Anlagephilosophie
Das Schwierigste ist vielleicht nicht, langfristige Gewinner zu finden, sondern solche, die sich in den nächsten drei Monaten gut entwickeln werden - vor allem, wenn man sie während der Laufzeit nicht verkaufen kann. Das Ziel hier ist also, eine leistungs- und widerstandsfähige Auswahl aufzubauen. Dabei stützen wir uns auf das Evidence Based Investing, d. h. auf wissenschaftliche Untersuchungen, die die Relevanz bestimmter Anlagestrategien im Zeitverlauf belegt haben. Dieser sehr rationale Prozess des Investierens hat insbesondere die Relevanz bestimmter Anlagefaktoren aufgezeigt.
Die Momentum Picks basieren hauptsächlich auf zwei dieser Faktoren: Quality und Momentum.
- Momentum: Im klassischen Sinne ist Momentum eine Anlagephilosophie, die darin besteht, Aktien zu bevorzugen, die in den letzten sechs bzw. zwölf Monaten einem Aufwärtstrend folgten. Bei MarketScreener umfasst das Momentum zwar Daten zum positiven Trend der Aktie kurz- (3 Monate), mittel- (6 Monate) und langfristig (12 Monate), ein sogenanntes "technisches" Momentum, aber auch die von den Analysten vorgenommenen Revisionen des Nettogewinns pro Aktie und des Umsatzes in den nächsten drei Monaten. Die kurz- und langfristigen Gewinn- und Verlustrechnungen der Analysten, gewichtet nach der Sichtbarkeit des Geschäftsmodells und der Divergenz ihrer Zahlenschätzungen, sind unter der Annahme, dass die Analysten bei ihren Revisionen eher konservativ sind, ein "fundamentales" Momentum.
- Quality (Qualität ): Der Quality-Faktor bevorzugt Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten, d.h. eine angemessene Rentabilität, eine hohe Rendite, eine solide Bilanz, eine geringe Volatilität der Margen, eine qualitativ hochwertige Historie in Bezug auf die Veröffentlichung von Ergebnissen sowie eine gute Sichtbarkeit auf zukünftige Ergebnisse.
Die Auswahl ist so konzipiert, dass sie das bestmögliche Risiko/Rendite-Verhältnis bietet, angesichts ihrer begrenzten Zusammensetzung. Eine Auswahl von nur fünf Titeln stellt jedoch kein ausreichend diversifiziertes Portfolio dar. Momentum Picks sollte eher als Ergänzung zu einem bereits diversifizierten Portfolio betrachtet werden.
Analyse der vergangenen Performance
Bei unserer vorherigen Auswahl hatten wir uns für Booking Holdings, AutoZone, Fastenal, Coty und Microchip Technology entschieden. Mit einem gleichgewichteten Portfolio aus diesen fünf Positionen hätten Sie im dritten Quartal 2023 (30.06.2023 bis 30.09.2023) eine Rendite von -2,98% erzielt, gegenüber -3,65% für unsere Benchmark, den S&P 500 Index, was einer leichten Outperformance von +0,67% entspricht. Auf Einzeltitelebene legten Booking Holdings im Quartalsverlauf um +14,21 % und AutoZone um 1,87 % zu, während Fastenal um -7,37 %, Coty um -10,74 % und Microchip Technology um -12,88 % nachgaben. Diese Auswahl entwickelte sich im Einklang mit dem breiten US-Index und etwas besser als dieser.
Die Momentum Picks-Auswahl, die am 31. Dezember 2021 begann, erzielte eine kumulierte Wertentwicklung von +18,73 % gegenüber -10,03 % für den breiten US-Index (S&P 500), was einer Outperformance von +28,76 % in 21 Monaten entspricht. In dieser Performance sind die Dividendenzahlungen an die Aktionäre in diesem Zeitraum nicht enthalten, die tatsächliche Performance liegt also noch über diesen Zahlen.
Performance pro Quartal:
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Kumulierte Performance:
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Die neue Auswahl
Werfen wir einen genaueren Blick auf die fünf ausgewählten US-Werte für das vierte Quartal 2023 (Oktober bis Dezember).
Gleichgewichtete Auswahl - Momentum Picks:
Beginnen wir diese Auswahl mit einem Wert, der schon einmal hier vertreten war. Paccar, bereits in der ersten Auswahl von 2023 präsent, hat sich erneut qualifiziert, um in diesem Quartal wieder aufgenommen zu werden. Das Unternehmen ist spezialisiert auf die Entwicklung, Herstellung und Vermarktung von Gütertransportfahrzeugen und verkauft hauptsächlich LKW unter den Marken DAF, Kenworth und Peterbilt (dieser Bereich macht über 70% des Umsatzes aus). Es vermarktet zudem Zubehör, Ersatzteile und Industriewinden für 21% des Umsatzes unter den Marken Braden, Gearmatic und Carco. Diese Aktivität sichert ihm einen stetigen Strom an hochmargigen Einnahmen. Die Hälfte der Verkäufe werden in den USA getätigt, der Rest ist gleichmäßig auf Europa und Asien verteilt. Paccar ist ein gut geführtes Unternehmen, wahrscheinlich der beste Hersteller von Nutzfahrzeugen. Das Unternehmen liefert seinen Aktionären eine ROIC (Return on Invested Capital) von fast 12%. In den letzten 20 Jahren ist der Umsatz mit einer geringen Volatilität, selbst während Rezessionen, stetig um 8% pro Jahr gestiegen. Die EPS (Earnings per Share) und Umsatzrevisionen sind steigend und das Momentum ist gut. Die Aktie ist in den letzten 6 Monaten um etwa 20% und in den letzten 12 Monaten um 50% gestiegen. Der Präsident Mark Pigott, Erbe des Firmengründers William Pigott, hält nach wie vor 1% des Unternehmens, was immerhin einer halben Milliarde US-Dollar entspricht. Der CEO besitzt Aktien im Wert von 11 Millionen Dollar zum aktuellen Kurs. Hier haben wir es mit einer Familienerfolgsgeschichte zu tun, die durchaus Aufmerksamkeit verdient.
Quelle: MarketScreener
Es ist schwer, Berkshire Hathaway, die berühmte Holding des Investmentpapstes Warren Buffett, nicht zu kennen. Berkshire ist eine Holdinggesellschaft, die über ihre Tochtergesellschaften in verschiedenen Geschäftsfeldern tätig ist. Sie besitzt eigene Unternehmen (Unternehmen, die sie zu 100% erworben hat) und Anteile an börsennotierten Unternehmen (das bekannteste ist Apple, das fast 50% ihres börsennotierten Portfolios ausmacht). Obwohl Warren Buffett mit dem Versicherungssektor (und der Rückversicherung) begann, der immer noch die Hauptaktivität der Holding ist, hat das Unternehmen seinen Aktionsradius erweitert - um Energie, Versorgungsleistungen, Eisenbahntransport, Industrie, Dienstleistungen und Vertrieb. Die Details der gehaltenen Unternehmen sind im folgenden Schema dargestellt. Dezentralisierte Organisation, vorbildliches Management, beispiellose Performancehistorie... Berkshire hat viele Stärken. Und in Bezug auf Diversifikation ist es ein ETF für sich. Neben der Erfüllung all unserer quantitativen Auswahlkriterien bietet Berkshire ein beeindruckendes Risiko-Rendite-Verhältnis - mit geringer Volatilität und einer krisenresistenten Historie - was in diesen unsicheren Zeiten wohl mehr als notwendig ist.
PS: Keine Sorge, die Berkshire Hathaway-Aktie hat zwei Anteile (A und B). Die B (BRK.B) ist diejenige, die wir in dieser Auswahl wählen, da sie am zugänglichsten ist.
Quelle: Berkshire Hathaway
Der Technologiesektor ist unverzichtbar. Unsere Wahl fiel auf On Semiconductor Corporation. Nach einigen Jahren der Diversifikation ist ON Semiconductors dabei, einer der führenden Anbieter in der Elektrifizierung zu werden - als ein bevorzugter Lieferant von GM, Ford, VW, Daimler, Stellantis, Toyota und Honda. Das Unternehmen ist gut positioniert auf dem Markt für Siliziumkarbid. Siliziumkarbid ist ein Grundmaterial, das in Halbleitern verwendet wird. ON Semi vermarktet auch eine Gen5-Plattform für autonomes Fahren von AutoX für seine LiDAR- und Bilderkennungstechnologien. Diese autonome Gen5-Technologie ermöglicht mit Hilfe von 28 2D-Bildsensoren und vier 3D-LiDAR-Sensoren vollständig fahrerlose RoboTaxis für den Transport von Waren und Personen. Darüber hinaus bietet das Unternehmen auch ein Siliziumkarbid-MOSFET-Modul für Elektrofahrzeuge an. Es reduziert den thermischen Widerstand, um die Temperatur des Chips während des Betriebs zu senken.
In einer Branche, die von einem deutlichen konjunkturellen Umschwung betroffen ist, zeigt das amerikanische Unternehmen weiterhin eine robuste Gesundheit und vielversprechende Entwicklungsperspektiven. Es ist wahr, dass die Nachfrage von seiner Hauptkundschaft - der Automobilindustrie - weiterhin stark ist. Die von ON Semi entwickelten Geräte - Sensoren, Transistoren, Spitzentechnologien wie Siliziumkarbid, unter anderem - sind immer präsenter, insbesondere in der Produktion von Elektrofahrzeugen. Mit der Neuausrichtung seines Produktportfolios erwartet ON Semi, dass die Nachfrage nach seinen Komponenten pro Fahrzeug fast dreißigfach steigen wird. Diese aggressive Ambition wird derzeit durch einen Anstieg der Verkäufe an die Automobilindustrie um 35% im Vergleich zum ersten Halbjahr des Vorjahres bestätigt.
Die zweite strategische Säule des Unternehmens - der Ausbau von 5G und industrieller Automatisierung - hat noch nicht eine vergleichbare Performance geliefert. Die langfristigen Aussichten sind natürlich hervorragend, aber der Start dauert länger. Auf finanzieller Ebene zeichnet sich ON Semi durch eine beeindruckende Wachstumsgeschichte aus - mit einem Umsatz, der sich in den letzten zehn Jahren vervierfacht hat - sowie durch ein sorgfältiges Management und eine besonders kluge Aktienrückkaufsequenz. Gewinne und Cashflows stagnierten zwar, aber das Unternehmen hat mittlerweile ein umfassendes Produktportfolio entwickelt; strategische Akquisitionen wie Fairchild im Jahr 2016 und GT Advanced Technologies im Jahr 2021 durchgeführt; und eine echte vertikale Integration erreicht, ohne seine Bilanz zu verschlechtern.
In einer Branche, in der Größe entscheidend ist, erwartet ON Semi nun, die Früchte dieser strategischen Investitionen zu ernten. Das Management zielt auf eine Bruttomarge von 45% ab (die im ersten Halbjahr 2023 trotz allgemeiner Preissenkungen überschritten wurde) und die Fähigkeit, jährlich 2 Milliarden Dollar Gewinn zu generieren.
Wenn Sie sich die Entwicklung des Aktienkurses ansehen, scheint der Markt Vertrauen in die Strategie des Unternehmens zu haben. Die Kurve verläuft linear: Es ist schwer, den allgemeinen Rückgang im Halbleitersektor im Jahr 2022, den Krieg in der Ukraine oder die Rezessionsängste zu erkennen. ON Semiconductors tritt dem Momentum Picks-Team bei, um das Jahr 2023 abzuschließen.
Quelle: MarketScreener
Molina Healthcare folgt dem erfolgreichen Weg des Branchenriesen Unitedhealth Group mit seinen rund 450 Milliarden US-Dollar Umsatz. Die USA sind bekannt für ihre weltweit höchsten Gesundheitskosten, was eine Chance für Versicherer wie Molina darstellt. Mehr als 300 Millionen Amerikaner müssen versichert werden. Obwohl das Gesundheitssystem hauptsächlich privat ist, hat die Bundesregierung verschiedene Programme und Gesetze eingeführt, um den Zugang zur Krankenversicherung zu erweitern. Das Medicaid-Programm macht 82% des Umsatzes aus und richtet sich an Menschen mit niedrigem Einkommen, während das Medicare-Programm 13% des Umsatzes ausmacht und sich an Invaliden und über 65-Jährige richtet. Der Versicherer erzielt die restlichen 5% seines Geschäfts durch Marketplace, ein Programm, das als letzte Lösung für Menschen dient, die nicht für andere Programme in Frage kommen. Der Krankenversicherungssektor in den USA weist eine starke Dynamik auf. Molina stellt in dieser Auswahl eine defensive Position dar, mit einer historisch geringen Volatilität - selbst in Bärenmärkten.
Quelle: Molina Healthcare
Auf ein Wiedersehen, Booking! Bereits in der vorherigen Auswahl vertreten, behält Booking seinen verdienten Platz in der sehr kurzen Auswahl der Momentum Picks. Es hat uns bei der letzten Quartalsveröffentlichung nicht enttäuscht, mit einem Umsatz von 5,46 Milliarden Dollar (5% über den Erwartungen) und vor allem einem EPS von 34,9 Dollar (27% über den Erwartungen). Booking Holdings gehört zu den führenden Online-Reisebüros. Die Gruppe bietet eine breite Palette von Reisedienstleistungen an: Hotelreservierungen, Autovermietung, Flugbuchungen, Pauschalreisen, maßgeschneiderte Reisen, Kreuzfahrten usw. Das Unternehmen beschäftigt über 20.000 Mitarbeiter und ist weltweit präsent. Booking ist die Nummer 1. Das Unternehmen hat einen unglaublichen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil (auf Englisch "Moat" genannt) und ist ein perfektes Beispiel für ein Unternehmen mit einem "Netzwerkeffekt". Wie LinkedIn oder Wikipedia ist Booking "the place to go", um eine Hotelunterkunft zu buchen, einfach weil es das größte verfügbare Inventar weltweit hat. Der Service ist absolut unvergleichlich, insbesondere mit der berühmten Option der kostenlosen Reservierung. Es ist selten, dass ein Unternehmen seinen Sektor dominiert und gleichzeitig einen außergewöhnlichen Service bietet - der Verdienst eines klugen Managements. Das Unternehmen wird mit dem 23-fachen seiner erwarteten Gewinne für 2023 bewertet. Das ist angesichts seiner soliden Fundamentaldaten (FCF-Marge von 30%, ROE von 50%, solide Bilanz) angemessen. Das Unternehmen dürfte - wie im letzten Jahr - ein erfolgreiches Jahr 2023 haben. Eine vollständige Analyse des Unternehmens finden Sie hier.
Quelle: Booking Holdings
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