Die hawkische Kommunikation der Fed zielt auf den skeptischen Markt: McGeever

Die US-Notenbank hat ihre Anti-Inflationsrhetorik im neuen Jahr deutlich verschärft, um sie mit den heißen Arbeitsmärkten und dem Anstieg der Verbraucherpreise in Einklang zu bringen - aber die Geschwindigkeit und das Ausmaß ihres Tonwechsels könnten ebenso viel damit zu tun haben, dass sie die Geldmärkte zwingt, sie ernster zu nehmen.

Da die monatlichen Wirtschaftszahlen immer noch von pandemiebedingten Verzerrungen geplagt sind und COVID-19 immer noch wütet, war der Wechsel von einer entspannten Haltung des Abwartens und der allmählichen Drosselung der Stimulierung zu einem dringenden Aktivismus der Falken erschreckend.

Trotz der Kritik, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell nur seine Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation untermauert, um sich seine Wiederernennung zu sichern, kommt der Wandel der Fed aus dem gesamten Spektrum des Offenmarktausschusses.

Nehmen Sie die Präsidentin der San Francisco Fed, Mary Daly, eine Arbeitsmarktökonomin und Expertin für Ungleichheit, die als eines der vorsichtigsten Mitglieder des FOMC gilt.

Erst Mitte November hatte Daly in zwei Reden betont, dass sich die Inflation abschwächen werde. Eine Anhebung der Zinssätze würde die Engpässe in der Lieferkette und andere vorübergehende Probleme, die die Preise in die Höhe treiben, nicht beheben, sondern Arbeitsplätze und die Wirtschaft schädigen.

"Die Ungewissheit verlangt von uns, dass wir abwarten und wachsam sind", sagte sie am 11. November und fügte am 16. November hinzu: "Kopfüber in den Nebel zu rennen kann teuer werden. Geduld ist die mutigste Maßnahme, die wir ergreifen können."

Letzte Woche sagte sie, die Politik müsse "definitiv" angepasst werden, wenn auch vorsichtig, um die Inflation zu bekämpfen.

Ein kurzer Überblick über die jüngsten Leitlinien der Fed ist nützlich.

Ende September war die Hälfte des 18-köpfigen FOMC der Meinung, dass es bis mindestens 2023 keine Zinserhöhungen geben wird. Die US-Terminmärkte und Wall-Street-Schwergewichte wie Goldman Sachs rechneten zu diesem Zeitpunkt mit keiner Zinsänderung in diesem Jahr.

Als die FOMC-Sitzung am 2. und 3. November stattfand, rechneten die Märkte nur noch mit einer Zinserhöhung um einen vollen Viertelpunkt in diesem Jahr, und das auch nur bis etwa September.

Der FOMC drehte auf seiner Sitzung Mitte Dezember an der Schraube. Er kündigte drei Zinserhöhungen in diesem Jahr an, eine mehr, als der Markt zu diesem Zeitpunkt einkalkuliert hatte, und erklärte, dass er den Ausstieg aus den Käufen von Vermögenswerten im März beschleunigen werde.

Das Protokoll dieser Sitzung, das am 5. Januar veröffentlicht wurde, enthüllte schließlich, dass der FOMC erste Diskussionen über eine Verringerung seiner gesamten Vermögenswerte aufgenommen hatte.

Die Märkte haben die Andeutung schließlich verstanden. Die Futures-Märkte sind nun nahe daran, vier Zinserhöhungen um 25 Basispunkte im Jahr 2022, beginnend im März, vollständig einzupreisen. Die Volkswirte der Deutschen Bank, von JP Morgan und Goldman Sachs haben ihre alten Prognosen über den Haufen geworfen und rechnen nun ebenfalls mit einer Zinserhöhung um 100 Basispunkte in diesem Jahr.

AUFHOLJAGD

Diese dramatische Neubewertung der kurzfristigen Zinssätze für 2022 scheint genau das zu sein, was die Fed wollte. Mehrere regionale Fed-Präsidenten haben die Märkte seit dem Jahreswechsel in diese Richtung gelenkt, und Powell selbst hat bei seiner Anhörung im Senat am Dienstag keine Gegenwehr geleistet.

"Sie wissen, was sie tun. Ich glaube, das war Absicht", sagte Joseph Wang, ein ehemaliger Senior Trader am Open Markets Desk der Fed, und wies darauf hin, dass das letzte, was die Fed tun möchte, ist, den Markt mit politischen Änderungen zu überraschen.

Wang geht davon aus, dass das starke Lohnwachstum und die Inflation in letzter Zeit die Mitglieder des FOMC davon überzeugt haben, dass das doppelte Mandat der Bank, nämlich Preisstabilität und maximale Beschäftigung, fast erfüllt ist.

Was auch immer die Gründe für ihre hawkishe Wende waren, er glaubt, dass die Fed-Vertreter besorgt waren, dass sie den Markt nicht mitgerissen hatten.

Die ersten Warnschüsse wurden im November abgefeuert. Die Fed kündigte an, dass sie bald damit beginnen würde, ihre monatlichen Käufe von Vermögenswerten in Höhe von 120 Milliarden Dollar zurückzufahren, und Powell sagte, es sei nicht mehr zutreffend, die Inflation als "vorübergehend" zu bezeichnen. Dann signalisierte der FOMC im Dezember, dass für 2022 drei Zinserhöhungen zu erwarten seien, und der Markt holte schließlich auf.

Doch trotz des Umschwungs bei den Erwartungen für 2022 glaubt der Markt immer noch nicht, dass die Fed willens oder in der Lage sein wird, ihren eigenen so genannten neutralen oder "endgültigen" Zinssatz von 2,5 % zu erreichen - die Futures bis 2025 sehen die Leitzinsen immer noch unter 2 %.

Dies ist wichtig für Anleger, die herausfinden wollen, wie der längerfristige Horizont für die offiziellen Zinssätze aussieht. Sollte der Straffungszyklus früher enden, als die Fed glaubt, könnten auch die langfristigen Anleiherenditen und der Dollar zurückgedrängt werden, wobei die hohen Bewertungen der Tech-Aktien erhalten bleiben.

Aber das setzt voraus, dass es überhaupt ein klares Bild in der Politik oder in Marktkreisen gibt.

David Blanchflower, Wirtschaftsprofessor am Dartmouth College und ehemaliger Entscheidungsträger der Bank of England, meint, es sehe so aus, als ob den Mitgliedern des FOMC eine dreifache Peitsche auferlegt worden sei, um die Zinssätze hart zu diskutieren. Aber das kann nichts mit der Wirtschaft zu tun haben.

"Sie haben keine Ahnung, was im Jahr 2022 auf sie zukommt. Sie haben keine Daten und kein Prognosemodell, also ist es richtig, abzuwarten und zu sehen. Sie sind verloren", sagte er.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).