowie die Akquisitionserfolge der BHB aus. Im Sommer 2018 steigerte
die BHB sogar den Personaleinsatz, um den hohen Produktionsbedarf umsetzen
zu können. Weiterhin konnte Rumänien als neues Absatzland gewonnen werden,
was sich ebenfalls absatzsteigernd auswirkte.
 
Ergebnisseitig wurde mit einem EBITDA in Höhe von 1,98 Mio. EUR das
Vorjahresniveau gehalten (VJ: 2,00 Mio. EUR). Trotz der hohen Kostendisziplin
des Unternehmens stiegen die Personalkosten bedingt durch die Tarifverträge
und den zusätzlichen Personaleinsatz im Sommer leicht überproportional an.
Durch Abschreibungen auf Finanzanlagen wurde das Nettoergebnis leicht
belastet und der Konzernüberschuss belief sich auf 0,22 Mio. EUR (VJ: 0,24
Mio. EUR). Mit einem Ergebnis in Höhe von 0,07 EUR pro Aktie sollte somit die
übliche Dividende in Höhe von 0,06 EUR weiterhin gesichert sein.
 
Das Unternehmen erwartet für das Geschäftsjahr 2019 Umsatzerlöse in Höhe
von 17,80 Mio. EUR bei einer EBIT-Marge von 2,3% bis 2,7%. Wir erwarten
Umsatzerlöse in Höhe von 17,80 Mio. EUR im Jahr 2019 und 17,92 Mio. EUR in
2020. Maßgebliche Umsatzsteigerungen sollten insbesondere durch die
Verdichtung des Vertriebsgebiets erzielt werden können. Durch diese
Maßnahme könnten weitere Kunden im bestehenden Vertriebsgebiet adressiert
werden, was zu unterproportionalen Steigerungen der Logistikkosten bei
parallel steigenden Umsätzen führen sollte. Weiterhin sehen wir gutes
Wachstumspotenzial im Ausland. So erhöhte die BHB ihre Italienische
Beteiligung von 40% auf 50%, was dafür spricht, dass auch das Management
der BHB hier weitere Wachstumschancen sieht. Darüber hinaus wurde im
Geschäftsjahr 2018 Rumänien erschlossen. Dieser relativ junge Exportmarkt
für die BHB sollte noch am Anfang der Entwicklung stehen und weiteres
Potenzial bergen. Durch die Maßnahmen und die Skaleneffekte der Verdichtung
des Vertriebsnetzes erwarten wir eine sukzessive Steigerung der EBIT-Marge.
Wir erwarten ein EBIT in Höhe von 0,42 Mio. EUR im Geschäftsjahr 2019 sowie
ein EBIT von 0,47 Mio. EUR im Jahr 2020.
 
Insgesamt kann die BHB sich sehr gut im herausfordernden Biermarkt
behaupten und stetig wachsen. Durch die Wachstumschancen mit den möglichen
Skaleneffekten gehen wir von einer sukzessiven Ergebnisverbesserung aus.
Der leicht konservativere Ausblick der Geschäftsführung wird durch den
risikolosen Zinssatz im Bewertungsmodell kompensiert und daher bestätigen
wir das Kursziel von 3,80 EUR je Aktie (bisher: 3,80 EUR) und vergeben das
Rating: Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18013.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.05.2019 (18:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 13.05.2019 (09:30 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2019

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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