Während die 19 Länder der Eurozone in den Jahren seit der Schuldenkrise die Zentralisierung und die Bankenkontrollen verschärft haben, wurden viele geplante Wirtschaftsreformen in Italien und anderswo verwässert, da die Wirtschaft durch das massive Drucken von Geld angekurbelt wurde.

Angetrieben von der Befürchtung, dass höhere Kreditkosten das Wirtschaftswachstum abwürgen könnten, hat der Abschwung an den Märkten Risse in der unsicheren Allianz offenbart, die - anders als in den Vereinigten Staaten - weitgehend von der Zentralbank zusammengehalten wird und nicht von einer Regierung, die die Macht hat, Steuern zu erheben und Ausgaben zu tätigen.

Zwei Ereignisse in dieser Woche zeigen die Zerbrechlichkeit der Union: die Bemühungen der EZB, das Vertrauen in schwächere Staaten wiederherzustellen, die mit steigenden Kreditkosten konfrontiert sind, da ihr Anleihekaufprogramm ausläuft, und das jahrzehntelange Versagen der Minister, die Sparer des Blocks auf eine solide Basis zu stellen.

Nach einer seltenen Dringlichkeitssitzung am Mittwoch versprach die EZB neue Maßnahmen, um den Ausverkauf an den Märkten abzumildern, aber das Fehlen eines konkreten Plans zur Unterstützung von schuldengeplagten Ländern wie Italien und Griechenland enttäuschte einige.

Dies stand in krassem Gegensatz zu 2012, als der damalige EZB-Präsident Mario Draghi die Vertrauenskrise in die Zukunft der Währung mit dem Versprechen bekämpfte, "alles zu tun, was nötig ist", gefolgt von einem umfangreichen Programm des Gelddruckens.

Nun aber erschweren die durch das Gelddrucken ausgelösten Preissteigerungen sowie die steigenden Energiekosten nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine und die pandemischen Abriegelungen in China eine Wiederholung dieses Kunststücks.

"Als die Inflation niedrig war, war es einfach, alles zu tun, was nötig war", sagte Guntram Wolff vom Think-Tank Bruegel und fügte hinzu, dass steigende Preise die EZB zu einem Kurswechsel zwingen würden.

"Die Krisensitzung hat viele Erwartungen geweckt, die die EZB letztlich nicht erfüllen kann", sagte er. "Nur die Regierungen können die realen wirtschaftlichen Divergenzen und den unvollständigen Aufbau der Eurozone angehen."

GRAFIK: Zinssätze und Bilanz der EZB ()

Der französische Finanzminister Bruno Le Maire warnte vor einer Zersplitterung des Blocks, wie sie früher häufig zu hören war, aber weitgehend verschwunden ist, seit das große Gelddrucken die Schuldenkrise gelindert hat.

In einer Rede vor Studenten in London gab Lagarde keine weiteren Hinweise darauf, wie die Maßnahmen der EZB aussehen könnten. Stattdessen sprach sie über den Klimawandel und die Auswirkungen eines Krieges auf die weltweite Getreideversorgung.

'RÜCKWÄRTSGANG'

Die Meinungsverschiedenheiten in der Eurozone werden wahrscheinlich bei einem Ministertreffen am Donnerstag zum Vorschein kommen, bei dem ein festgefahrener Plan zur Stärkung des Finanzsystems der Eurozone diskutiert werden soll.

Ein zentraler Pfeiler der Reform zur Bewältigung der Finanzkrise, die so genannte Bankenunion, ist nach wie vor umstritten, wobei die kritische Frage der regionsweiten Einlagensicherung noch immer ungelöst ist.

"Wir sind eher rückwärts als vorwärts gegangen", sagte Karel Lannoo vom Centre for European Policy Studies.

"Wenn es zu einem Bankenzusammenbruch kommt, wird es das Gleiche sein wie 2008", sagte er und fügte hinzu, dass die einzelnen Staaten und nicht der größere Block die Last zu tragen hätten. "Die Zeit von Draghi ist vorbei.

Es wird erwartet, dass die Minister die Pläne für ein einheitliches Sicherheitsnetz für Bankeinlagen weiter hinauszögern werden. Deutschland hatte sich lange dagegen gewehrt, weil es nicht für Probleme in anderen Ländern haften wollte, und so den jahrzehntelangen Versuch, den Sektor zu vereinheitlichen, um Krisen besser zu überstehen, verlängert.

Thomas Huertas, ehemaliger stellvertretender Vorsitzender der EU-Bankenaufsichtsbehörde und jetzt am Leibniz-Institut tätig, sagte, dass das Fehlen eines solchen Sicherheitsnetzes die europäischen Banken gegenüber ihren amerikanischen Konkurrenten benachteilige.

"Das ist einer der Vorteile, die der Mensch sehen und erkennen kann. Es ist ein wichtiges Element nicht nur für das Finanzwesen, sondern ich denke auch für die Union selbst", fügte er mit Blick auf die Notwendigkeit eines grenzüberschreitenden Schutzes der Sparer hinzu.

Die mangelnden Fortschritte bei der Bankenunion wiederum haben die Aktien der europäischen Banken belastet, die seit Jahren hinter ihren amerikanischen Konkurrenten zurückbleiben.

Die Debatte der Minister findet vor dem Hintergrund eines Anstiegs der italienischen Kreditkosten statt, der durch die Pläne der EZB, die Zinssätze zu erhöhen und ihre Anleihekäufe zu reduzieren, um die steigenden Preise zu dämpfen, noch verschärft wird. Spanische, portugiesische und griechische Anleihen stehen unter ähnlichem Druck.

GRAFIK: Renditen der Eurozone ()

Wie Europa reagiert, wird von Bankern und Anlegern genau beobachtet.

"Vieles von dem, was wir tun, ist ein Vertrauensspiel", sagte Vis Raghavan, CEO von EMEA und Co-Leiter des Global Investment Banking bei JPMorgan. "Vieles von dem, was wir sehen, hat mit Vertrauen in die Politik zu tun und damit, einen geordneten Weg aus der Stagflation zu finden."

Aber da die EZB nicht mehr in der Lage ist, die Anleger bei Laune zu halten, sind nun wieder die Politiker am Zug.

"Die EZB könnte die Märkte zwar mit einer Bazooka bei Laune halten, aber in einer Zeit, in der sie die Inflation bekämpfen muss, wird das immer schwieriger", sagte Carsten Brzeski, Wirtschaftswissenschaftler bei der niederländischen Bank ING.

"Das überlässt es den Regierungen, endlich die Kurve zu kriegen und eine richtige Union zu finden."