Wenn das Bargeld der König war, könnte die Fed einen Königsmord planen.

Während der "Schwenk" der Federal Reserve in Sichtweite rückt, stehen die Anleger vor der Frage, wohin sie diese Rekordsumme an Bargeld anlegen sollen, wenn die üppigen Zinserträge, die die Menschen dorthin locken, wieder verpuffen?

Mit kurzfristigen Zinssätzen, die so hoch sind wie seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr, ist die Anziehungskraft von 5 % Bargeld beträchtlich und legt die Messlatte für andere Vermögenswerte, die sich in einem derart unsicheren wirtschaftlichen Umfeld behaupten müssen, hoch.

Aber sobald die erste Zinssenkung der Fed in Sicht ist, wird dieses Geld schnell aus der Laufzeitenkurve heraus und in risikoreichere Anlagen fließen. Und zwar doppelt so schnell, wenn diese Kürzungen, wie allgemein angenommen wird, nicht durch eine Rezession erzwungen werden.

Und das Gedränge um hohe langfristige Kupons könnte schnell zu einer Massenflucht werden.

Der Gouverneur der US-Notenbank, Christopher Waller, gab in dieser Woche den bisher deutlichsten Hinweis darauf, dass die erste Zinssenkung der US-Notenbank näher sein könnte, als viele erwartet hatten, und die Zinssätze und Anleihehändler haben schnell reagiert.

Die Zinstermingeschäfte rechnen nun mit Zinssenkungen um mehr als 100 Basispunkte im nächsten Jahr ab Mai, und die Rendite zweijähriger Staatsanleihen ist auf den niedrigsten Stand seit Juli gefallen - allein in dieser Woche um 35 Basispunkte.

Ein aktueller Bericht von BlackRock, dem weltweit größten Vermögensverwalter, stellt fest, dass Bargeld im Jahr nach der letzten Zinserhöhung der Fed im Durchschnitt eine Rendite von 4,5% erzielt und damit deutlich schlechter abschneidet als eine Vielzahl von Anlageklassen.

Dies wird besonders akut, wenn die Fed tatsächlich mit der Zinssenkung beginnt, da die Opportunitätskosten des Besitzes eines Vermögenswerts, dessen nominale und reale Renditen im Vergleich zu anderen Anlageklassen schwinden, noch weiter erhöht werden.

Schwellenländeranleihen, US-Aktien und Dividendentitel sind die Anlagen, die in den 12 Monaten nach der letzten Zinserhöhung der Fed im Durchschnitt die saftigsten Renditen von 20 % oder mehr erzielen, so der BlackRock-Bericht.

"Kunden sollten Barmittel in Anlagen investieren, die mit ihrem Basisszenario für 2024 übereinstimmen", sagt Justin Christofel, Co-Head of Income Investing der Multi-Asset Strategies & Solutions Group von BlackRock und einer der Autoren des Berichts.

"Es gibt eine Menge trockenes Pulver da draußen und das kann für anständige Renditen sorgen", fügt er hinzu.

BARGELD WIEDER ZU MÜLL MACHEN?

Es gibt sicherlich eine Menge trockenes Pulver.

Die neuesten Zahlen von ICI, einem globalen Verband der Fondsindustrie, zeigen, dass das Gesamtvermögen der Geldmarktfonds am 21. November einen Rekordstand von 5,76 Billionen Dollar erreicht hat. Davon entfallen 2,24 Billionen Dollar auf Privatanlegerfonds und 3,52 Billionen Dollar auf institutionelle Fonds.

Diese Summe ist erheblich gestiegen, seit die Fed Anfang letzten Jahres mit dem Zinserhöhungszyklus begonnen hat.

Nach Angaben der Bank of America haben die Anleger in diesem Jahr bisher 1,2 Billionen Dollar in Geldmarktfonds investiert. Bargeld war in den letzten Jahren das beliebteste Ziel der Anleger, und mit einer jährlichen Rendite von 4,5 % ist es auf dem Weg zum besten Jahr seit 2007.

Der Anteil der Bargeldbestände der Privatkunden von BofA an ihrem gesamten verwalteten Vermögen von 3,2 Billionen Dollar liegt derzeit bei 12% und damit nahe dem Durchschnittswert der letzten 20 Jahre von etwa 13%.

Wenn ihre breiteren Bestände repräsentativ für die Positionierung der Anleger im Allgemeinen sind, könnte es bald zu einer negativen Korrelation zwischen festverzinslichen Wertpapieren und Aktien kommen.

Der Aktienanteil der BofA-Privatkunden liegt bei 60% des Gesamtvermögens und damit über dem längerfristigen Durchschnitt von 56%. Der Anteil der Anleihen liegt derzeit bei 21,5% und damit unter dem Durchschnitt von 26%.

Da die marktbasierten Kreditkosten in Erwartung einer Senkung der Leitzinsen im nächsten Jahr sinken, werden viele Anleger versucht sein, sich jetzt Renditen von 4,5 % auf der gesamten Kurve der US-Treasuries zu sichern.

Diejenigen, die eine positivere Sicht auf die Wirtschaft haben, werden risikofreudiger sein. Analysten u.a. von Goldman Sachs, BofA und Deutsche Bank sehen den S&P 500 im nächsten Jahr auf einem neuen Allzeithoch von mindestens 5000, während US-Hochzinsanleihen nominal immer noch mehr als 8% abwerfen.

Letztendlich werden die Fondsmanager noch härter arbeiten und selektiver vorgehen müssen, da das leichte Geld, das mit dem einfachen Parken von Kundenanlagen in bar verdient werden kann, nicht mehr zu machen ist.

"Eine negative Korrelation zwischen Anleihen und Aktien ebnet den Weg für das einzige kostenlose Mittagessen in der Finanzwelt: Diversifizierung", sagt das Investmentteam von Robeco.

Der Gründer von Bridgewater, Ray Dalio, sagte erst letzten Monat, dass Bargeld immer noch "relativ attraktiv" sei und eine reale Rendite von etwa 1,5 % ohne Kursrisiko biete.

Es könnte jedoch nicht lange dauern, bis er wieder zu seiner unverblümt geäußerten Meinung von Anfang 2020 zurückkehrt, dass "Bargeld Müll ist".

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).