Der Bank of Japan ist es gelungen, die Nerven der Anleger während der weltweiten Marktturbulenzen in dieser Woche zu beruhigen, indem sie eine kalibrierte Strategie zur Kommunikation stetiger Zinserhöhungen umkehrte. Diese Kehrtwende stellt jedoch die Entschlossenheit der Bank auf die Probe, die jahrzehntelange radikale Stimulierung auslaufen zu lassen.

Wenn die Zentralbank, die seit einem Vierteljahrhundert von Fehltritten und Rückschlägen gezeichnet ist, der Gnade der Märkte ausgeliefert ist, könnte sie bei der Abkehr von dem, was sie als übermäßige Unterstützung für die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt bezeichnet hat, unter Druck geraten.

Der Yen schoss in die Höhe und die Aktien in Tokio stürzten letzte Woche ab, als die BOJ ihren Leitzins unerwartet von praktisch Null auf den höchsten Stand seit 15 Jahren anhob und Gouverneur Kazuo Ueda weitere stetige Zinserhöhungen ankündigte - ein Weg, den die Zentralbank schon seit Monaten vorzuschlagen versucht hatte.

Uedas einflussreicher Stellvertreter trug am Mittwoch dazu bei, die Stimmung zu stabilisieren, indem er sagte, die BOJ werde die Zinsen nicht anheben, wenn die Märkte instabil seien. Doch am Donnerstag kehrte erneut Verwirrung ein, als eine Zusammenfassung der Diskussion auf der Sitzung der Bank vom 30. und 31. Juli zeigte, dass die Entscheidungsträger sich auf eine Reihe von Zinserhöhungen konzentrierten, um ein Überschießen der Inflation zu verhindern.

"Die BOJ hat die Zinssätze erhöht, weil sie den schwachen Yen nicht mochte. Jetzt scheint sie eine Pause bei den Zinserhöhungen anzudeuten, weil ihr der Rückgang der Aktien nicht gefällt", sagte Takuya Kanda, Analyst beim Gaitame.com Research Institute. "Wenn die BOJ bei der Festlegung ihrer Politik so sehr auf die Märkte achtet, besteht die Möglichkeit, dass sie die Zinsen nicht so stark anheben kann.

Die japanische Währung schoss am Montag in die Höhe und der Nikkei-Aktienindex stürzte so stark ab wie seit 1987 nicht mehr, nachdem die BOJ ihr kurzfristiges geldpolitisches Ziel von null bis 0,1 % auf 0,25 % angehoben hatte, gefolgt von Uedas hawkishen Kommentaren. Die Anleger wurden auch durch Anzeichen verunsichert, dass die Federal Reserve bald die Zinsen senken würde, um die sich abschwächende US-Wirtschaft zu stützen.

Der stellvertretende Gouverneur der BOJ, Shinichi Uchida, sagte am Mittwoch, dass der Abschwung ein Grund zum Innehalten sei, da er die Inflationsprognosen und den Zinspfad der Bank beeinflussen könnte.

"Angesichts der starken Volatilität an den in- und ausländischen Finanzmärkten ist es notwendig, das derzeitige Niveau der geldpolitischen Lockerung vorerst beizubehalten", sagte er und fügte hinzu, Japan könne es sich leisten, mit Zinserhöhungen zu warten, da die Inflation moderat bleibe.

Uchidas Kehrtwende hat die Märkte zwar beruhigt, aber auch die Marktschwankungen verstärkt", sagte Kazutaka Maeda, ein Wirtschaftswissenschaftler am Meiji Yasuda Research Institute. "Es ist nicht wünschenswert, dass die Kommunikation der BOJ so viel Volatilität verursacht.

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Jetzt, so der Ökonom Yoshimasa Maruyama von SMBC Nikko Securities, "ist die Chance auf eine kurzfristige Zinserhöhung vorbei. Tatsächlich ist die Chance auf eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr deutlich gesunken."

Die Zentralbank reagierte am Donnerstag nicht auf eine Bitte um einen Kommentar zu den Vorwürfen, dass sie bei der Festlegung ihrer Politik eher auf Marktbewegungen als auf Daten reagiere. Uchida betonte am Mittwoch, die BOJ konzentriere sich auf die Wirtschaft.

"Wenn die Marktvolatilität unsere Projektionen, Risiken und Ansichten über die Wahrscheinlichkeit des Erreichens unseres Preisziels verändert, dann würden die Marktbewegungen unsere Entscheidung beeinflussen", sagte Uchida auf einer Pressekonferenz, nachdem er vor Wirtschaftsführern gesprochen hatte. "Natürlich ist es unser Ziel, Preisstabilität und damit eine gesunde wirtschaftliche Entwicklung zu erreichen. Wir werden die wirtschaftliche Entwicklung bei der Festlegung unserer Politik berücksichtigen."

Japans Regierungs- und große Oppositionsparteien haben sich darauf geeinigt, Ueda noch in diesem Monat zu einer Sondersitzung des Parlaments zu laden, um die Zinserhöhung zu erklären.

In einer seltenen öffentlichen Schelte forderte Satsuki Katayama, Vorstandsmitglied der regierenden Liberaldemokratischen Partei und ehemaliger Beamter des Finanzministeriums, die BOJ am Mittwoch auf, besser mit den Märkten zu kommunizieren und sagte, die LDP werde wahrscheinlich darüber diskutieren, ob die Zinserhöhung im Juli ein Fehler war.

Die BOJ war schon einmal hier.

Im August 2000 hob sie die Zinsen von Null an und beendete damit trotz der Einwände der Regierung ein damals neuartiges Experiment. Ueda, damals Mitglied des Verwaltungsrats, stimmte gegen die Beendigung der Nullzinsen.

Dann platzte die US-Tech-Blase und traf Japans exportabhängige Wirtschaft. Acht Monate später änderte die BOJ ihren Kurs und startete ein neues Experiment, die quantitative Lockerung: Sie flutete den Markt mit Yen, um die Wirtschaft zu stützen und die Deflation zu bekämpfen.

Im Februar 2007 hatte sie die Zinssätze auf 0,5 % angehoben, als die globale Finanzkrise Japan in die Rezession stürzte und die Bank zwang, die Zinssätze wieder auf nahezu Null zu senken.

In beiden Fällen wurde die BOJ von der Politik heftig kritisiert, weil sie die Konjunkturmaßnahmen zu schnell auslaufen ließ.

'BESCHÄFTIGT' MIT WUT ÜBER DEN YEN

Diesmal fordern nur wenige Politiker eine Lockerung der Geldpolitik durch die BOJ. Einige Tage vor der Anhebung im Juli sagte Premierminister Fumio Kishida, die Normalisierung der BOJ-Politik werde die wirtschaftliche Wiederbelebung unterstützen.

Shigeru Ishiba, ein Spitzenkandidat, der Kishida bei den LDP-Führungswahlen im September ablösen will, sagte gegenüber Reuters, er begrüße den Plan der BOJ, die Zinssätze schrittweise anzuheben.

Politiker, die die BOJ lange Zeit unter Druck gesetzt hatten, die Politik zu lockern, um den steigenden Yen zu schwächen und den Exporteuren zu helfen, haben in den letzten zwei Jahren gewechselt, als die Währung auf ein 38-Jahres-Tief fiel und die Inflation über das 2%-Ziel der Bank zu treiben drohte.

Einige Analysten sind der Meinung, dass die BOJ einen hohen Preis zahlen muss, wenn sie sich dem Druck der Regierung beugt.

"Die jüngsten Daten wiesen alle auf eine schwache Wirtschaft hin, so dass es für die BOJ keinen logischen Sinn machte, den Kurs für künftige Zinserhöhungen so radikal zu ändern", sagte der ehemalige BOJ-Beamte Nobuyasu Atago. "Die Kommunikation mit den Märkten hätte besser sein können.

Erschwerend kommt hinzu, dass die BOJ die Zinsen zu einem Zeitpunkt anheben würde, zu dem die Fed wahrscheinlich mit Zinssenkungen beginnt, was die Volatilität des Dollar-Yen-Wechselkurses erhöhen und die Stimmung in der japanischen Wirtschaft beeinträchtigen könnte.

Die BOJ hat es in der Vergangenheit vermieden, sich in die entgegengesetzte Richtung zur Fed zu bewegen, aus Angst, den Exporten zu schaden und ungeordnete Marktbewegungen zu verursachen, sagte das ehemalige BOJ-Vorstandsmitglied Takahide Kiuchi.

"Dieses Mal war die BOJ möglicherweise zu sehr mit dem öffentlichen und politischen Ärger über den übermäßigen Fall des Yen beschäftigt", sagte er. "Schon der Zeitpunkt des Ausstiegs der BOJ macht es extrem schwierig, ihn überhaupt durchzuziehen.