"Einige Teilnehmer waren der Auffassung, dass vieles für eine zweiseitige Beschreibung der künftigen Zinsentscheidungen des (Federal Open Market) Committee im Statement nach der Sitzung spräche. Dies spiegele die Möglichkeit wider, dass Aufwärtsanpassungen des Zielkorridors für den Federal Funds Rate angemessen sein könnten, falls die Inflation weiterhin über dem Zielwert verharre", hieß es im Protokoll. Dies bezog sich auf die Unterstützung für eine Formulierung im geldpolitischen Statement der Fed, die andeuten würde, dass die Fed die Zinsen künftig sowohl senken als auch anheben könnte.
Die Fed hat die Zinsen seit 2024 gesenkt, und ihr Statement war darauf ausgelegt, zu weiteren Senkungen in der Zukunft zu neigen - eine Formulierung, die auf der März-Sitzung letztlich beibehalten wurde.
Dennoch spiegelt das März-Protokoll eine größere Gruppe wider, die potenziellen Erhöhungen gegenüber offener eingestellt ist als auf der Januar-Sitzung, als nur "einige" Beamte bereit waren, die Tür für eine straffere Geldpolitik zu öffnen.
Nach dem Kriegsausbruch am 28. Februar "wiesen viele Teilnehmer auf das Risiko hin, dass die Inflation angesichts eines anhaltenden Anstiegs der Ölpreise länger als erwartet erhöht bleiben könnte", während andere Besorgnis über steigende Inflationserwartungen und das Risiko äußerten, dass eine höhere Gesamtinflation auch die zugrunde liegenden Inflationstrends nach oben treiben könnte.
Sollten die höheren Energiepreise anhalten, "wäre es wahrscheinlicher, dass höhere Inputkosten auf die Kerninflation durchschlagen", so das Protokoll. "Einige Teilnehmer hoben die Möglichkeit hervor, dass die längerfristigen Inflationserwartungen nach mehreren Jahren einer Inflation über dem Zielwert empfindlicher auf Energiepreissteigerungen reagieren könnten.... Die Teilnehmer merkten an, dass die Fortschritte auf dem Weg zum 2 %-Ziel des Ausschusses langsamer als zuvor erwartet ausfallen könnten, und urteilten, dass das Risiko einer dauerhaft über dem Zielwert liegenden Inflation zugenommen habe."
Die Aktienmärkte zeigten sich von dem restriktiven Ton des Protokolls unbeeindruckt; die wichtigsten Indizes legten in der Hoffnung auf eine dauerhafte Beilegung des Iran-Krieges zu. Händler von Zinsfutures reduzierten ihre früheren Wetten auf eine Lockerung durch die Fed im weiteren Jahresverlauf leicht, wenngleich Wetten auf eine tatsächliche Zinserhöhung vernachlässigbar blieben.
Die Fed belief ihren Leitzins im März unverändert in einer Spanne von 3,50 % bis 3,75 %, während sie gleichzeitig auf die neue Unsicherheit verwies, die der Krieg für die wirtschaftlichen Aussichten mit sich gebracht hat.
Trotz der Inflationsrisiken sahen "viele Teilnehmer" Zinssenkungen weiterhin als Teil ihres Basisszenarios an, wobei "die meisten Teilnehmer" davon ausgingen, dass ein lang anhaltender Konflikt im Nahen Osten dem Wirtschaftswachstum so großen Schaden zufügen würde, dass sogar noch mehr Senkungen gerechtfertigt wären.
"Die meisten Teilnehmer äußerten die Sorge, dass ein langwieriger Konflikt im Nahen Osten zu einer weiteren Abschwächung der Arbeitsmarktbedingungen führen könnte, was zusätzliche Zinssenkungen rechtfertigen könnte, da wesentlich höhere Ölpreise die Kaufkraft der Haushalte verringern, die Finanzierungsbedingungen verschärfen und das Wachstum im Ausland bremsen könnten", so das Protokoll.
KRIEG BRINGT AUSBLICK DURCHEINANDER
Das Protokoll wurde am Mittwoch veröffentlicht, einen Tag nachdem sich die USA und der Iran auf einen zweiwöchigen Waffenstillstand geeinigt hatten. Die Nachricht führte dazu, dass die Ölpreise um mehr als 15 % auf rund 92 Dollar pro Barrel fielen.
Das Hin und Her unter den Entscheidungsträgern auf der Sitzung im vergangenen Monat verdeutlichte, wie der Konflikt im Nahen Osten, der die weltweite Schifffahrt unterbrach und den Ölpreis um mehr als 50 % in die Höhe schnellen ließ, die Fed in gegensätzliche Richtungen zog und sowohl ihr Inflationsziel als auch ihr Mandat zur Vollbeschäftigung bedrohte.
Auf der Sitzung signalisierte die Fed, dass sie ihren Leitzins wahrscheinlich nicht ändern werde, bis klarer sei, ob die Auswirkungen auf die Inflation oder den Arbeitsmarkt das größere Risiko darstellten. In den neuen Wirtschaftsprognosen, die zusammen mit dem geldpolitischen Statement veröffentlicht wurden, rechneten die Beamten mit einer höheren Inflation für das Jahr, aber kaum Veränderungen bei der Arbeitslosenquote.
In Präsentationen während der Sitzung sah der Fed-Stab Risiken, dass das Wirtschafts- und Beschäftigungswachstum schwächer und die Inflation höher ausfallen könnten als in ihrem Januar-Ausblick erwartet, angesichts "der potenziellen wirtschaftlichen Auswirkungen der Entwicklungen im Nahen Osten, staatlicher politischer Änderungen und der Einführung von KI".
Angesichts einer Inflation, die seit 2021 über dem Zielwert liegt, "war ein markantes Risiko, dass sich die Inflation als hartnäckiger erweisen könnte, als vom Stab prognostiziert".
