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Analyse-Britisches Pfund: Der kranke Mann der Währungswelt

18.05.2022 | 20:54
Illustration shows British pound banknote placed on U.S. Dollar banknotes

An den volatilen Devisenmärkten sticht ein Handel als einfache Wette hervor: der Verkauf des britischen Pfunds.

Da die fünftgrößte Volkswirtschaft der Welt mit einem besonders ungesunden Cocktail aus verlangsamtem Wachstum und steigender Inflation zu kämpfen hat, ist die britische Währung zum Mittel der Wahl geworden, um eine negative Meinung auszudrücken. Offizielle Daten vom Mittwoch zeigten, dass die Inflation im April ein 40-Jahres-Hoch von 9% erreicht hat - mehr als das Vierfache des 2%-Ziels der Bank of England. Laut einer Reuters-Umfrage wird sich die schlimmste Krise der Lebenshaltungskosten in Großbritannien seit drei Jahrzehnten erst gegen Ende des Jahres legen.

Und obwohl die BoE die erste der großen Zentralbanken war, die im Dezember die Zinssätze anhob, ist ihr prognostizierter zukünftiger Pfad weit weniger steil als der einiger anderer Zentralbanken weltweit, einschließlich der US-Notenbank.

Während die Probleme der britischen Wirtschaft im Großen und Ganzen denen ähneln, mit denen andere politische Entscheidungsträger zu kämpfen haben, belasten einige einzigartige Faktoren das Pfund zusätzlich.

Einer davon ist das Potenzial für einen chaotischen Handelskonflikt mit der Europäischen Union, wenn Großbritannien droht, ein Gesetz durchzusetzen, das Teile eines Post-Brexit-Handelsabkommens für Nordirland außer Kraft setzt.

Jeder langwierige Handelskrieg würde das Leistungsbilanzdefizit weiter ausweiten und die Währung schwächen. Hinzu kommt eine Erhöhung der Steuerlast, die auf eine massive vorübergehende Erleichterung für angeschlagene Sektoren während der Pandemie folgte und die Arbeitnehmer und Arbeitgeber trifft, die bereits mit steigenden Energierechnungen zu kämpfen haben, was die Wirtschaft zusätzlich belastet. "Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in Großbritannien ist so gut wie garantiert, da die Wirtschaft mit zu viel Gegenwind konfrontiert ist", sagte Wouter Sturkenboom, Chef-Anlagestratege für EMEA und APAC bei Northern Trust Asset Management. Die Geldmärkte erwarten jetzt nur noch 120 Basispunkte an kumulativen Zinserhöhungen bis zum Ende des Jahres, verglichen mit den fast zwei vollen Prozentpunkten der Fed. Selbst von einer vorsichtigeren Europäischen Zentralbank wird erwartet, dass sie die Zinssätze in diesem Zeitraum um 108 Basispunkte anhebt.

Jane Foley, Leiterin der Devisenstrategie bei der Rabobank, sagt, dass die Märkte ihre Erwartungen für eine Zinserhöhung in Großbritannien in den letzten Wochen gesenkt haben, weil die Rezessionsrisiken gestiegen sind. In einer Reuters-Umfrage gaben die Befragten an, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession innerhalb eines Jahres bei 35% liegt.

Kaspar Hense, ein leitender Portfoliomanager bei Bluebay Asset Management in London, sagte, er habe die Währung in seinen Portfolios short gestellt.

"Das Pfund hat die schwächsten Aussichten unter den großen Währungen, da die Zurückhaltung der Zentralbank, die Zinssätze aggressiv anzuheben, bedeutet, dass es die niedrigste inflationsbereinigte Rendite unter seinen Rivalen hat", sagte er.

Da der Krieg in der Ukraine den Preisdruck noch verstärkt hat, sind die Wachstumserwartungen und das Verbrauchervertrauen in Großbritannien aufgrund der steigenden Inflation, des langwierigen Konflikts und der Sorgen über die Auswirkungen der verlängerten COVID-Sperren auf das Wachstum in China, dem drittgrößten Handelspartner Großbritanniens, gesunken.

Citibank-Indizes, die messen, wie die Wirtschaftsdaten im Vergleich zu den Erwartungen abschneiden, sind für Großbritannien niedriger als für das übrige Europa oder die Vereinigten Staaten, was auf zunehmenden wirtschaftlichen Gegenwind hindeutet.

WENDE ZUM SCHLECHTEREN

Das deutet darauf hin, dass jeder britische Zinserhöhungszyklus nur von kurzer Dauer sein wird. Anhand der Spanne zwischen den dreijährigen und den einjährigen Marktzinsen prognostizieren die HSBC-Strategen, dass die Zinsen im Juni 2023 ihren Höhepunkt erreichen und auf 2,5% ansteigen werden, woraufhin Zinssenkungen folgen werden.

"Die Aussichten für die Verbraucher haben sich deutlich verschlechtert, da der Druck auf die Realeinkommen stark zugenommen hat. Dies wird es der Bank of England sehr schwer machen, etwas zu liefern, das dem entspricht, was auf dem Markt für Terminzinsen eingepreist ist", so HSBC.

HSBC rechnet nun damit, dass das Pfund das Jahr bei $1,20 beenden wird, was etwa 8% schwächer ist als die frühere Prognose von $1,30.

Am Mittwoch wurde das Pfund bei $1,24 gehandelt, was einem Rückgang von fast 8% im bisherigen Jahresverlauf entspricht und nicht weit von einem Tiefststand im Mai 2020 von unter $1,21 entfernt ist, der letzte Woche wieder erreicht wurde.

Die britische Währung hat sich schnell zu einem Aushängeschild der Stagflationsrisiken für die Weltwirtschaft entwickelt.

Anfang Dezember wetteten die Hedgefonds noch gegen den Dollar und bevorzugten das Pfund. Sechs Monate später hat sich das Blatt gewendet und die größte Short-Wette auf das Pfund seit mehr als 2-1/2 Jahren ist entstanden. Die Aussichten bleiben düster. Die dreimonatigen Risikoumkehrungen für das britische Pfund, die das Verhältnis zwischen Verkaufs- und Kaufoptionen messen, sind auf einem Monatshoch, während die erwarteten Kursschwankungen nahe dem Zweijahreshoch liegen.


© MarketScreener mit Reuters 2022
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