Terry Smiths Fonds, Fundsmith, erzielte 2024 eine Gesamtrendite von 8,9 %, was deutlich hinter seinem Benchmark, dem MSCI World Index in Net Total Return in Pfund Sterling, mit 20,9 % zurückblieb. Eine solche Unterperformance ist ungewöhnlich für Smith, dessen Fonds seit seiner Gründung im November 2010 jährlich um 2,7 % besser abschnitt als der MSCI World (CAGR von 14,8 % gegenüber 12,1 % für den MSCI World). Dieses Wachstum wurde mit einem geringeren Risiko erreicht, was sich im Sortino-Ratio von 0,87 im Vergleich zu 0,60 für den Index widerspiegelt. Trotz der Enttäuschung im Jahr 2024 rangiert der Fonds seit seiner Gründung unter 162 ähnlichen Fonds der Investment Association Global auf dem zweiten Platz.

Warum also diese jüngste Unterperformance?

Smith betont, dass es nicht das Ziel von Fundsmith sei, jedes Jahr zu überperformen – das wäre vermessen. Die Unterperformance im Jahr 2024 führt er auf die Konzentration der Markterfolge zurück, die insbesondere von fünf Unternehmen (Nvidia, Apple, Meta, Microsoft und Amazon) getragen wurden, die 45 % der Renditen des S&P 500 im Jahr 2024 ausmachten. Obwohl Fundsmith an Microsoft und Meta Platforms beteiligt ist, fehlen Nvidia, Apple und Amazon im Portfolio, was zu einer natürlichen Unterrepräsentation dieser Aktien im Vergleich zum S&P 500 führt. Diese Konzentration ähnelt der von "The Magnificent Seven" im Jahr 2023, als Nvidia allein mehr als 20 % der Renditen des S&P 500 ausmachte. Auch in Deutschland war eine ähnliche Konzentration zu beobachten, wo 41 % der Renditen des DAX von der Aktie SAP stammten, die um 69 % stieg.

Smith ist skeptisch gegenüber der Euphorie um KI, obwohl er durch seine Beteiligungen davon profitiert. Er zieht Parallelen zwischen dem heutigen Markt und der Dotcom-Blase, zitiert Mark Twain ("Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich") und merkt an, dass die heutigen Tech-Unternehmen im Gegensatz zu denen der TMT-Blase sehr profitabel sind und über gesunde Bilanzen verfügen. Er sieht die passive Investition als eine sich selbst verstärkende Feedbackschleife, die die Leistung der größten Unternehmen antreibt.

Die größten Performance-Killer für Fundsmith waren L'Oréal, Idexx Laboratories, Nike, Brown-Forman und Novo Nordisk, während Meta Platforms, Microsoft, Philip Morris, ADP und Stryker die größten Performance-Treiber waren.

Was hat Terry Smith 2024 getan?

Smiths Portfolio zeigte relativ wenig Bewegung, was seiner Philosophie entspricht: "Kaufe gute Unternehmen, zahle nicht zu viel und tue nichts." Diese letzte Maxime – nichts zu tun – ist oft die schwierigste, da viele Anleger nicht die Geduld haben, ihre Anteile über Jahre hinweg stagnieren zu sehen und dennoch zu halten. Die Umschlagshäufigkeit seines Portfolios betrug 2024 nur 3,2 %. Smiths Fonds gab insgesamt nur 0,002 % seines durchschnittlichen Wertes für Transaktionsgebühren aus. Er hält noch vier Unternehmen seit der Gründung des Fonds im Jahr 2010, neun seit mehr als zehn Jahren und fünfzehn seit mehr als fünf Jahren.

Zu seinen Bewegungen gehörte der Verkauf von Anteilen an Diageo, McCormick und Apple im Jahr 2024. Diageo zeigte Führungsprobleme und mangelnde Transparenz in Lateinamerika, wo das Unternehmen schlechter als der Sektor abschnitt. Smith sieht auch einen negativen Einfluss von Medikamenten zur Gewichtsreduktion auf die Alkoholindustrie. McCormick enttäuschte durch seine Unfähigkeit, gestiegene Inputkosten weiterzugeben, und Apple wurde aufgrund einer zu hohen Bewertung verkauft.

2024 begann Smith, Anteile an Atlas Copco und Texas Instruments zu kaufen. Atlas Copco, ein schwedisches Industrieunternehmen, zeichnet sich durch Outsourcing der Produktion, dezentrale Strukturen und langfristig orientierte Eigentümer aus. Texas Instruments profitiert von der Verlagerung der Halbleiterproduktion und investiert vorausschauend in den erwarteten Aufschwung im Halbleiterzyklus.

Und 2025...?

Für 2025 hält Smith in seinem Top-10-Portfolio Meta Platforms, Microsoft, Novo Nordisk, Stryker, L'Oréal, Automatic Data Processing, Visa, Philip Morris, Waters und Alphabet.