Die meisten Prognosen für das Jahr 2023 gehen davon aus, dass die Wirtschaft irgendwann schrumpfen wird, die Inflation nachlässt und die Zinssätze ihren Höhepunkt erreichen. Das Ergebnis ist eine Tendenz zu Anleihen, eine Abkehr vom überbewerteten Dollar und ein volatiles Jahr für Aktien, die es schwer haben werden, in 12 Monaten über das aktuelle Niveau hinauszukommen.

Die Energiepreise, die Ukraine und die Wiedereröffnung Chinas bleiben die größten Joker. Obwohl die Bargeldbestände den höchsten Stand seit mehr als zehn Jahren erreicht haben, könnte die derzeitige Tendenz, alle angeschlagenen Vermögenswerte des Jahres etwas höher zu treiben, bis Anfang nächsten Jahres andauern.

So weit, so einfach.

Aber weder die kommenden harten Wirtschaftszahlen noch viele hochrangige Politiker haben sich bisher von der Idee einer Rezession überzeugen lassen.

Und so grübeln die Anleger entweder über die sagenumwobene "weiche Landung" nach, die die Inflation ohne einen größeren Abschwung zurückbringt, oder über eine langwierige Politik der verbrannten Erde durch die Zentralbanken, wenn das anhaltende Wachstum die Preise in die Höhe treibt.

Unternehmensumfragen und historisch vorhersehbare Umkehrungen der Renditekurve an den Anleihemärkten deuten darauf hin, dass eine Schrumpfung jetzt die beste Annahme ist - selbst auf globaler Ebene, wo ein Wachstum der Weltwirtschaft von unter 2 % einer Rezession gleichkommt.

Viele Ökonomen gehen inzwischen davon aus, dass die Volkswirtschaften der Eurozone und Großbritanniens - die am stärksten von dem durch die Ukraine verursachten Energieschock und dem Druck auf die Lebenshaltungskosten betroffen sind - sich bereits in einer Rezession befinden.

Die in dieser Woche nach oben revidierten Zahlen für das dritte Quartal in den USA, die anhaltend angespannten Arbeitsmärkte dort und die unerschütterliche Annahme eines chinesischen Booms nach der Wiedereröffnung des neuen Jahres nach den strikten COVID-Sperren sprechen jedoch für das Gegenteil.

Abgesehen von Japan und den Schwellenländerindizes bleiben die wirtschaftlichen Überraschungen für die großen Volkswirtschaften insgesamt positiv - was zumindest in der Prognosewelt auf übertriebene Pessimismus schließen lässt.

Und es ist erstaunlich, wie viele politische Entscheidungsträger immer noch glauben, dass eine Rezession vermieden werden kann.

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GRAFIK-Globale wirtschaftliche Überraschungen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnvwyeozovw/Two.PNG

CRASH UND AUFRÄUMEN

In einer Rede auf der Reuters Next Konferenz am Donnerstag sagte IWF-Chefin Kristalina Georgieva, dass die Wahrscheinlichkeit einer Verlangsamung des globalen Wachstums auf unter 2 % in der Tat zunehme - aber sie schätzte die Wahrscheinlichkeit, dass dies tatsächlich eintrete, immer noch auf 1 zu 4.

Und der IWF ist bei weitem nicht allein.

Der Chef der US-Notenbank Jerome Powell bestand am Mittwoch darauf, dass eine "weiche oder sanfte" Landung in den USA weiterhin möglich sei, bei der die Inflation ohne einen dramatischen Anstieg der Arbeitslosigkeit nachlasse.

In Äußerungen, die die Weltmärkte beflügelten - was an sich schon eine indirekte Aufweichung der finanziellen Bedingungen zur Unterstützung der Wirtschaft darstellt - sagte der Vorsitzende der Fed, dass sie nicht "zu stark anziehen" wolle, nur um "die Wirtschaft zum Absturz zu bringen und danach aufzuräumen."

Powells hawkischer Flügel in der Fed ist ebenfalls skeptisch gegenüber einer Rezessionserzählung. Der Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, sagte am Montag, dass eine Rezession nicht unvermeidlich sei und vermutete, dass die erwartete Disinflation stattdessen für die Umkehrung der Renditekurve verantwortlich sei.

Die Chefin der Europäischen Zentralbank Christine Lagarde spricht immer noch von einer Abschwächung des Wachstums in der Eurozone bis ins nächste Jahr hinein - aber nicht von einer Kontraktion.

Und auch ihr falkenhafter Flügel hält die Rezessionsängste für überkocht.

"Wenn man sich Deutschland anschaut, wo die Wirtschaft besser läuft als befürchtet, ist eine Rezession nicht von vornherein ausgeschlossen", sagte der Chef der niederländischen Zentralbank Klaas Knot am Montag in Paris und betonte, dass ein schwächeres Wachstum keinen Abschwung bedeute.

Viele große Investmenthäuser, wie z.B. BlackRock, sind da eher anderer Meinung.

Aber nicht alle halten eine sanfte Landung für ausgeschlossen.

Der Chefvolkswirt von Goldman Sachs, Jan Hatzius, gehört zu den Optimisten.

"Ein längerer Zeitraum, in dem das Wachstum unter dem Potenzial liegt, kann die Überhitzung des Arbeitsmarktes allmählich umkehren und das Lohnwachstum und letztlich die Inflation senken, was einen gangbaren, wenn auch schwierigen Weg zu einer sanften Landung darstellt", sagte Hatzius Ende letzten Monats.

All dies stellt den zunehmenden Konsens in Frage. Und man sollte meinen, dass das Vermeiden einer Rezession ein Grund zur Freude für die Märkte sein sollte.

Aber es gibt einen gewaltigen Unterschied in der Marktpositionierung zwischen einer "sanften Landung" - bei der alle Kriterien wie Desinflation und Höchstzinsen erfüllt werden und gleichzeitig eine Implosion der Unternehmensgewinne vermieden wird - und einem anhaltenden Wachstum, das die Inflation anheizt und die Zentralbanken lediglich dazu zwingt, jahrelang stärker auf die Bremse zu treten.

Bruce Kasman von JP Morgan sagte, dass er davon ausgeht, dass die verzögerte Wirkung der Straffung der Fed die US-Wirtschaft Ende nächsten Jahres in eine Rezession stürzen wird. Aber er sagte auch, es sei ein "Fehler, eine weiche Landung auszuschließen".

Einem dritten Szenario schrieb er jedoch eine Wahrscheinlichkeit von 28% zu. In diesem Fall hält das Wachstum bis ins nächste Jahr hinein an und wird von den Zentralbanken gestützt, die im ersten Quartal die Zinserhöhungen aussetzen - aber die Inflation kehrt nicht in ihre Komfortzone zurück.

In diesem Fall kommt Kasman zu dem Schluss: "Wenn sich die hohe Inflation verfestigt, müssen die Leitzinsen (dann) deutlich weiter steigen und 2024 kommt es zu einer globalen Rezession."

Das könnte das Alptraumszenario 2023 für die Märkte sein.

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GRAPHIC-U.S. Finanzielle Bedingungen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgpobmdexvd/Three.PNG

GRAPHIC-Pandemische Ersparnisse verdampfen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akveqzlrkvr/Four.PNG

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.