Es ist zu beachten, dass der deutsche DAX 40 so berechnet wird, dass Dividenden systematisch in die Performance einbezogen werden. Daher werden wir ihn logischerweise mit dem CAC 40 Gross Return Index vergleichen, mit reinvestierten Dividenden. Der DAX verfolgt die Performance der 40 größten Unternehmen, die am regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse notiert sind, während der CAC 40 (Cotation Assistée en Continu) dasselbe mit den Unternehmen an der Euronext Paris tut. Diese Struktur war nicht immer die gleiche für den DAX. Tatsächlich folgte dieser ursprünglich den 30 größten deutschen Unternehmen, bevor er seinen Index im September 2021 erweiterte.
Seit Jahresbeginn ist der Unterschied in der Performance zwischen den beiden Indizes sehr groß: Der DAX steigt um 16,2%, während der CAC 40 mit reinvestierten Dividenden nur um 2,3% zulegte.
Aber warum performt der DAX so gut, obwohl das deutsche Wachstum dieses Jahr voraussichtlich bei Null liegen wird? Die Antwort ist einfach, sagt Goldman Sachs, der DAX hat sich so gut gehalten, weil er nicht wirklich mit der deutschen Wirtschaft verbunden ist. Laut den Daten der Bank werden nur 18 % der Umsätze der im Index enthaltenen Unternehmen in Deutschland generiert, verglichen mit 22,7 % für den CAC 40.
Vergleichen wir also die Zusammensetzung unserer beiden Indizes. Der deutsche DAX konzentriert sich auf drei Bereiche: Industrie (23,5 %), gefolgt von Finanzdienstleistungen (20,2 %), Technologie (18,8 %); dann kommt der diskretionäre Konsum (11,2 %), der insbesondere die deutsche Automobilindustrie umfasst. Der CAC wird von zwei Sektoren dominiert: diskretionärer Konsum, insbesondere Luxusgüter, mit 26,5 % und Industrie mit 25,8 %. Es folgen Gesundheit (11,2 %), Finanzdienstleistungen (9,3 %) und Energie (7,7 %).
Deutschland profitiert von der sehr guten Performance seines nationalen Champions SAP, der 12 % des DAX ausmacht und dieses Jahr um 59,7 % zugelegt hat. Darüber hinaus trägt auch der Finanzsektor zur deutschen Performance bei. Die Banken, Deutsche Bank (+26,6 %) und insbesondere die viel diskutierte Commerzbank (+49,5 %), die Gegenstand eines Übernahmeversuchs durch die italienische UniCredit ist, sind im Aufwind. Ebenso der Versicherungssektor mit Allianz (+21,8 %) und neuerdings die beiden führenden Rückversicherungsunternehmen, Munich Re (+26,5 %) und Hannover Re (+14,3 %), die von den Rekordgewinnen profitierten, die durch hohe Risikoprämien aufgrund der Unsicherheit der globalen Märkte sowie klimatischer Unwägbarkeiten erzielt wurden. Schließlich profitiert auch Rheinmetall (+70,7 %) von der starken Nachfrage im Rüstungssektor.
Die deutsche Automobilindustrie befindet sich jedoch in einer schlechten Verfassung, konfrontiert mit einem Nachfragerückgang bei Elektrofahrzeugen, steigenden Energiekosten und wachsender chinesischer Konkurrenz: BMW, Volkswagen und Porsche verlieren jeweils 25,6 %, 18,3 % und 16,4 %; Mercedes-Benz gibt 8,7 % ab und Continental stürzt um 24,5 % ab. In Frankreich macht Renault merkwürdigerweise eine Ausnahme und legt seit Januar um +16,3 % zu, während Michelin nur 3,2 % verliert.
Gleichzeitig leidet der CAC unter seiner starken Exposition gegenüber dem Luxussektor, der aufgrund der Verlangsamung in China an Boden verliert: LVMH, mit 10% das größte Gewicht, verliert seit dem 1. Januar fast 14%; Kering, die Muttergesellschaft von Gucci, verliert 39,69%; nur Hermes ist mit einem Anstieg von 10,85% im selben Zeitraum gut dabei. Auch der nicht-zyklische Konsumsektor, vertreten durch L'Oréal (-20,4%) und Pernod Ricard (-22,6%), enttäuschte. Die Industrieunternehmen Schneider Electric (+34,5 %), Safran (+32,8 %) und Thales (+13,2 %) sowie EssilorLuxottica (+20,4 %) und Sanofi (+11,5 %) im Gesundheitssektor und AXA (+19,2 %) auf der Versicherungsseite erzielten sehr gute Ergebnisse.
Dennoch zeigen unsere beiden Indizes seit 2008 fast die gleiche Performance. Der DAX übertrifft den CAC 40 GR häufiger, obwohl letzterer seit 2021 in Führung gegangen ist. Wir beobachten also eine Umkehrung der Börsentrends zwischen den beiden Leitindizes. Ist der DAX auf dem besten Weg, das Duell um den besten Index gegen den CAC 40 zu gewinnen? Die Zukunft wird es uns früh genug zeigen…
