Erklärer: Der Aufstieg der 0DTE-Aktienoptionen und wie sie ein Risiko für die Märkte darstellen können

Die Anleger stürzen sich auf Optionskontrakte mit kürzerer Laufzeit, was die Handelsvolumina am Optionsmarkt auf neue Höchststände treibt und gleichzeitig die Sorge vor einem möglichen Volatilitätsschock schürt, der auf den breiteren Aktienmarkt übergreifen könnte.

Das wachsende Interesse der Anleger an diesen Kontrakten, die als 0DTE-Optionen (Zero Days to Expiry) bezeichnet werden, wirft ein Schlaglicht auf einen Bereich des Marktes, in dem sowohl Privatanleger als auch institutionelle Akteure darum kämpfen, von den Bewegungen des Marktes innerhalb eines Tages zu profitieren.

WAS SIND 0DTE-OPTIONEN?

Dabei handelt es sich um Optionskontrakte, die weniger als einen Tag vor dem Verfallstag auslaufen, obwohl sie bereits vor Tagen, Wochen oder Monaten notiert wurden. Die Kontrakte können an den Kurs von Indizes, börsengehandelten Fonds (ETFs) oder einzelnen Aktien gebunden sein.

Der tägliche Nennwert des Handels mit 0DTE-Optionen ist nach Angaben von J.P. Morgan auf etwa 1 Billion Dollar angewachsen.

WARUM SIND HÄNDLER VON 0DTE-OPTIONEN ANGEZOGEN?

Wie viel Zeit Optionskontrakte bis zum Verfall haben, ist ein Schlüsselfaktor für ihren Wert, ebenso wie die Tatsache, ob der Kontrakt "nahe am Geld" ist - Branchensprache für einen Kontrakt, dessen Ausübungspreis nahe am Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers liegt.

Im Allgemeinen reagiert ein Kontrakt kurz vor dem Verfallstag, dessen Ausübungspreis nahe am Geld liegt, auf relativ geringe Preisänderungen am Markt. Das macht sie für Händler attraktiv, die auf Intraday-Bewegungen setzen möchten.

Da 0DTE-Kontrakte nur eine begrenzte Zeit bis zum Verfallstag haben, neigt ihr Wert dazu, schnell zu verfallen. Das macht sie auch zu einem beliebten Instrument für Verkäufer, die sie verkaufen und den Handel schnell beenden wollen, indem sie den Kontrakt zu einem günstigeren Preis zurückkaufen.

Ein Händler kann zum Beispiel eine 0DTE S&P 500 Call-Option mit einem Ausübungspreis verkaufen, der 3% über dem Marktpreis liegt. Solange der S&P 500 im Laufe des Tages nicht um mehr als 3% steigt, sinkt der Wert dieses Kontrakts auf Null, so dass der Verkäufer den Erlös einstecken kann.

Calls vermitteln das Recht, Aktien zu einem festen Preis in der Zukunft zu kaufen und davon zu profitieren, wenn die Aktien steigen, während Puts das Recht vermitteln, zu verkaufen und davon zu profitieren, wenn die Märkte fallen.

Die Popularität dieser Kontrakte hat stark zugenommen. Bei den S&P 500-Optionen, einem von institutionellen Anlegern bevorzugten Indexprodukt, macht der Handel mit 0DTE-Kontrakten etwa 44% des durchschnittlichen täglichen Optionsvolumens an 10 Tagen aus, gegenüber 19% vor einem Jahr, wie der Analysedienst SpotGamma anhand von Cboe-Daten ermittelt hat.

Der eher auf den Einzelhandel ausgerichtete SPDR S&P 500 ETF Trust, der den S&P 500 Index abbildet, verzeichnete ebenfalls einen starken Anstieg des Handels mit 0DTE-Kontrakten, die zeitweise mehr als die Hälfte des täglichen Handelsvolumens für die Optionen des ETF ausmachten.

STELLEN SIE EINE GEFAHR FÜR DIE BREITEREN MÄRKTE DAR?

Viele 0DTE-Optionen werden in einem gewissen Abstand zum Markt gehandelt und haben eine geringe Wahrscheinlichkeit, dass ihr Wert steigt, wenn sie sich dem Verfall nähern.

Eine große Marktbewegung innerhalb eines Tages kann jedoch dazu führen, dass die Kontrakte plötzlich im Wert steigen und ihre Verkäufer einem erhöhten Risiko großer Verluste ausgesetzt werden. Ein Händler, der beispielsweise einen Index-Put verkauft hat, der 3% unter dem aktuellen Marktniveau notiert, müsste den Kontrakt zu einem höheren Preis zurückkaufen, wenn der zugrunde liegende Index in Richtung dieses Niveaus zu fallen beginnt.

Viele Händler, die sich beeilen, die Kontrakte gleichzeitig zurückzukaufen, können dazu führen, dass ihr Preis noch weiter in die Höhe schießt. Das könnte einen Ansturm von Market Makern - in der Regel große Banken oder Finanzinstitute, die den Handel erleichtern - auslösen, die ihr Risiko durch Positionen in dem zugrunde liegenden Wertpapier ausgleichen wollen.

Einige Analysten befürchten, dass ein derartiger Anstieg des Handels in eine Richtung die untertägigen Marktbewegungen noch verstärken könnte, vor allem, wenn er zu einer Zeit auftritt, in der die Liquidität insgesamt geringer ist als sonst.

Analysten von JPMorgan schätzen, dass eine große Marktbewegung dazu führen würde, dass diese Optionspositionen Käufe oder Verkäufe in Höhe von 30 Milliarden Dollar auslösen würden, was einen Volatilitätsschock ähnlich dem "Volmageddon"-Crash von 2018 zur Folge hätte.

Bei diesem Ereignis, das durch einen plötzlichen Marktabverkauf ausgelöst wurde, der mehrere volatilitätsgebundene Produkte zum Entgleisen brachte, erlitten die Anleger Verluste in Milliardenhöhe.

Andere sagten jedoch, dass ein solcher Anstieg der Volatilität nur von kurzer Dauer sein würde und wahrscheinlich kein systemisches Risiko für die Märkte darstellen würde. Da 0DTE-Kontrakte täglich auslaufen, gibt es nur begrenzten Spielraum für den Aufbau von Positionen im Laufe der Zeit, sagten sie.