In nur sechs Wochen des Jahres 2023 haben die Wirtschaftsprognostiker die lange angenommenen Rezessionen in der Eurozone und den Vereinigten Staaten eilig wegkorrigiert - verwirrt durch eine Mischung aus warmem Wetter in Europa und einigen wilden Revisionen des US-Arbeitsmarktes und statistischen Eigenheiten, die die Zinsaussichten in den USA dramatisch verändert haben.

Hinzu kommt Chinas unerwartet schnelle Aufhebung der "Null-Covid"-Beschränkungen, und schon sieht das globale Bild für 2023 radikal anders aus als noch im Dezember - ganz zu schweigen vom Januar, bevor die Invasion in der Ukraine im vergangenen Jahr die Landkarte der Inflation, der Zinssätze und der Investitionen für alle neu gezeichnet hat.

Wenn man bedenkt, dass die Vereinigten Staaten, China und die Eurozone zusammen für weit mehr als die Hälfte der jährlichen globalen Wirtschaftsleistung von 101 Billionen Dollar verantwortlich sind, dann ist das ein bewegliches Ziel.

Der Wall Street-Gigant Goldman Sachs, der mit seinen makroökonomischen Prognosen oft die Märkte bewegt, ist ein gutes Beispiel dafür. Letzten Monat korrigierte er seine Prognosen für eine Schrumpfung der Eurozone in diesem Jahr nach unten und senkte diese Woche die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA im Jahr 2023 auf nur noch eins zu vier von zuvor eins zu drei.

Noch Mitte Dezember gingen die Prognosen von Bank of America, Barclays und BNP Paribas ebenfalls von einem Rückgang des US-Bruttoinlandsprodukts in diesem Jahr aus.

Bei einer Umfrage der Bank of America unter Fondsmanagern in aller Welt im letzten Monat rechneten immer noch 68% mit einer Rezession in diesem Jahr.

Aber niemand ist sich plötzlich sicher - und so viel zu den so genannten 'Frühindikatoren' wie der historisch invertierten Renditekurve der US-Staatsanleihen, die traditionell ein sicherer Indikator für kommende Abschwünge ist.

Der brandaktuelle Arbeitsmarktbericht für Januar vom vergangenen Freitag erzwingt überall ein eiliges Umdenken. Finanzministerin Janet Yellen erklärte unverblümt, dass die niedrigste Arbeitslosenquote seit 1969 einfach nicht mit einer Rezession in diesem Jahr vereinbar ist, und die Entscheidungsträger der Federal Reserve werden bereits noch falscher, was die Zinsaussichten angeht.

Die Zinsmärkte bäumten sich auf, um die Zinssätze der Fed wieder über 5 % einzupreisen und erwarten nun, dass sie am Jahresende höher liegen werden als heute. Die Aktienmärkte fielen erneut in Ohnmacht und Währungsstrategen, wie das Team von Morgan Stanley, änderten ihre negative Einschätzung des US-Dollars plötzlich in eine neutrale.

Als ob das nicht schon genug Peitschenhiebe wären, stimmte der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell mit seinen Kollegen überein, dass noch mehr getan werden muss, um die Inflation zu bekämpfen - aber er verband seine Kommentare auch mit der Erwartung eines sich abkühlenden Arbeitsmarktes und äußerte sich zu den Schwierigkeiten, diesen Zyklus vorherzusagen.

Mit anderen Worten: Wenn Ihr Ausblick davon abhängt, ob Sie die Rezession richtig einschätzen oder den Zeitpunkt des Zinshöchststandes richtig einschätzen, sollten Sie sich darauf einstellen, dass Sie ihn jetzt von Woche zu Woche ändern.

Grafik: Umgekehrte Renditekurve https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/dwpkdejxqvm/chart.png

Grafik: US-Terminkurs https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akveqmndavr/One.PNG

Grafik: Reuters-Umfrage zu den globalen Wachstumsaussichten https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/polling/zdvxdrzrjvx/Reuters%20poll%20graphic%20on%20the%20global%20growth%20outlook.PNG

HORTUNG UND FOMO

Was ist das Problem? Der berühmte britische Wirtschaftswissenschaftler John Maynard Keynes wird oft mit den Worten zitiert: "Wenn sich meine Informationen ändern, ändere ich meine Schlussfolgerungen".

Aber das Problem sind vielleicht tatsächlich die "Informationen".

Natürlich ist der Tanz um das "R-Wort" ein wenig künstlich. Strenge technische Definitionen, die aufeinanderfolgende Quartale der Schrumpfung beinhalten, können bedeuten, dass die Veränderungen nur den Unterschied von ein paar Zehnteln des BIP ausmachen - die Art von Marge, die im Laufe der Zeit ohnehin leicht revidiert wird.

Ein noch größeres Problem ist die Frage, ob man den monatlichen Daten vertrauen kann, wenn es darum geht, den Konjunkturzyklus zu steuern, den Sie versuchen, zu erraten.

Die Hochfrequenz-Wirtschaftsdaten wurden durch den Stillstand der Wirtschaft durch die Pandemie und den weltweiten Neustart durcheinander gebracht - mit Verzerrungen, die sich noch immer auf alles auswirken, von den Lieferketten bis hin zur Erwerbsbeteiligung, den Ersparnissen, dem Konsum und den politischen Rettungsmaßnahmen.

Der Energieschock im Zusammenhang mit der Ukraine hat dies nur noch verschlimmert, indem er die Inflation und den Druck auf die Privathaushalte noch verstärkt und einige Versorgungsketten noch mehr lahm gelegt hat.

Die monatlichen Wirtschaftsupdates erfordern nun deutliche Warnungen, und Annahmen über eine "Normalisierung" waren möglicherweise verfrüht.

Obwohl der US-Arbeitsmarktbericht für Januar nicht im Widerspruch zu anderen angespannten Arbeitsmarktsondierungen steht, war er von Revisionen, Umstrukturierungen und saisonalen Anpassungen durchsetzt.

Das ändert zwar nichts an Ihrer heutigen Einschätzung der Beschäftigungslage, aber die begründete Besorgnis über das Horten von Arbeitskräften und die zeitliche Verzögerung zwischen der Ankündigung von Unternehmensentlassungen und den Datenerhebungen bedeuten, dass es schwer ist, sich allein auf diese Daten zu verlassen, wenn es um einen Kurswechsel geht, wie es viele an den Märkten seit Freitag zu tun scheinen.

Aber auch Zweifel an den Daten können in beide Richtungen gelesen werden. Die Ökonomen von Barclays betonten, dass die Tatsache, dass sich der enorme Abschwung auf dem US-Immobilienmarkt im vergangenen Jahr nicht in Entlassungen im Baugewerbe niedergeschlagen hat, ein Hinweis auf das Horten von Arbeitsplätzen sei. Und wenn die Fed davon ausgegangen ist, dass diese Stellenstreichungen kommen würden und der Sektor die Talsohle bereits durchschritten hat, könnte eine aggressivere Politik bevorstehen.

Aber die Zahlen sind so unklar, dass wir uns immer noch in einem Ratespiel befinden.

"Es wäre hilfreich, eine Einschätzung darüber zu hören, was die Fed angesichts der strukturellen wirtschaftlichen Veränderungen, der zyklischen Impulse und der schlechteren Datenqualität tatsächlich denkt", beklagte UBS-Ökonom Paul Donovan im Vorfeld von Powells Rede am Dienstag.

Anleger, die versuchen, darauf zu wetten, wie sich all dies entwickeln wird, können nicht mit Zuversicht erfüllt sein.

Und doch sind die Volatilitätsindikatoren an den Märkten seltsam gelassen geblieben.

Mit knapp unter 20 liegt der VIX an der Wall Street so ziemlich auf seinem Durchschnittswert der letzten 33 Jahre. Die Volatilität an den Anleihemärkten liegt nach wie vor deutlich über ihrem 20-Jahres-Mittelwert - allerdings ist sie auf zwei Drittel der Spitzenwerte des letzten Jahres zurückgegangen. Selbst die Volatilität der Währungen liegt nur geringfügig über dem Durchschnitt.

Schauen die Menschen nur durch die lauten Makrodaten hindurch und haben Angst, die Rückkehr zu den angeschlagenen Vermögenswerten zu verpassen?

Der Chefvolkswirt von BNP Paribas, William De Vijlder, spricht von den Risiken, "dreimal falsch zu liegen".

"Man würde erwarten, dass sich die Anleihen- und Aktienmärkte erholen, wenn die Zentralbanken signalisieren, dass der Straffungszyklus (fast) vorbei ist", sagt er. "Aber eine solche Positionierung birgt das Risiko, von den Daten auf dem falschen Fuß erwischt zu werden. Was folgt, ist eine enorme Volatilität."

Grafik: Das Job-Loch, vor dem Biden und die Fed stehen https://www.reuters.com/graphics/USA-ECONOMY/JOBS/jbyprzlrqpe/chart.png

Grafik: Ein neues goldenes Zeitalter? https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/JOBS/xmvjkrnmbpr/chart.png

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.