Während die US-Wirtschaft im letzten Quartal des vergangenen Jahres mit einer Jahresrate von 2,9% wuchs, verliert sie eindeutig an Schwung. Markthändler und politische Entscheidungsträger sind sich uneinig über das Ausmaß des kommenden Abschwungs sowie über die wahrscheinliche politische Reaktion.

Die Anleihenstrategen von JPMorgan stellten kürzlich fest, dass der US-Treasury-Markt bereits für eine Rezession und nicht nur für die erhöhten Risiken einer solchen eingepreist ist.

"In der jüngsten Rallye haben sich die Treasuries weiter von ihren zugrundeliegenden Faktoren entfernt... Die 10-jährigen Renditen scheinen 30 Basispunkte zu niedrig, wenn man die Fed-Politik und die Wachstumserwartungen des Marktes berücksichtigt", schrieben sie in einer aktuellen Notiz.

Die Renditen der wichtigsten Benchmark-Staatsanleihen haben sich bereits von ihren Höchstständen Ende letzten Jahres und Anfang 2023 entfernt und sind seither um 20-40 Basispunkte gesunken, bei der besonders zinssensiblen Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen sogar um mehr als 50 Basispunkte.

Ökonomen - viele von denselben Banken - erwarten, dass die Federal Reserve die Zinsen noch einige Male anheben wird, bevor sie eine Pause einlegt, wobei in diesem Jahr keine Zinssenkungen anstehen.

Sie sagen auch, dass das Risiko für ihre Aussichten darin besteht, dass die Zinsen länger höher bleiben und nicht andersherum.

In der Reuters-Umfrage vom 18. bis 27. Januar unter 58 Strategen wurde prognostiziert, dass die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen von 3,50% am Donnerstag auf 3,70% in drei Monaten steigen und dann auf 3,60% und 3,25% in sechs bzw. 12 Monaten fallen werden.

Das sind etwa 30 Basispunkte weniger auf Sicht von einem Jahr als bei einer im Dezember veröffentlichten Umfrage.

Auch die Renditen für zweijährige US-Anleihen dürften von derzeit 4,15% auf 3,52% in einem Jahr sinken, was mehr als 40 Basispunkte unter der Prognose von 3,94% aus der Umfrage vom letzten Monat liegt.

Dies würde eine der längsten Perioden in der Geschichte verlängern, in der die zweijährigen Renditen höher waren als die 10-jährigen, eine Inversion der Renditekurve. Jeder Rezession in den USA seit 1955 ging eine inverse Renditekurve voraus.

Die Fed hat jedoch angedeutet, dass sie nicht bereit ist, in nächster Zeit eine Zinssenkung in Betracht zu ziehen.

"Während die Märkte derzeit die erste Zinssenkung für Ende 2023 vorsehen, erwarten wir die erste Senkung erst im ersten Quartal 2024 und gehen davon aus, dass die Kurve noch länger invertiert bleiben wird, da die Zinsen am vorderen Ende der Kurve erhöht bleiben und das lange Ende der Kurve weiterhin eine nachlassende Wachstumsdynamik einpreist", sagte Priya Misra, Leiterin der globalen Zinsstrategie bei TD Securities.

Die Renditen von Staatsanleihen in der Eurozone und in Großbritannien, wo die politischen Entscheidungsträger ebenfalls noch nicht mit den Zinserhöhungen fertig sind und mit einer noch höheren Inflation als in den Vereinigten Staaten zu kämpfen haben, werden den Prognosen zufolge in einem Jahr ebenfalls niedriger notieren.

In der Umfrage wurde erwartet, dass die Renditen deutscher Bundesanleihen in drei und sechs Monaten von derzeit 2,25% auf etwa 2,4% steigen würden. In einem Jahr sollen sie dann wieder auf 2,05% fallen.

Die Renditen für britische Staatsanleihen, die zuletzt bei 3,30% gehandelt wurden, werden den Prognosen zufolge steigen und Ende März einen Höchststand von 3,45% erreichen, um dann weitere drei Monate in der Nähe dieses Niveaus zu bleiben und bis zum Jahresende auf 3,20% zu fallen.