Nach mehr als einem Jahrzehnt der Kritik an der US-Notenbank steht dem ehemaligen Fed-Gouverneur Kevin Warsh am Dienstag eine entscheidende Bewährungsprobe bevor. In einer Anhörung vor dem Senat werden die Gesetzgeber den Nominierten für den Fed-Vorsitz voraussichtlich dazu drängen, seine geldpolitischen und wirtschaftlichen Vorstellungen sowie seine Forderungen nach grundlegenden Veränderungen zu konkretisieren.

Die Anhörung vor dem Bankenausschuss des Senats ist der nächste Schritt auf dem weiterhin umstrittenen Weg des 56-jährigen Finanziers an die Spitze der Notenbank in Washington. Der letzte Arbeitstag des amtierenden Fed-Chefs Jerome Powell ist offiziell der 15. Mai. Führende Republikaner haben jedoch angekündigt, Warshs Bestätigung zu blockieren, bis die Trump-Administration eine strafrechtliche Untersuchung gegen Powell und die Zentralbank einstellt, die sie als haltlos und als Bedrohung für deren Unabhängigkeit betrachten.

Es ist ein kritischer Moment, der über die rein technischen Aspekte der Geldpolitik hinausgeht, da die Fed vor den massivsten Herausforderungen für ihren Status seit den Jahren unmittelbar nach dem Zweiten Weltkrieg steht.

Präsident Donald Trump hat eine aggressive Kampagne geführt, um mehr Einfluss auf die Zentralbank zu gewinnen. Er forderte drastische Zinssenkungen und kritisierte die Währungshüter scharf, wenn diese nicht lieferten. Auch Finanzminister Scott Bessent äußerte sich kritisch gegenüber der Fed, während über eine Umgestaltung ihrer Arbeitsweise oder ein neues "Abkommen" zwischen der Notenbank und dem Finanzministerium diskutiert wird. Eine Vermischung der Rollen dieser Institutionen könnte Besorgnis über Versuche zur Monetarisierung der steigenden Staatsverschuldung wecken.

"Wird Warsh die Unabhängigkeit der Fed bedingungslos unterstützen und sich von den Forderungen der Regierung nach massiven Zinssenkungen distanzieren?", schrieben Matthew Luzzetti, Chefökonom für die USA bei der Deutschen Bank, und seine Kollegen letzte Woche in einem Ausblick auf die Anhörung. "Warsh wird sich das Vertrauen der Märkte und Glaubwürdigkeit hinsichtlich seines Engagements für das Inflationsziel erst erarbeiten müssen; eine Qualifikation, die jeder neue Vorsitzende unter Beweis stellen muss. Im aktuellen Kontext könnte diese Anforderung noch akuter sein."

Den Abgeordneten bietet sich reichlich Angriffsfläche.

Die Inflation verharrt über dem 2%-Ziel der Fed; die Ölpreise sind aufgrund des Iran-Krieges in die Höhe geschossen, auch wenn sie letzte Woche wieder nachgaben; Trump ist der Meinung, der Leitzins der Zentralbank sollte auf 1% gesenkt werden; künstliche Intelligenz und Kryptowährungen, zwei von Warshs Interessen als Investor, könnten die Wirtschaft grundlegend verändern.

Warshs Ruf als Verfechter einer restriktiven Geldpolitik und Inflationsfalke hat sich gewandelt: Er vertritt nun die Ansicht, dass niedrigere Zinssätze aufgrund der technologiegetriebenen Produktivität angemessen seien. Ähnliches gilt für seine langjährige Überzeugung, die Fed müsse ihre 6,71 Billionen Dollar schwere Bilanz verkürzen - eine Position, die er entwickelte, nachdem er als Gouverneur miterlebt hatte, wie die Anleihebestände der Zentralbank erstmals explodierten.

EIN HÄUFIGER KRITIKER

Während Trump im vergangenen Jahr über die Benennung eines Nachfolgers für Powell nachdachte, feuerte Warsh scharfe Kritik gegen die Fed ab. Er forderte einen "Regimewechsel", erklärte, seine Rolle bestünde darin, "Köpfe einzuschlagen", und bezeichnete Powells Führung als "gescheitert", ohne jedoch Details zu nennen, wie er die Dinge ändern würde.

Seine Nominierung bildet den Höhepunkt jahrelanger Gastbeiträge, akademischer Vorträge und Fernsehinterviews, viele davon in seiner Funktion als Shepard Family Distinguished Visiting Fellow in Economics an der Hoover Institution der Stanford University - einem Zentrum der Fed-Kritik unter Analysten, die die jüngste Ära der Geldpolitik als rücksichtslos experimentell betrachten. Warsh, der in Stanford einen Bachelor in Public Policy erwarb, bevor er an der Harvard Law School promovierte, gab an, von Schlüsselfiguren der Hoover Institution beeinflusst worden zu sein, darunter der Monetarist Milton Friedman und der Ökonom John Taylor.

Beide befürworteten regelgebundene Formen des Zentralbankwesens: Friedmans Ansatz wurzelte im Geldmengenwachstum, Taylors in der nach ihm benannten "Taylor-Regel", die Zinsempfehlungen mit den Zielen der Fed für Inflation und Beschäftigung verknüpft. Warsh hat eine regelbasierte Politik als "erstrebenswert" gelobt, sich jedoch nicht auf deren Anwendung festgelegt. Dies wirft Fragen auf, deren Beantwortung sowohl für Kritiker als auch für Befürworter eines solchen Ansatzes von großem Interesse sein wird.

Warshs jüngste Ansichten zu den Zinssätzen und der Einfluss Trumps darauf dürften ebenfalls im Fokus der bevorstehenden Anhörung stehen. Den Vorsitz führt Senator Tim Scott, der sich zusammen mit anderen republikanischen Abgeordneten wohlwollend über Warshs Nominierung geäußert hat, ungeachtet der Differenzen über die Bedingungen für das weitere Verfahren.

WARSHS WELT

Die Vorstellungen des Nominierten zu den Zinssätzen spiegeln Argumente wider, die der ehemalige Fed-Vorsitzende Alan Greenspan in den 1990er Jahren über die Auswirkungen der Produktivität auf die Inflation vorbrachte. Gleichzeitig bringt dies Warsh in Einklang mit Trumps Forderung nach niedrigeren Zinsen. Trump hatte erklärt, er werde nur jemanden nominieren, bei dem er sicher sei, dass er die Kreditkosten senken werde.

Auch die massive Bilanz der Fed ist ein heikles Thema. Die Bestände an Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren, die zur Bekämpfung der Finanzkrise 2007-2009 drastisch ausgeweitet wurden, sind heute ein zentrales Instrument der Fed zur Zinssteuerung, um ihre Ziele von 2% Inflation und maximaler Beschäftigung zu erreichen.

Als Fed-Gouverneur während dieser Krise vor zwei Jahrzehnten lehnte Warsh das scheinbar grenzenlose Wachstum der Bilanz ab, zusammen mit anderen konservativen Ökonomen, die darin eine Verzerrung der Finanzmärkte sahen. Er entschied sich 2011, die Zentralbank zu verlassen, anstatt öffentlich mit dem damaligen Fed-Chef Ben Bernanke zu brechen, indem er in den geldpolitischen Debatten, die damals noch auf die Belebung des schwachen Post-Krisen-Wachstums ausgerichtet waren, mit "Nein" gestimmt hätte.

Die Anhörung am Dienstag könnte diese Ära wieder aufleben lassen. Warsh kam 2006 auf Vorschlag von Präsident George W. Bush zur Fed und war ein wichtiger Berater Bernankes, als sich die Subprime-Krise zu einem globalen Finanzkollaps ausweitete, der nicht nur Anleihekäufe der Fed, sondern auch massive staatliche Rettungsaktionen für die Wall Street auslöste.

Als Jurist - wie Powell - und mit familiären Bindungen zur republikanischen Hierarchie, die später auch Trump einschloss, wurde Warsh ebenso für sein Gespür für die Wall Street und seine zwischenmenschlichen Fähigkeiten wie für seinen akademischen Hintergrund gelobt. Er half bei der Steuerung jener umstrittenen Rettungsaktionen im Finanzsektor und kehrte dann an die Wall Street zurück, um als Berater für den Milliardär Stanley Druckenmiller zu arbeiten. Diese Position half Warsh laut Finanzberichten, die vor der Anhörung eingereicht wurden, ein Privatvermögen von über 100 Millionen Dollar anzuhäufen.

"Im Vorfeld der Krise hat Herr Warsh es versäumt, die mit Subprime-Hypotheken und Derivaten verbundenen Risiken nennenswert zu identifizieren oder anzugehen", schrieb Senatorin Elizabeth Warren, die führende Demokratin im Bankenausschuss des Senats, in einem Brief vom 15. April an Powell. Darin forderte sie Dokumente an, die Warshs Rolle bei der Fed während der Krise detailliert belegen.

"Seit 2008 ist gut dokumentiert, dass Herr Warsh in seiner Rolle als Fed-Gouverneur die vom Subprime-Hypothekenmarkt ausgehenden Risiken nicht ernst genommen hat und eine zentrale Rolle bei der Organisation zahlreicher, in die Milliarden gehender und vom Steuerzahler finanzierter Kapitalspritzen für krisengeschüttelte Finanzinstitute spielte", so Warren weiter.