Morning Meeting: Die Börse reagiert empfindlich auf Zinserhöhungen

Die Aktienmärkte könnten gut einen spektakulären neuen KI-Impuls gebrauchen, um die Rally wieder anzuschieben. Dieser Katalysator könnte von einer Reihe von Quartalszahlen kommen - allen voran Nvidia, die morgen Abend nach US-Börsenschluss veröffentlicht werden. Vorerst stehen jedoch die Pessimisten am Anleihemarkt im Mittelpunkt und belasten zu Wochenbeginn die Aktienindizes.

Der Nasdaq 100 verlor sowohl am Freitag (-1,5 %) als auch am Montag (-0,45 %). Das wirkt auf den ersten Blick nicht dramatisch, doch seit Ende März ist es erst das zweite Mal, dass der Index zwei Sitzungen in Folge nachgibt. Die Investoren haben ihre Risikobereitschaft nicht verloren, werden jedoch zunehmend von einem negativen Signal verunsichert, das inzwischen alle bisherigen Warnzeichen bündelt – oder vielmehr überlagert. Ich entschuldige mich bereits jetzt bei den Puristen des Anleihemarkts für die folgenden Vereinfachungen. Mir fehlt sowohl der Platz als auch die Expertise, um tiefer in das Thema einzusteigen. Also kürze ich ab, vereinfache und reduziere das Wesentliche.

Das negative Signal, über das ich seit Tagen spreche, ist der Rückgang der Anleihekurse. Warum fallen sie? Weil die Investoren befürchten, dass die Zentralbanken gezwungen sein könnten, die Zinsen anzuheben, um eine ausufernde Inflation einzudämmen – ein Mechanismus, den wir in diesem Artikel erläutert haben. Und warum sollten die Zentralbanken plötzlich aktiv werden? Weil der Krieg im Iran die Energiepreise nach oben treibt – eine zentrale Quelle breit angelegter Preissteigerungen bei Waren und Dienstleistungen. „Breit angelegt“ bedeutet in diesem Fall, dass die Zentralbanken weltweit gleichzeitig vor demselben Problem stehen – unabhängig davon, wo sie sich gerade im geldpolitischen Zyklus befinden.

In den USA – auf die derzeit alle blicken – ist der reale Zinssatz inzwischen negativ. Der Realzins ergibt sich aus dem offiziellen Leitzins von 3,63 % abzüglich der aktuellen Inflation von 3,8 %. Mit anderen Worten: Bargeld zu halten vernichtet Kaufkraft, weshalb Ausgeben attraktiver wird. Das schafft einen starken Anreiz zu investieren, stützt die wirtschaftliche Dynamik und treibt gleichzeitig oft auch minderwertige Vermögenswerte nach oben, weil das Geld irgendwohin fließen muss. Solange die Wirtschaft einigermaßen robust läuft, wie derzeit in den USA, gibt es wenig Gründe, negative Realzinsen zu halten. Eine solche Politik kann die Inflation zusätzlich anheizen und Kapital in volkswirtschaftlich fragwürdige Bereiche lenken. Genau deshalb nimmt die Debatte über die Fed-Politik wieder Fahrt auf: Mit steigender Inflation hat die Notenbank immer weniger Argumente für unveränderte Zinsen – und immer mehr für Zinserhöhungen. Die Investoren wissen, dass die Situation nicht besonders gesund ist, doch sie lieben billiges Geld, also geben sie weiter aus und hoffen, dass der Status quo möglichst lange anhält.

Die Märkte sind nervös – kaufen aber trotzdem weiter. Genau das ist das Paradox der aktuellen Lage, wobei es streng genommen schon seit Jahren existiert. Optimisten argumentieren, dass selbst etwas höhere Zinsen die geldpolitischen Bedingungen noch nicht wirklich restriktiv machen würden. Dabei sollte man erwähnen, dass negative Realzinsen keineswegs nur ein US-Phänomen sind. Japan lebt seit Jahren damit, und auch die Eurozone ist nach dem Wiederanstieg der Inflation inzwischen in diesen Bereich gerutscht. Im April lag die Inflation bei 3 %, während der Einlagensatz der Europäischen Zentralbank bei 2 % stand.

Was lässt sich daraus ableiten? Aktienmärkte mögen steigende Zinsen nicht besonders, weil sie den Zugang zu Liquidität erschweren. Gleichzeitig bewegen sich die Zentralbanken zunehmend in einer Welt mit schrumpfendem Handlungsspielraum. Daher kehrt an den Börsen wieder etwas Zweifel zurück – auch wenn Europa gestern vergleichsweise gut gestartet ist und die meisten Märkte im Plus eröffneten. Das Umfeld liefert den Investoren zudem einen Vorwand, bei besonders heiß gelaufenen Werten Gewinne mitzunehmen. Der Speicherchip-Liebling Micron etwa hat in nur vier Handelstagen 15 % verloren. Auf Sicht eines Jahres steht die Aktie allerdings immer noch rund 600 % höher.

Der wichtigste Einflussfaktor für die weitere Zinsentwicklung bleibt die Lage im Iran. Die Ölpreise gingen über Nacht leicht zurück, nachdem Donald Trump erklärt hatte, einen geplanten Angriff auf den Iran abgesagt zu haben. Vorausgegangen sei eine ernsthafte Wiederaufnahme der Gespräche mit Teheran mit dem Ziel eines Friedensabkommens. Aussagen verpflichten allerdings nur jene, die ihnen glauben. Die Geschichte geht also weiter – und je länger sie dauert, desto schlechter ist das für die Inflation.

An anderer Stelle wird Wladimir Putin heute in Peking zu Gesprächen mit Xi Jinping erwartet. Nach Informationen der Financial Times soll der chinesische Präsident Donald Trump gesagt haben, Putin könne seine Invasion in die Ukraine eines Tages noch bereuen. Der makroökonomische Kalender bleibt dünn. Unternehmensseitig richtet sich der Fokus heute in den USA auf Home Depot – als Gradmesser für den amerikanischen Konsum und die Preisentwicklung.

Im asiatisch-pazifischen Raum legen Australien, Indien und Hongkong zu. Schwieriger ist die Lage in Südkorea (-2,8 %) und Taiwan (-1 %), wo der Ausverkauf bei Chipwerten schmerzt. Tokio verliert aus demselben Grund 0,5 %. Die europäischen Frühindikatoren notieren leicht im Plus, während die US-Futures weiterhin auf eine schwächere Eröffnung hindeuten.

Wirtschaftliche Höhepunkte:

Auf dem Programm heute: in Australien der Westpac-Verbrauchervertrauensindex, die Änderung des Westpac-Verbrauchervertrauens, die Rede von Hunter der RBA und das Sitzungsprotokoll der RBA; im Vereinigten Königreich die durchschnittlichen Einnahmen einschließlich Bonus, die Beschäftigungsänderung, die Arbeitslosenquote und die Rede von Breeden der BoE; in Spanien die Handelsbilanz; in der Eurozone die Handelsbilanz; in China die ausländischen Direktinvestitionen (YTD) im Jahresvergleich; in Kanada die monatliche Inflationsrate, die Kerninflationsrate im Jahresvergleich, die jährliche Inflationsrate und der monatliche Neubaupreisindex; in den Vereinigten Staaten die Rede von Waller der Fed, die schwebenden Hausverkäufe im Monats- und Jahresvergleich und die Änderung der API-Rohölbestände. Die gesamte Agenda gibt es hier.

• EUR / USD: 1,16 $
• Gold: 4.543,71 $
• Rohöl (Brent): 110,02 $
• Anleihe Vereinigte Staaten 10 Jahre: 4,61 %
• BITCOIN: 76.979,8 $

In den Nachrichten:

• EQT: Die EU hat EQT ausgewählt, um den Scaleup-Europe-Fonds mit einem Volumen von fast 5 Mrd. Euro zu verwalten.
• Standard Chartered: Standard Chartered will bis 2030 mehr als 15% der Stellen im Unterstützungsbereich abbauen.
• Novo Nordisk: Novo Nordisk zeigt sich enttäuscht über das Urteil des Obersten Gerichtshofs der USA zur Preisgestaltung von Medicare-Medikamenten.
• Bayer: Bayer zahlt 133 Mio. Dollar für die PCB-Sanierung in zwei US-Bundesstaaten.
• Evolution AB: Evolution AB startet ein Aktienrückkaufprogramm über 2 Mrd. Euro und sichert sich eine revolvierende Kreditlinie.
• Rheinmetall: Die Bundeswehr bestellt bei Rheinmetall Lastwagen im Wert von 1 Mrd. Euro.
• Uber: Uber erhöht seine Beteiligung an Delivery Hero.
• Enel: Enel unterzeichnet eine Vereinbarung über 140 Mio. Dollar zur Übernahme eines Portfolios von Solarkraftwerken in den USA.
• Ottobock: Grizzly Research meldet eine Short-Position in Ottobock.
• Uniper: Der Vorstandschef von Uniper begrüßt den offiziellen Start des Reprivatisierungsprozesses.
• Indra Sistemas: Der Vorstandschef von Indra Sistemas tritt nach Spannungen in der Unternehmensführung zurück.
• Roche: Roche und der MPP schließen eine Lizenzvereinbarung für das Grippemittel Xofluza.
• Accelleron: Accelleron startet ein Aktienrückkaufprogramm über 100 Mio. CHF.
• Solvay: Der Anteil leerverkaufter Solvay-Aktien hat die Marke von 5% überschritten.
• Dormakaba: Dormakaba übernimmt Airsphere und stärkt damit seine Präsenz an Flughäfen.
• Google und Blackstone: Google und Blackstone schließen sich zusammen, um mit CoreWeave zu konkurrieren.
• Meta: Meta führt neue Funktionen für seine KI-Brillen ein.
• Ford: Ford verhandelt über die Lieferung von Militärlastwagen in Europa und Nordamerika.
• Nvidia: Nvidia-Chef Jensen Huang erwartet, dass die chinesischen Behörden den Import von KI-Chips aus den USA letztlich genehmigen werden.
• Dell Technologies: Dell Technologies führt produktionsreife agentenbasierte KI-Lösungen ein, vom Arbeitsplatzrechner bis zum Rechenzentrum.
• Apple: Apple hat für den 8. Juni eine Sonderveranstaltung im Apple Park angekündigt.
• Tenstorrent: Das KI-Chip-Start-up Tenstorrent stößt laut Bloomberg bei Intel und Qualcomm auf Übernahmeinteresse.
• Analog Devices: Analog Devices steht laut Bloomberg kurz vor der Übernahme von Empower für 1,5 Mrd. Dollar.
• Home Depot, Keysight, Amer Sports, Diploma und James Hardie: Heute stehen die wichtigsten Geschäftszahlen dieser Unternehmen an.

Weitere Nachrichten von Unternehmen, die in Deutschland notiert sind, finden Sie hier.

Analystenempfehlungen:

• Merck KGaA: BNP Paribas bestätigt Outperform und erhöht das Kursziel von 145 EUR auf 155 EUR.
• Knorr-Bremse AG: Citi stuft von Neutral auf Buy hoch und erhöht das Kursziel von 116 EUR auf 123 EUR.
• Bayer AG: Barclays bestätigt Overweight und erhöht das Kursziel von 48 EUR auf 50 EUR.
• Delivery Hero SE: Barclays bestätigt Overweight und erhöht das Kursziel von 35,50 EUR auf 39,10 EUR.
• Sonova Holding AG: JP Morgan bestätigt Neutral und erhöht das Kursziel von 163 CHF auf 189 CHF.
• Lindt: JP Morgan bestätigt Underweight und senkt das Kursziel von 100.000 CHF auf 87.000 CHF.
• AMS-Osram AG: JP Morgan stuft von Neutral auf Overweight hoch und erhöht das Kursziel von 11,80 CHF auf 23,60 CHF.
• Gerresheimer AG: Jefferies stuft von Buy auf Hold herunter und senkt das Kursziel von 34,10 EUR auf 26,80 EUR.
• Schott Pharma AG & Co. KGaA: Jefferies bestätigt Hold und erhöht das Kursziel von 15,50 EUR auf 17,30 EUR.
• Jungheinrich AG: Bernstein bestätigt Outperform und erhöht das Kursziel von 46 EUR auf 48 EUR.
• Adecco Group AG: UBS stuft von Neutral auf Sell herunter und senkt das Kursziel von 21 CHF auf 13 CHF.
• Anglo American Plc: Oddo BHF bestätigt Outperform und erhöht das Kursziel von 42,50 GBP auf 43,50 GBP.
• Publicis Groupe S.A.: BNP Paribas bestätigt Outperform und erhöht das Kursziel von 35,10 USD auf 36,40 USD.
• Watches of Switzerland Group Plc: RBC Capital bestätigt Market Perform und erhöht das Kursziel von 560 GBX auf 650 GBX.