Ein weiteres Wochenende der finanziellen Brandbekämpfung hat den gesamten Zinshorizont überflutet, während der Bankenbrand schwelt.

Die Zentralbanken stehen vor der Aufgabe, die seriellen Finanzrettungen von der eigentlichen Geldpolitik zu trennen. Aber die Weltmärkte wetten jetzt darauf, dass ihre Zinserhöhungskampagnen vorbei sind, weil sie befürchten, dass eine sich entfaltende Kreditklemme, die aus zunehmend gestressten Banken resultiert, die Rezession und Disinflation nur beschleunigt.

Die Futures-Märkte sehen nur noch eine Chance von eins zu drei, dass die Fed an diesem Mittwoch eine letzte Zinserhöhung vornimmt, und sie sehen Zinssenkungen von bis zu einem Prozentpunkt bis zum Jahresende.

Während die US-Behörden mit der Abwicklung von zwei gescheiterten Regionalbanken und dem daraus resultierenden Ansturm von Anlegern zu kämpfen haben, der andere Banken in Mitleidenschaft gezogen hat, versuchen die europäischen Märkte, die Auswirkungen einer Zwangsehe im Schweizer Bankwesen am Sonntag zu bewerten.

In einer Dringlichkeitssitzung am Wochenende haben die Schweizer Behörden eine Vereinbarung getroffen, wonach die UBS den angeschlagenen Konkurrenten Credit Suisse für 3,2 Milliarden Dollar kauft - zu einem Bruchteil des angeschlagenen CS-Aktienkurses vom Freitag -, um einen Zusammenbruch der systemisch wichtigen Credit Suisse zu verhindern, der Schockwellen durch das weltweite Bankwesen sendet.

Die Details der Übernahme trugen am Montag wenig zur Beruhigung der Märkte bei. Der Kurs der UBS-Aktie fiel im frühen Handel um 12% und die Aktienindizes der Banken in der Eurozone gaben um weitere 3% nach.

Besonders besorgniserregend waren die Auswirkungen der umstrittenen Entscheidung, die nachrangigen Anleihegläubiger der Credit Suisse zu entlassen, obwohl die Aktienanleger von der UBS-Übernahme profitierten. Die Chefs der europäischen Banken waren sofort auf der Hut vor weiteren Ansteckungsgefahren und betonten, dass mehr Unterstützung erforderlich sei.

Die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank und andere wichtige Zentralbanken erkannten kurz nach dem Schweizer Deal das Risiko einer größeren Belastung an und gaben Erklärungen ab, um die Märkte zu beruhigen, und kündigten koordinierte Maßnahmen an, um bei Bedarf Liquidität in US-Dollar bereitzustellen und ihre Bankensysteme zu stützen.

Mit dieser Besorgnis haben die Behörden jedoch lediglich das Potenzial des Schocks und seine Auswirkungen auf die Kreditvergabe, das Wachstum und die Inflation unterstrichen.

"Es wird weniger Kredite geben. Weniger Kredite bedeuten weniger Wachstum. Ein Teil der Aufgabe der Fed, die Wirtschaft zu bremsen, wird also hier erfüllt", sagte der ehemalige Chef von Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, am Sonntag.

Und dieser Gedanke hat den Zinshorizont überall zerstört.

Die Futures-Märkte sehen nun die erste Zinssenkung der Fed zur Jahresmitte. Die EZB hat keine weiteren Zinserhöhungen mehr eingepreist, nachdem sie in der vergangenen Woche mitten in der Krise eine kräftige Zinserhöhung um einen halben Punkt durchgesetzt hat, und die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung durch die Bank of England bei ihrer Sitzung in dieser Woche liegt bei weniger als 50%.

Die Renditen der US-Staatsanleihen fielen über die gesamte Kurve hinweg, wobei die 2-jährigen Renditen ein 6-Monats-Tief von 3,6% und die 10-jährigen Renditen mit 3,29% ebenfalls ein 6-Monats-Tief erreichten.

Die Versteilerung der 2- bis 10-jährigen Kurve auf eine Inversion von nur 40 Basispunkten war ein schwacher Trost, da die Anleger darauf hinwiesen, dass die lange inverse Kurve - häufig ein Vorbote von Rezession und Stress - oft kurz vor der eigentlichen Rezession steiler wird.

Die US-Aktienfutures gaben vorbörslich um etwa 0,5% nach, während der Volatilitätsindex VIX um drei Punkte auf fast 29 anstieg.

Ein US-Beamter sagte am Sonntag, dass sich der Abfluss von Einlagen, der viele regionale Banken nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank ins Taumeln gebracht hatte, verlangsamt und in einigen Fällen sogar umgekehrt habe - aber die Sorgen um die europäischen Banken und die Herabstufung der Kreditwürdigkeit einiger Banken hielten die Märkte in Atem.

Die U.S. Federal Deposit Insurance Corp. plant, den Verkauf der Silicon Valley Bank wieder aufzunehmen, nachdem sie in ihrer letzten Auktion keine Käufer gefunden hat, und strebt möglicherweise eine Auflösung des zusammengebrochenen Kreditgebers an. Eine der Optionen, die die Aufsichtsbehörde in Erwägung zieht, ist der Verkauf der Private-Banking-Sparte der SVB, die sich an vermögende Kunden wendet.

Obwohl die Kreditvergabe und Liquiditätsbereitstellung durch die Fed von einigen als Wiederaufnahme einer Form der quantitativen Lockerung angesehen wurde, warnten Banken wie Morgan Stanley davor, dies in diesem Sinne zu interpretieren und betonten, dass sich die Ankäufe von Vermögenswerten durch die Fed erheblich von Notkrediten unterscheiden.

"Das wird nicht verhindern, dass die ohnehin schon strengen Kreditvergabestandards im gesamten Bankensektor weiter verschärft werden. Es wird auch nicht verhindern, dass die Kosten für Einlagen steigen und damit die Nettozinsmargen unter Druck geraten", sagte Morgan Stanley am Sonntag. "Kurz gesagt, das Risiko einer Kreditklemme hat sich erheblich erhöht.

Wichtige Entwicklungen, die den US-Märkten im weiteren Verlauf des Montags die Richtung weisen könnten:

* Treffen und Erklärungen zu den Sorgen der Banken.

* Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank Christine Lagarde spricht vor dem Europäischen Parlament in Brüssel.

* Der chinesische Präsident Xi Jinping trifft den russischen Präsidenten Wladimir Putin in Moskau.