H&M: Aufschwung in Sicht?

Der schwedische Modegigant hat Zahlen vorgelegt, die die Erwartungen klar übertrafen. Maßnahmen zur Kostendisziplin und zur Optimierung der Lagerbestände zeigen Wirkung. Dennoch bleibt die Geschäftsdynamik in einem schwierigen Konsumumfeld und unter dem Einfluss ungünstiger Wechselkurse gebremst. Was bedeutet das für die kommenden Geschäftsjahre?

H&M profitierte von einer stärker auf die Kundenbedürfnisse ausgerichteten Kollektion – und musste daher seine Rabattaktionen nicht ausweiten. Das machte sich direkt im operativen Ergebnis bemerkbar, das auf 4,9 Milliarden schwedische Kronen kletterte – ein Plus von 40 % im Vergleich zum Vorjahr.

Der zweite Hebel war ein konsequentes Lagermanagement: Die Bestände wurden gegenüber dem Vorjahr um 9 % abgebaut. Damit ist die Kostenstruktur deutlich robuster und das Risiko von Abverkaufsaktionen geringer.

Einziger echter Wermutstropfen: Der Umsatz sank um 3,4 % auf 57 Milliarden Kronen. Grund war die Aufwertung der schwedischen Krone – zu konstanten Wechselkursen hätte sich ein Plus von etwa 2 % ergeben. In den meisten Kernmärkten hielt sich die Nachfrage solide, lediglich die amerikanischen Regionen (21 % der Erlöse) litten unter den Folgen handelspolitischer Belastungen. H&M stellt inzwischen klar die Profitabilität über Wachstum – das zeigt auch die um 4 % geschrumpfte Filialbasis, vor allem in Asien.

Mehr als nur ein gutes Quartal: Die Resultate lassen die mittelfristigen Ziele des Konzerns plötzlich realistischer erscheinen. H&M strebt eine operative Marge von 10 % an – im laufenden Quartal lag sie bei 8,6 %.

Die Vergleichsbasis wird jedoch anspruchsvoll: Vor allem im September, dem Auftaktmonat des Schlussquartals, hatte H&M im Vorjahr noch zweistellig zugelegt.

An der Börse spiegeln sich die positiven Nachrichten in einer Bewertung wider, die über dem jüngeren Durchschnitt liegt. Das spricht für eine allmähliche Wende – auch weil die Familie Persson, mit gut 65 % Hauptaktionär, ihre Beteiligung weiter ausbaut. Gleichwohl ist Vorsicht geboten: Der Kurs liegt noch immer auf dem Niveau von 2018 und rund 60 % unter den Höchstständen von 2015. Zwar sind die Umsätze seither um 30 % gestiegen, doch die Margen haben sich halbiert.

Im hart umkämpften Textilhandel trifft H&M auf Schwergewichte wie Inditex (Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka) in Europa sowie auf aggressive Billiganbieter in Asien. Ohne klar erkennbare Wachstumstreiber bleibt die Hoffnung der Anleger daher vor allem auf eine weitere Margenverbesserung beschränkt.