Zusammen mit einer anhaltenden Serie von Zinserhöhungen hofft sie, dass die so genannte quantitative Straffung (QT) die Kreditkosten erhöhen und damit die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen in den 19 Ländern, die den Euro verwenden, bremsen wird.

Dieser Politikwechsel ist historisch, nachdem die EZB fast ein Jahrzehnt lang mit mehreren Konjunkturprogrammen genau das Gegenteil getan hat, um die Wirtschaft der Eurozone über mehrere Krisen hinweg über Wasser zu halten.

Sie stellt auch eine Herausforderung für die Regierungen dar, die sich seit Jahren auf die EZB als wichtigen Kreditgeber verlassen haben, insbesondere im verschuldeten Süden des Blocks.

Die EZB wird am 15. Dezember die "wichtigsten Grundsätze" des QT-Programms darlegen, das in den ersten Monaten des Jahres 2023 anlaufen soll.

Hier sind die wichtigsten Fragen, die sich die Anleger zu den Plänen der EZB stellen.

WAS IST QT UND WIE SOLL ES FUNKTIONIEREN?

Generell soll die quantitative Straffung ein Spiegelbild der Politik der quantitativen Lockerung (QE) sein, die das letzte Jahrzehnt dominiert hat.

Im Rahmen der quantitativen Lockerung senkte die EZB die Kreditkosten, indem sie Staatsanleihen aufkaufte, in der Hoffnung, dass Banken und andere Investoren ihr Geld sinnvoller einsetzen würden, beispielsweise zur Finanzierung von Unternehmen.

Im Rahmen der quantitativen Straffung wird die EZB die durch QE geschaffene Liquidität durch den Abbau ihrer Anleihebestände wieder auffüllen.

Dies sollte die Kosten des Geldes erhöhen und die Kreditvergabe und die Investitionen abkühlen.

WIE WÜRDE DAS IN DER PRAXIS AUSSEHEN?

Die EZB hat angedeutet, dass sie nicht plant, ihre Anleihen zu verkaufen, sondern stattdessen einfach aufhören wird, einige der fällig werdenden Anleihen zu ersetzen, wie es die US-Notenbank tat, als sie Anfang des Jahres ihr eigenes QT-Programm startete.

Die Fed sagte, sie werde nur die Erlöse aus fällig werdenden Anleihen reinvestieren, die einen bestimmten monatlichen Schwellenwert überschreiten.

WIRD DIE EZB DIE FED EINFACH KOPIEREN?

Wahrscheinlich nicht, denn die monatlichen Tilgungen aus dem Programm zum Ankauf von Vermögenswerten der EZB reichen von 17,8 Milliarden Euro im kommenden August bis zu 52,7 Milliarden Euro im Oktober.

Das bedeutet, dass die EZB möglicherweise einen bestimmten Prozentsatz der Rücknahmen als Maßstab heranziehen oder die Reinvestitionen über mehrere Monate verteilen muss, wie sie es in der Vergangenheit getan hat.

Die Entscheidungsträger der EZB haben jedoch unmissverständlich erklärt, dass die QT vorhersehbar und schrittweise erfolgen soll, so dass keine allzu großen Schwankungen zu erwarten sind.

Die Idee ist, die QT auf Autopilot zu stellen, so dass die Entscheidungsträger keine regelmäßigen Entscheidungen über das Tempo der Tilgungen treffen müssen und die Zinssätze ihr wichtigstes Instrument bleiben.

ÜBER WIE VIEL GELD REDEN WIR HIER?

Die EZB hat im Rahmen von APP Vermögenswerte im Wert von 3,3 Billionen Euro gekauft, bei denen es sich größtenteils um Staatsanleihen handelt.

Diese haben eine durchschnittliche Laufzeit von etwas mehr als sieben Jahren und Analysten erwarten, dass die EZB ihr Portfolio im Durchschnitt nur um 15-20 Milliarden Euro pro Monat reduzieren wird. Das bedeutet, dass die EZB sehr lange brauchen wird, um ihre Bilanz abzubauen, wenn sie keine Vermögenswerte verkauft.

Die EZB hat auch ein separates Pandemie-Notkaufprogramm im Wert von 1,7 Billionen Euro. Sie hat erklärt, dass sie die Erlöse aus diesem Programm bis Ende 2024 reinvestieren wird.

WAS BEDEUTET DAS FÜR DIE KREDITNEHMER?

Die EZB ist seit 2015 ein wichtiger Käufer von Staatsanleihen. Auf dem Höhepunkt der Pandemie kaufte sie einige Monate lang mehr Staatsanleihen, als die Länder emittierten.

Dies wird sich unter QT ändern und die Regierungen der Eurozone - von denen die meisten immer noch Defizite aufweisen - zwingen, sich Geld bei privaten Anlegern zu beschaffen.

UniCredit schätzt, dass der Markt im nächsten Jahr zusätzliche Staatsanleihen der Eurozone im Wert von 500 Milliarden Euro aufnehmen muss - der größte Anstieg seit 2010.

MÜSSEN WIR MIT MARKTTURBULENZEN RECHNEN?

Die Märkte scheinen bereits ein gewisses QT eingepreist zu haben, denn die Renditen von Staatsanleihen in der Eurozone kletterten im September auf Mehrjahreshochs, bevor sie in den letzten Wochen wieder zurückgingen.

Die Rendite 10-jähriger deutscher Anleihen liegt derzeit bei 1,8%, verglichen mit minus 0,4% vor einem Jahr, während ähnliche Anleihen des hoch verschuldeten Italiens bei 3,7% liegen.

Die EZB hat jedoch bereits ein Sicherheitsnetz für diese Länder bereitgestellt, und zwar in Form eines Programms, das es ihr ermöglichen würde, unbegrenzt viele Anleihen dieser Länder zu kaufen, falls der Markt zusammenbricht.

(1 Dollar = 0,9497 Euro)