Alstom-CEO Henri Poupart-Lafarge lobte in seinem Kommentar zur Quartalsentwicklung "die Fähigkeit des Konzerns, komplexe Projekte in zahlreichen Regionen der Welt umzusetzen".

Auftragsbestand überschreitet die Schwelle von 100 Mrd. EUR

Im dritten Quartal (vom 1. Oktober bis 31. Dezember 2025) hat Alstom den Wert seiner Bestellungen im Jahresvergleich mehr als verdoppelt und erreicht 9,6 Milliarden Euro. Analysten hatten mit 8,55 Mrd. EUR gerechnet. Das Bestellvolumen nach neun Monaten liegt somit bei 20 Mrd. EUR (+34,2% organisch), der Umsatz bei 13,9 Mrd. EUR (+7,2% organisch). Der Auftragsbestand belief sich zum 31. Dezember 2025 auf 100,3 Mrd. EUR.

Im dritten Quartal stieg der Umsatz um 2,6% auf 4,8 Mrd. EUR, verglichen mit einem Konsens von 4,75 Mrd. EUR. Nach Berücksichtigung ungünstiger Wechselkurseffekte lag das organische Umsatzwachstum bei 5,9%. Das Umsatzplus ist auf eine solide Ausführung im Bereich Schienenfahrzeuge (organisch +6%) und Signaltechnik (organisch +13%) zurückzuführen.

Im Neunmonatszeitraum bleibt Europa mit einem Umsatz von 8,3 Mrd. EUR (60% des Gesamtumsatzes) der wichtigste Markt. Allerdings sank der Anteil Europas an den Neuaufträgen im Vergleich zum Vorjahr im gleichen Zeitraum von 74 auf 56%.

In der Region Amerika haben sich die Bestellungen im Neunmonatsvergleich verdreifacht, von 2 auf 6 Mrd. EUR, was nun 30% der neuen Aufträge ausmacht. Im Raum Asien/Pazifik haben sich die Bestellungen im gleichen Zeitraum verdoppelt und erreichten 2,6 Mrd. EUR, getragen von Großprojekten wie dem in Melbourne, Australien. Jefferies betont, dass "diese starke Dynamik angesichts des gemeldeten Auftragsvolumens erwartet wurde und sich offenbar auch im vierten Quartal fortsetzt. Trotz einer anspruchsvolleren Vergleichsbasis und der erwarteten Abschwächung im zweiten Halbjahr blieb das organische Wachstum im dritten Quartal robust".

Beibehaltung des Ausblicks für den freien Cashflow enttäuscht

Nach der Quartalsveröffentlichung hat Alstom die Prognosen für das laufende Geschäftsjahr und die mittelfristigen Ziele bestätigt. Der Spezialist für nachhaltige Mobilität strebt weiterhin an:

- ein Book-to-Bill-Verhältnis (Auftragseingang zu Umsatz) über 1, wie im Bereich Schienenfahrzeuge

- ein organisches Umsatzwachstum von über 5%

- eine bereinigte operative Marge von rund 7%

- und eine Generierung eines freien Cashflows (FCF: Free Cash Flow) in einer Spanne von 200 bis 400 Mio. EUR. Die Beibehaltung dieses FCF-Jahresziels enttäuschte die Märkte am Mittwoch.

"Auch wenn der Konzern klar auf Kurs ist, seine Umsatzziele zu erreichen (mit leichten Aufwärtskorrrekturen wahrscheinlich), bleibt der Fokus auf den Margen und der Generierung des freien Cashflows im zweiten Halbjahr", so Jefferies zu diesen Prognosen.

In diesem Zusammenhang hebt Oddo BHF hervor, dass "der Finanzchef die Spanne für den freien Cashflow nicht reduziert, da weiterhin Unsicherheiten bei den ausstehenden Zahlungen im vierten Quartal bestehen (sowohl bezogen auf Aufträge als auch Zulassungen). Daher rechnet der Broker weiterhin mit einem freien Cashflow von 302 Mio. EUR für dieses Jahr (gegenüber einem Konsens von 382 Mio. EUR). Das Kursziel wurde von 26 auf 30 EUR angehoben, die Empfehlung bleibt auf Outperform. Zu diesem FCF-Ziel merkt UBS an, dass "diese Vorsicht auf geringe Anzahlungen auf Aufträge in diesem Quartal und die Bedeutung mehrerer entscheidender Meilensteine im vierten Quartal zurückzuführen ist". Die Schweizer Bank bleibt bei ihrer Empfehlung Neutral mit einem Kursziel von 24 EUR.

Alphavalue erkennt an, dass Alstom ein solides drittes Quartal vorgelegt hat. "Allerdings wurden die Prognosen für den freien Cashflow (FCF) nicht angepasst. Das ist etwas enttäuschend, aber nach der Pre-Closing-Telefonkonferenz weitgehend erwartet. Die starke Auftragslage hat das Quartal gestützt und wird einen schwächeren Cashflow, verursacht durch die Verschiebung der Zulassung des TGV in die Jahresergebnisse, ausgleichen. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen im nächsten Jahr signifikante Cashflows generieren wird. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung", erklärt das Analysehaus.

Darüber hinaus plant Alstom für die drei Jahre vom Geschäftsjahr 2024/25 bis 2026/27, mindestens 1,5 Mrd. EUR freien Cashflow zu erwirtschaften, wobei der Working Capital-Bedarf aus den Verträgen in diesem Zeitraum ein negativer Faktor ist. Laut UBS "impliziert dieses Ziel einen FCF von 700 Mio. EUR für das Geschäftsjahr 2027, mit einer Cash Conversion Rate von etwa 70%".