Morning Meeting: Ergebnisse, die keinen Spielraum für Fehler lassen

Das Triptychon aus Unternehmensgewinnen, KI-Lotterie und geldpolitischer Wahrsagerei prägt in dieser Woche weiterhin die Finanzmärkte. Gestern tendierten die wichtigsten westlichen Indizes nahe der Nulllinie, auch wenn einzelne Aktien heftige Ausschläge verzeichneten. Die heutige Agenda ist mit mehreren Branchen-Schwergewichten prall gefüllt, darunter Siemens, Mercedes, Unilever, L'Oréal und Hermès.

Beginnen wir mit den Unternehmenszahlen. Die Berichtssaison für das Quartal läuft auf Hochtouren und sorgt – wie schon seit mehreren Quartalen – für teils atemberaubende Kursbewegungen. Wenn ich erklärende Stücke zu diesem Thema verfasse, erinnere ich die Leser meist daran, dass die Kursreaktion einer Aktie nach Zahlen nicht allein davon abhängt, ob Erwartungen übertroffen oder verfehlt werden. Das gilt mehr denn je. Vergleichswerte, das vorherrschende Marktumfeld, die kommunikative Geschicklichkeit des Managements sowie eine Vielzahl weiterer Kennziffern und Umstände – manche rational, andere weniger – müssen berücksichtigt werden. Derzeit neigen Investoren dazu, alles, was ihre Erwartungen nicht buchstabengetreu erfüllt, gnadenlos niederzutrampeln. Mitunter wird es sogar symbolisch in Brand gesetzt, um die eigene Enttäuschung unmissverständlich zum Ausdruck zu bringen. Unity, Lyft, Mattel, Astera, Zillow und Dassault Systèmes verloren nach ihren Zahlen jeweils mehr als 15%. Positiv betrachtet lässt sich dies als eine Bereinigung früherer Übertreibungen interpretieren. In bestimmten Marktsegmenten ist die Sorglosigkeit spürbar geringer geworden. Wer großzügig, mitunter exzessiv bewertet wurde, weil Umsatz- und Gewinnwachstum im wörtlichen Sinne außergewöhnlich waren, muss logischerweise mit einer Neubewertung nach unten rechnen, sobald diese Dynamik nachlässt.

Das zweite Thema ist die KI-Lotterie. Die Nerven der Anleger liegen seit Wochen blank, weil zwei grundlegende Fragen unbeantwortet sind. Erstens: Werden die Hunderte Milliarden, die in KI fließen, womöglich schlicht verbrannt? Und zweitens: Wer wird am Ende die Oberhand behalten? Ich spreche ausschließlich in ökonomischen Kategorien, denn die Finanzmärkte haben wenig Geduld für die Frage, wohin all dies die Menschheit insgesamt führen könnte. Die Kernwette lautet weiterhin, dass die heutigen Investitionen den Wohlstand von morgen begründen – was grundsätzlich plausibel erscheint – und dass man dabei sein muss, um nicht von künftigen Erträgen ausgeschlossen zu werden. Nachdem zunächst die KI-„Schaufel-und-Spitzhacken“-Anbieter und anschließend die großen Plattformen gefeiert wurden, deren Bewertungen inzwischen ihren Zenit erreicht haben, rückten die sekundären Profiteure wie Versorger und Rohstofflieferanten in den Fokus. Doch nun machen sich die Anleger auf die Suche nach den Kollateralschäden. Wird KI die Versicherer, die Softwarehäuser, die Videospielbranche und die Vermögensverwalter verdrängen? Oder wird sie diese gut geölten Ökosysteme lediglich umformen – und wenn ja, in welchem Ausmaß? Der Markt lauert auf die Veröffentlichung auch nur der kleinsten vermeintlich revolutionären KI-Anwendung, um ganze Segmente zu kreuzigen. Besonnenere Stimmen weisen darauf hin, dass Wandel meist langsamer verläuft als erwartet. Dennoch bringen Phasen technologischer und gesellschaftlicher Umbrüche stets Gewinner und Verlierer hervor. Die Finanzmärkte sind schlicht ungeduldig und wollen die Masken fallen sehen.

Ich komme zu meinem dritten Punkt, der im Vergleich beinahe als Ort der Ruhe erscheint. Das Zinsniveau bildet weiterhin die konstante Hintergrundkulisse für die Märkte, insbesondere in den Vereinigten Staaten. Gestern veröffentlichte das US-Arbeitsministerium nach einigen Tagen Verzögerung einen bemerkenswerten Arbeitsmarktbericht. Die Zahl der neu geschaffenen Stellen lag im Januar mit 130.000 deutlich über den Erwartungen von 65.000, die Arbeitslosenquote sank auf 4,3%, und das Lohnwachstum blieb robust. Theoretisch hätte dies die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen verringern und die Anleiherenditen nach oben treiben müssen, da das Szenario einer konjunkturellen Abschwächung, welches die Federal Reserve zu einer Lockerung zwingt, weniger plausibel erscheint. Streng genommen ist das teilweise auch geschehen: Die Renditen zogen leicht an, und die Erwartungen an Zinssenkungen wurden etwas weiter in den Jahresverlauf verschoben. Die Aktienmärkte gerieten jedoch nicht in Panik. Die Erklärung liegt im Detail der Daten. Die jährlichen Revisionen, die üblicherweise mit der Januar-Veröffentlichung einhergehen, haben den Großteil des Beschäftigungszuwachses der vergangenen drei Jahre außerhalb des öffentlichen Sektors, des Freizeit- und Gastgewerbes sowie des privaten Gesundheits- und Bildungswesens faktisch ausradiert, wie ING anmerkt. Mit anderen Worten: Breite Teile von Industrie, Finanzsektor, Technologie und Einzelhandel bauen Stellen ab. Die Dynamik ist somit stark konzentriert, während Frühindikatoren wie rückläufige offene Stellen und schwächere Einstellungsabsichten auf eine deutliche Abkühlung des Arbeitsmarktes hindeuten. Welche Schlussfolgerung drängt sich auf? Dass der Arbeitsmarkt weniger robust ist, als es die gestrige Schlagzeile zu den neu geschaffenen Stellen vermuten lässt. Anleger können daher weiterhin auf mehrere Zinssenkungen in diesem Jahr hoffen – eine Überzeugung, die der Aktienrally zusätzlichen Treibstoff liefert. Die morgen anstehenden Inflationsdaten für Januar werden das vorausschauende Bild der Geldpolitik abrunden.

Die drei skizzierten Kräfte führten gestern zu vergleichsweise moderaten Bewegungen bei den westlichen Leitindizes, auch wenn zahlreiche Einzelwerte deutliche Ausschläge zeigten. In den Vereinigten Staaten schloss der S&P 500 unverändert und signalisierte damit eine Nullsummen-Sitzung. Der Stoxx Europe 600 markierte mit 623,49 Punkten ein neues Intraday-Rekordhoch und legte zeitweise 0,4% zu, konnte zum Handelsschluss jedoch nur ein Plus von 0,1% behaupten. In Paris verlor der CAC 40 0,18%, belastet durch einen Kurseinbruch beim einstigen Software-Vorzeigeunternehmen Dassault Systèmes, das nach einer weiteren Enttäuschung bei den Zahlen um 21% einbrach. Der Konzern riss SAP SE mit, das 5,2% verlor, und trug so zu einem Minus von 0,5% im DAX bei. Das Unwohlsein bei Dassault Systèmes, das inzwischen an eine chronische Erkrankung erinnert, speist die übergeordnete Erzählung, wonach KI das Ökosystem der Softwarehersteller letztlich verdrängen könnte. Diese Lesart wird von einigen Experten vehement bestritten, stellt derzeit jedoch einen erheblichen Gegenwind dar.

Die heutige Sitzung wird von einer Flut an Unternehmenszahlen dominiert, auf die ich noch zurückkommen werde. Auf geopolitischer Ebene erteilte das US-Repräsentantenhaus Donald Trump einen Dämpfer, indem es für die Aufhebung der gegen Kanada verhängten Zölle stimmte. Der Präsident der Vereinigten Staaten dürfte das Gesetz allerdings nicht unterzeichnen und damit faktisch sein Veto einlegen. Zuvor waren Gerüchte aufgekommen, er erwäge einen Austritt der Vereinigten Staaten aus dem Handelsabkommen USMCA mit Mexiko und Kanada. Unterdessen bleiben die Ölmärkte angespannt, nachdem das Wall Street Journal berichtet hatte, das Pentagon bereite die Entsendung einer zweiten Flugzeugträgerkampfgruppe in den Nahen Osten vor. Auf Kryptowährungen lastet weiter Druck, nachdem die US-Plattform BlockFills infolge des jüngsten Kurseinbruchs Ein- und Auszahlungen ausgesetzt hat. Bitcoin konnte sich jedoch bei rund 67.000 USD stabilisieren.

Im asiatisch-pazifischen Raum geben Hongkong und Indien leicht nach, während andere Märkte ihre Aufwärtsbewegung fortsetzen. Der Nikkei in Tokio notiert unverändert, während der Kospi in Südkorea um 3,1% zulegt. In Australien fallen die Gewinne mit 0,3% moderat aus. Die europäischen Frühindikatoren zeigen nach oben, wobei die Auswirkungen der zahlreichen heutigen Unternehmensberichte auf die jeweiligen Indizes zu berücksichtigen sind.

Wirtschaftliche Höhepunkte:

Auf dem Programm heute: die Rede von Fed Logan in den Vereinigten Staaten; im Vereinigten Königreich der RICS-Hauspreisindex, die Industrieproduktion, das BIP MoM, die Fertigungsproduktion, der BIP-Durchschnitt über drei Monate, die vorläufige vierteljährliche BIP-Wachstumsrate, die Handelsbilanz für Waren außerhalb der EU, die vorläufige jährliche BIP-Wachstumsrate, die Handelsbilanz für Waren und die vorläufige vierteljährliche Investitionstätigkeit der Unternehmen; der Ölmarktbericht der IEA in Frankreich; in den Vereinigten Staaten die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung und der Verkauf bestehender Häuser. Die gesamte Agenda gibt es hier.

• EUR / USD: 1,19 $
• Gold: 5.058,62 $
• Rohöl (Brent): 69,49 $
• Anleihe Vereinigte Staaten 10 Jahre: 4,18 %
• BITCOIN: 67.168,4 $

In den Nachrichten:

• Mercedes-Benz enttäuscht im vierten Quartal. Die bereinigte Umsatzrendite im Kerngeschäft sinkt auf 2,6%.
• Siemens erhöht die Prognose für das Geschäftsjahr 2025/26 und erwartet ein Gewinnwachstum von mehr als 7%.
• Carl Zeiss Meditec rutscht im ersten Quartal in die roten Zahlen und plant ein Kostensenkungsprogramm.
• Merck: Die scheidende Vorstandschefin Belen Garijo wird neue CEO von Sanofi.
• BMW ruft weltweit Hunderttausende Fahrzeuge wegen Brandgefahr zurück.
• Thyssenkrupp meldet im ersten Quartal hohe Verluste infolge von Restrukturierungskosten im Stahlgeschäft.
• Deutsche Börse übernimmt die verbleibenden 20% an ISS Stoxx für 1,1 Mrd. €.
• KWS Saat senkt wegen eines schwachen Agrarmarkts die Umsatzprognose für 2025/26.
• BP plc baut sein US-Ladenetz für Elektrofahrzeuge mit sieben neuen Standorten aus und will bis 2030 1 Mrd. USD in die Infrastruktur investieren.
• Yellow Cake nimmt über eine Kapitalerhöhung rund 110 Mio. USD ein.
• NatWest Group kündigt die Rückzahlung von vorrangigen Anleihen über 1 Mrd. USD mit Fälligkeit 2027 an.
• Oxford BioMedica: EQT muss bis zum 25. Februar 2026 seine Absicht zu einem möglichen Angebot erklären.
• Anheuser-Busch InBev meldet im vierten Quartal einen geringeren Absatzrückgang als erwartet.
• Adyen erzielt im zweiten Halbjahr einen Umsatz von 1,27 Mrd. €.
• Carl Zeiss bleibt mit den Ergebnissen unter den Erwartungen.
• Banque Cantonale Vaudoise weist einen Gewinnrückgang aus.
• Montea erwartet für 2025 einen EPRA-Gewinn von 4,90 € je Aktie.
• Novo Nordisk will sein Abnehmmedikament Wegovy laut Bloomberg künftig auch in Durchstechflaschen anbieten.
• Salvatore Ferragamo weist Gerüchte über einen Wechsel in der künstlerischen Leitung zurück.
• Eni sichert sich eine Offshore-Explorationslizenz in Libyen.
• Starbucks beauftragt Adyen mit der Abwicklung der Zahlungen in rund 940 Filialen in Europa.
• WiseSat plant, im März 2026 mit SpaceX von Kalifornien aus seinen 21. Satelliten in eine niedrige Erdumlaufbahn zu starten.
• Hochtief erhält den Auftrag zum Bau eines Forschungszentrums in Kiel.
• Equinix legt nachbörslich nach Quartalszahlen um 8% zu.
• Curtiss-Wright gewinnt nachbörslich 6% nach Vorlage der Zahlen.
• Motorola steigt nachbörslich um 2% nach Quartalszahlen.
• Rollins verliert nachbörslich 13% nach Quartalszahlen.
• Cisco gibt nachbörslich 7,6% nach Vorlage der Zahlen ab.
• Tyler fällt nachbörslich um 7% nach Quartalszahlen.
• AppLovin verliert nachbörslich 6% nach Quartalszahlen.
• Pershing Square: Der Fonds von Bill Ackman bleibt stark in Meta investiert. Meta baut in Indiana ein Rechenzentrum für 10 Mrd. USD zum Ausbau seiner KI-Kapazitäten.
• Apple stößt laut Bloomberg bei der Einführung einer neuen Version von Siri auf Probleme.
• AbbVie verklagt das US-Gesundheitsministerium wegen der Preisgestaltung für Botox.
• Baker Hughes prüft laut Bloomberg den Verkauf von Waygate für 1,5 Mrd. USD.

Weitere Nachrichten von Unternehmen, die in Deutschland notiert sind, finden Sie hier.

Analystenempfehlungen:

• Commerzbank Ag: Landesbank Baden-Wuerttemberg hält an seiner Halte-Empfehlung fest und erhöht das Kursziel von 33 auf 34,50 EUR.
• Sap Se: Bernstein hält an seiner Outperform-Empfehlung fest und reduziert das Kursziel von 297 auf 273 EUR.
• Zalando Se: Morgan Stanley stuft von Untergewichten auf Marktgewichten mit einem Kursziel von 23 EUR hoch.
• Deutsche Telekom Ag: New Street Research LLP hält an seiner Kaufempfehlung fest und erhöht das Kursziel von 43 EUR auf 44 EUR.
• Siemens Energy Ag: Evercore ISI hält an seiner Outperform-Empfehlung fest und erhöht das Kursziel von 200 auf 205 EUR.
• Voestalpine Ag: Deutsche Bank hält an seiner Kaufempfehlung fest und erhöht das Kursziel von 48 EUR auf 57 EUR.
• Commerzbank Ag: BNP Paribas hält an seiner Outperform-Empfehlung fest und erhöht das Kursziel von 38 auf 39 EUR.
• Salzgitter Ag: AlphaValue/Baader Europe stuft von reduzieren auf hinzufügen mit einem von 44,30 EUR auf 66,20 EUR erhöhten Kursziel.
• Thyssenkrupp Nucera Ag & Co. Kgaa: Goldman Sachs hält an seiner neutralen Empfehlung fest und erhöht das Kursziel von 9 EUR auf 9,40 EUR.
• Lonza Group Ag: Rothschild & Co Redburn hält an seiner Kaufempfehlung fest und erhöht das Kursziel von CHF 670 auf CHF 685.