Analyse-Märkte seufzen nach Powells Rede erleichtert auf, aber weitere Turbulenzen sind zu erwarten

Nach der Rede von Jerome Powell, dem Vorsitzenden der US-Notenbank, am Mittwoch ging es mit Aktien und Anleihen in den USA steil bergauf. Einige Anleger glauben jedoch, dass eine drohende Rezession die Gewinne in beiden Vermögensklassen begrenzen könnte.

Obwohl die Kurse von Vermögenswerten durch die Zinserhöhungen der Fed in diesem Jahr angeschlagen wurden, war das Momentum in den letzten Wochen auf der Seite der Bullen. Der S&P 500 ist seit seinem Tief im Oktober um fast 14% gestiegen, während die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Treasury, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, von einem 15-Jahres-Hoch von 4,3% zu Beginn des Jahres auf etwa 3,6% gefallen sind.

Die unmittelbare Reaktion auf Powells Rede am Mittwoch zeigte die zuletzt optimistische Stimmung der Anleger. Der S&P 500 stieg um mehr als 3%, nachdem Powell gesagt hatte, dass die Fed das Tempo ihrer Zinserhöhungen bereits im Dezember verringern könnte, obwohl er warnte, dass es wenig Klarheit darüber gebe, wie hoch die Zinsen letztendlich steigen müssten, da die Zentralbank den schlimmsten Inflationsausbruch seit Jahrzehnten bekämpfe.

Dennoch glauben einige Marktteilnehmer, dass der wochenlange Aufschwung an den Aktien- und Anleihemärkten verpuffen wird, ein Schicksal, das in diesem Jahr schon eine Handvoll anderer Aufschwünge ereilt hat. Der S&P 500 ist seit Jahresbeginn um 14,4% gefallen.

Die bevorstehenden Beschäftigungs- und Inflationsberichte, die am 2. bzw. 13. Dezember veröffentlicht werden, könnten zu kurzfristigen Stolpersteinen werden, wenn sie nicht zeigen, dass die Zinserhöhungen, die die Zentralbank in diesem Jahr bereits vorgenommen hat, die Wirtschaft ausreichend abgekühlt haben.

Die Verbraucherpreise in den USA sind im Oktober weniger stark gestiegen als erwartet, was die Ansicht stützt, dass die Inflation nachlässt.

Einige der größten Banken an der Wall Street prognostizieren nun, dass die geldpolitische Straffung der Fed im nächsten Jahr zu einer Rezession führen wird.

Die Umkehrung der Renditekurve der US-Staatsanleihen - ein Signal, das früheren Abschwüngen vorausging - hat den Rezessionsprognosen Gewicht verliehen. Die Renditen für zweijährige Treasuries übertrafen kürzlich die Renditen für 10-jährige Treasuries mit dem größten Abstand seit der Dotcom-Blase.

"Wir sind der Ansicht, dass es sich nicht um eine dauerhafte Rallye handelt", sagte Jake Jolly, Senior Investment Strategist bei BNY Mellon. "Die Chancen stehen gut, dass es im nächsten Jahr eine Rezession geben wird, und das wird Risikovermögenswerte wie Aktien unter Druck setzen."

'FALSCHE ERWARTUNGEN'

Die Analysten der Citi begründeten den Anstieg der Kurse von Risiko-Vermögenswerten am Mittwoch mit den "aggressiven Erwartungen, die sich im Vorfeld von Powells Äußerungen aufgebaut hatten, der Zusicherung einer Verlangsamung des Zinserhöhungstempos auf 50 Basispunkte und dem Ausbleiben einer klaren Eskalation der aggressiven Botschaft, die auf der FOMC-Sitzung Anfang November geäußert wurde."

Ihre Schlussfolgerung: Powell verlagert sein Augenmerk auf die Inflation bei den Nicht-Wohnungsdienstleistungen, die angesichts der immer noch sehr angespannten Arbeitsmärkte schwieriger zu bremsen sein wird." Am Mittwoch stellte Powell fest, dass die wichtigsten Preisindizes für Dienstleistungen weiterhin hoch sind. Früher am Tag veröffentlichte Daten zeigten, dass immer noch etwa 1,7 offene Stellen auf jeden Arbeitslosen kommen.

"Powell schien heute zum Ausdruck zu bringen, dass sie zuversichtlich sind, dass die Bremsen wirken", sagte Jake Schumeier, Portfoliomanager bei Harbor Capital Advisors, und bezog sich dabei auf die Flut von Jumbo-Zinserhöhungen um 75 Basispunkte, mit denen die Fed die Wirtschaft bremsen will.

Längerfristig scheint der Markt jedoch auf eine Verlangsamung eingestellt zu sein, so dass der Aufwärtstrend begrenzt sein wird, sobald wir die saisonalen Trends am Ende des Jahres hinter uns gelassen haben", sagte er.

Zu den Banken, die einen Abschwung vorhersagen, gehört die Bank of America, deren Analysten einen weitgehend flachen S&P 500 sehen, da die Märkte den "Rezessionsschock" verarbeiten.

BlackRock Investment Institute sagte am Mittwoch, dass eine Rezession zwar wahrscheinlich ist, aber "die Aktienbewertungen den bevorstehenden Schaden noch nicht widerspiegeln". Außerdem sind sie in langlaufenden Staatsanleihen untergewichtet, da sie darauf wetten, dass die Zentralbanken in einem Abschwung wahrscheinlich nicht aufhören werden, die Zinsen zu senken, wenn die Inflation hoch bleibt.

Es bleibt abzuwarten, inwieweit sich die wirtschaftlichen Sorgen auf die kurzfristige Aufwärtsstimmung des Marktes auswirken. Der S&P 500 wurde am Mittwoch zum ersten Mal seit April über seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt gehandelt, was von einigen charttechnisch orientierten Anlegern als Zeichen für kurzfristige Aktienstärke gewertet wird.

An den Optionsmärkten scheinen die Händler mehr damit beschäftigt zu sein, weitere Kursgewinne nicht zu verpassen, als sich gegen künftige Kursverluste abzusichern. Der gleitende Ein-Monats-Durchschnitt des täglichen Handels mit bearishen Put-Kontrakten gegenüber bullishen Calls auf die Optionen des den S&P 500-Index abbildenden SPDR S&P 500 ETF Trust ist nach Angaben von Trade Alert auf dem niedrigsten Stand seit Januar 2022.

"Der Weg des geringsten Widerstands seit den letzten Inflationszahlen führt nach oben", sagte Sameer Samana, Senior Global Market Strategist bei Wells Fargo Investment Institute. "Es gibt eine Dynamik nach oben, bis sie durch etwas gestoppt wird."