Ø Im Bereich der zivilen Triebwerke ist die MTU mit ihren Produkten in allen Schub- und Leistungsklassen vertreten: von Triebwerken für Geschäftsreise-Jets über Narrowbody-Engines mit Geared Turbofan-Technologie bis zu den schubstärksten Antrieben der Welt. Die MTU ist fester Partner aller Branchengrößen: GE, Pratt & Whitney und Rolls-Royce.
Ø Im Maintenance-Geschäft ist die MTU gemessen am Umsatz der weltweit größte unabhängige Instandhaltungsdienstleister für zivile Triebwerke. Betreut werden in erster Linie Triebwerke, an denen die MTU als Risiko- und Umsatzbeteiligungspartner beteiligt ist. Bei der Instandhaltung und Reparatur des V2500, dem Antrieb der aktuellen Airbus A320-Familie, ist sie weltweit führend.
Ø Außerdem ist die MTU Aero Engines im Militärgeschäft der Systempartner für nahezu alle Luftfahrtantriebe der Bundeswehr. Die Aufgabe umfasst dabei, neben der Bereitstellung von Basistechnologien, der Entwicklung und Fertigung von Triebwerken und Triebwerkskomponenten, auch die Logistik-Unterstützung.
Investment Case
Relative Unterbewertung:
Bei der Aktie der MTU AG investieren Sie in ein Unternehmen mit langfristig gesichertem Wachstum zu relativ günstigen Konditionen. Das 2016er KGV beläuft sich nach Prognoseanhebung zum Anlass der Ergebnisveröffentlichung für das 3. Quartal 2016 auf 14,8x. Im Vergleich dazu wird der Konkurrent, Rolls Royce, der zugegebenermaßen mit seinem Produktportfolio von Turbinen und Motoren breiter aufgestellt ist, mit einem 2016er KGV von 34x bewertet.
Wachstum:
Das jährliche Wachstum bei den vier verschiedenen wichtigsten Triebwerkskomponenten wird für die Periode von 2015 bis 2020 auf jährlich 15% geschätzt. In China, wo MTU seit 2001 sein Joint Venture mit der drittgrößten Airline China Southern hat, liegt das Wachstum noch einmal deutlich höher. Auch im Bereich Maintenance erwartet die MTU ein signifikantes und nachhaltiges Wachstum um die 10% pro Jahr.
Dass die MTU langfristig plant, spiegelt sich auch an der Zusammensetzung der Vorstandsebene wider. Das Vorstandsteam arbeitet seit vielen Jahren zusammen. Der CEO/CFO ist seit 2001 der COO seit 2006 und das dritte Vorstandsmitglied sogar seit 1990 im Unternehmen tätig.
Zusammenfassung der Stärken und Schwächen eines Investments in die MTU Aktie:
Ø Langfristige und sehr nachhaltige Wachstumsaussichten, die sich sowohl aus dem Wachstum des Marktes, als auch aus der Zusammensetzung des vom Unternehmen aufgebauten Produktportfolios ergeben
Ø Sehr starke Marktposition in wichtigen Teilmärkten, wie beim Airbus 320 bzw. bei der Instandhaltung
Ø Deutliche relative Unterbewertung im Vergleich zum börsennotierten Wettbewerb
Ø Begrenzter Wettbewerb durch die geringe Zahl von Marktteilnehmern ermöglicht attraktive Margen (12,6% EBIT Marge, nach 10,3% im Vorjahr).
Ø Hohe Markteintrittsschwellen aufgrund zahlreicher Faktoren wie Know-How, hohe Investitionen, Regulierung, usw.
Schwächen:
Ø Hohe Entwicklungskosten bergen das Risiko von ungeplanten Projektmehrkosten
Ø Als sehr international agierende Gruppe ist MTU mit Währungsrisiken konfrontiert, die das Ergebnis beeinflussen können. Die jüngste Dollarstärke wird sich allerdings positiv auf das Ergebnis auswirken, was dazu führen dürfte, dass das Geschäftsergebnis für das Jahr 2016 besser als prognostiziert ausfällt.
Kurs-/Bewertungsziel:
Angesichts der stabilen, absehbaren Wachstumsaussichten, der starken Marktpositionierung und der guten finanziellen Aufstellung des Unternehmens finden wir, dass bei der MTU Aktie ein deutlich höheres Bewertungs Multiple gerechtfertigt werden kann. Mit einem konservativen Ansatz sehen wir ein Multiple von 18x als sinnvoll an, während ein optimistischerer Ansatz auch ein Multiple von 20x als vertretbar erscheinen lässt. Damit ergeben sich für die Aktie Aufwertungspotentiale von 33% respektive 48% mit Kurszielen von 130 € bzw. 145 €.
