Während die Tech-Werte ins Straucheln geraten, hält sich der gute alte Dow Jones wacker. Das fasst die Dynamik an den US-Märkten in den vergangenen Wochen recht treffend zusammen.

Die vergangene Woche lieferte dafür ein weiteres anschauliches Beispiel. Die Zahlen von Alphabet wurden vom Markt mit Zurückhaltung aufgenommen, während Amazon nach der Veröffentlichung mehr als 5 % einbüßte. Im Gegensatz dazu überschritt der Dow Jones erstmals die symbolische Marke von 50.000 Punkten.

Die laufende Berichtssaison hat die Zweifel an der Fähigkeit, die enormen Investitionen in Künstliche Intelligenz profitabel zu machen, weiter verstärkt. Die Investitionsausgaben der vier Hyperscaler – Amazon, Alphabet, Meta und Microsoft – werden 2026 voraussichtlich 660 Milliarden US-Dollar erreichen.

Seit mehreren Monaten schlagen sich diese Zweifel an der KI in einem Führungswechsel am US-Aktienmarkt nieder. Der Nasdaq 100 markierte sein letztes Hoch am 29. Oktober – während der vorherigen Berichtssaison.

Seitdem hinkt der Technologiesektor hinterher, während Bereiche wie Energie oder Basiskonsumgüter die Spitzenpositionen einnehmen. „Rotation ist der neue Momentum-Trade“, fasst Liz Ann Sonders, Chefstrategin bei Charles Schwab, diese Entwicklung zusammen.

In den vergangenen zehn Jahren hat der Dow Jones den Nasdaq nur zweimal übertroffen: 2016 und 2022. Dabei war 2022 insgesamt ein negatives Börsenjahr, geprägt von Zinserhöhungen der US-Notenbank, die zu einer Neubewertung nach unten führte, also zu einem Rückgang der Bewertungsmultiplikatoren. Besonders stark betroffen war damals der hoch bewertete Technologiesektor.

Eine Outperformance des Dow Jones ist daher eher selten. In den vergangenen drei Jahren haben sich Anleger jedoch massiv auf Technologieaktien konzentriert, um vom KI-Thema zu profitieren, und andere Marktsegmente weitgehend links liegen lassen. Diese Begeisterung hat erhebliche Bewertungsunterschiede geschaffen, die heute eine Form der sektoralen Rotation rechtfertigen könnten.

Der Dow Jones könnte in diesem Monat seinen zehnten Monat in Folge mit Kursgewinnen abschließen. Eine derartige Serie wurde in den vergangenen zehn Jahren nur einmal beobachtet, nämlich zwischen April 2017 und Januar 2018.