In einem Vorschlag im Anschluss an die jährliche politische Konsultation mit Japan erklärte der IWF, dass die ultralockere Geldpolitik der Zentralbank weiterhin angemessen sei, da die Inflation bis Ende 2024 wahrscheinlich wieder unter das 2%-Ziel fallen werde, sofern die Löhne nicht deutlich steigen.

Da die Aufwärtsrisiken für die Inflation in der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt jedoch immer deutlicher werden, sollte die Bank of Japan (BOJ) den langfristigen Renditen mehr Spielraum geben, indem sie beispielsweise ihr Ziel für die Rendite 10-jähriger Anleihen anhebt oder die von ihr tolerierte Spanne ausweitet, so der IWF.

Da die Kerninflation der japanischen Verbraucher auf einem 41-Jahres-Hoch von 4% liegt und damit doppelt so hoch ist wie das Ziel der BOJ, haben die Märkte darauf gewettet, dass die Zentralbank ihre aggressiven Stimulierungsmaßnahmen auslaufen lassen wird, wenn der zurückhaltende Gouverneur Haruhiko Kuroda im April in den Ruhestand geht.

Im Gegensatz zu den Zentralbanken weltweit, die die Zinssätze aggressiv angehoben haben, hält die BOJ an einer Politik der extrem niedrigen Zinssätze, der so genannten Renditekurvensteuerung (YCC), fest, die einen negativen Zinssatz auf einige kurzfristige Gelder anwendet und die 10-Jahres-Rendite bei Null ansetzt.

Die Vorschläge des globalen Kreditgebers stehen im Gegensatz zu denen, die er im letzten Jahr gemacht hat, als er die Zentralbank drängte, die ultralockere Politik beizubehalten, um Japans Erholung von den Schäden der COVID-19-Pandemie zu unterstützen.

"Angesichts der zweiseitigen Risiken für die Inflation würde mehr Flexibilität bei den langfristigen Renditen dazu beitragen, spätere abrupte Änderungen zu vermeiden. Dies würde dazu beitragen, die Inflationsrisiken besser in den Griff zu bekommen und auch die Nebenwirkungen einer lang anhaltenden Lockerung zu bekämpfen", so der IWF.

DEN AUSSTIEG INS AUGE FASSEN

Der IWF sagte, dass die BOJ auch Optionen in Betracht ziehen könnte, wie z.B. das Anpeilen einer kürzerfristigen Rendite oder des Tempos ihrer Anleihekäufe. Solche Schritte würden dazu beitragen, die Nebenwirkungen einer anhaltenden Lockerung, wie die Verzerrungen der Renditekurve, die durch die massiven Käufe von Staatsanleihen durch die BOJ verursacht werden, abzumildern.

Wenn die Inflationsrisiken deutlich zunehmen, muss die BOJ die geldpolitische Unterstützung energischer zurücknehmen, indem sie beispielsweise die kurzfristigen Zinssätze "viel früher und über den neutralen Zinssatz hinaus" anhebt, um die Inflation wieder in Richtung ihres 2%-Ziels zu verankern, so der Bericht.

Wenn die BOJ die ultraniedrigen Zinssätze verlässt, muss sie klare Vorgaben zu den Vorbedingungen für die Änderung der Leitzinsen machen, um die Markterwartungen zu verankern und die Glaubwürdigkeit ihres Engagements für die Erreichung ihres Preisziels zu stärken, so der IWF.

Die BOJ verdoppelte im Dezember ihren Spielraum für die 10-jährige Rendite auf 0,5% über oder unter Null. Im Januar verstärkte sie ein Instrument für Marktoperationen, um die neue Obergrenze zu verteidigen und die Lebensdauer des YCC zu verlängern.

Abgesehen von den zunehmenden Nebenwirkungen einer anhaltenden Lockerung der Geldpolitik haben die ultraniedrigen Zinssätze der BOJ Kritiker auf den Plan gerufen, weil sie den Yen abstürzen ließen und die Kosten für Rohstoffimporte in die Höhe trieben. Der Dollar erreichte im vergangenen Jahr ein 32-Jahres-Hoch bei 152 Yen, was die Behörden dazu veranlasste, auf dem Devisenmarkt zu intervenieren, um die japanische Währung zu stützen.

Der IWF erklärte, dass Währungsinterventionen zwar die übermäßige Volatilität eindämmen und das Tempo der Yen-Bewegungen besser an die Fundamentaldaten anpassen könnten, ihre Wirkung aber wahrscheinlich nur vorübergehend sei.

Interventionen sollten daher "auf besondere Umstände wie ungeordnete Marktbedingungen, Risiken für die Finanzstabilität" und Bedenken, dass Devisenbewegungen die Inflationserwartungen aushebeln könnten, beschränkt werden, so der IWF.