Auf dem US-Schatzmarkt, dem Fundament des globalen Finanzsystems, sind die Renditen 10-jähriger Anleihen auf ein 16-Jahres-Hoch gestiegen. In Deutschland erreichten sie den höchsten Stand seit der Schuldenkrise in der Eurozone 2011. Selbst in Japan, wo die offiziellen Zinssätze immer noch unter 0% liegen, sind die Anleiherenditen wieder auf dem Niveau von 2013.
Da die staatlichen Kreditkosten alles beeinflussen, von den Hypothekenzinsen für Eigenheimbesitzer bis hin zu den Kreditzinsen für Unternehmen, gibt es reichlich Grund zur Besorgnis.
Hier ist ein Blick darauf, warum die Anleiheroutine wichtig ist.
1. Warum steigen die weltweiten Anleiherenditen?
Die Märkte rechnen zunehmend damit, dass die Zinssätze hoch bleiben.
Angesichts der hohen Inflation (ohne Lebensmittel- und Energiepreise) und der robusten US-Wirtschaft wehren sich die Zentralbanken gegen Wetten auf Zinssenkungen.
Händler gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen nur noch auf 4,7% von derzeit 5,25%-5,50% senken wird, während sie Ende August noch von 4,3% ausgingen.
Dies verstärkt die Sorgen über die fiskalischen Aussichten nach der Herabstufung des US-Ratings durch Fitch im August aufgrund des hohen Defizits. Das hochverschuldete Italien hat letzte Woche sein Defizitziel erhöht.
Höhere Defizite bedeuten mehr Anleiheverkäufe, da die Zentralbanken ihre umfangreichen Bestände abstoßen, so dass die Renditen für längerfristige Anleihen steigen, da die Anleger mehr Ausgleich verlangen.
Viele Anleger haben auch darauf gewettet, dass die Anleiherenditen sinken würden, so dass sie besonders empfindlich auf Bewegungen in die andere Richtung reagieren, sagen Analysten.
2. Wie weit könnte der Ausverkauf gehen?
Die Daten aus den USA sind nach wie vor stabil. Der positive Bericht des verarbeitenden Gewerbes vom Montag hat die Renditen von Staatsanleihen wieder nach oben getrieben.
Das ist keine Überraschung, und die Analysten schließen einen Anstieg der 10-jährigen Treasury-Renditen von derzeit 4,7% auf 5% nicht aus.
Wenn die Rendite einer Anleihe steigt, sinkt ihr Kurs.
Die europäische Wirtschaft hat sich jedoch verschlechtert, so dass sich die Verkäufe dort in Grenzen halten dürften, da Anleihen in der Regel besser abschneiden, wenn die Wirtschaft schwächelt, und die meisten großen Zentralbanken haben signalisiert, dass sie mit Zinserhöhungen fertig sind.
Die 10-jährige deutsche Rendite von 2,9% könnte bald 3% erreichen - ein weiterer Meilenstein, wenn man bedenkt, dass die Renditen Anfang 2022 unter 0% lagen.
3. Warum ist das wichtig und sollten wir uns Sorgen machen?
Daten der Deutschen Bank zufolge sind die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen zum ersten Mal seit 2007 auf ihren 230-Jahres-Durchschnitt gestiegen, was die Herausforderung der Anpassung an höhere Zinsen verdeutlicht.
Die Anleiherenditen bestimmen die Finanzierungskosten der Regierungen. Je länger sie also hoch bleiben, desto mehr schlagen sie auf die Zinskosten der Länder durch.
Das ist eine schlechte Nachricht, denn der Finanzierungsbedarf der Regierungen bleibt hoch. In Europa wird die Verlangsamung der Wirtschaft den Umfang, in dem die Regierungen die fiskalische Unterstützung zurückfahren können, begrenzen.
Höhere Renditen sind jedoch für die Zentralbanker willkommen, da sie ihnen einen Teil ihrer Arbeit abnehmen, indem sie die Kosten für die Kreditaufnahme am Markt erhöhen.
Die finanziellen Bedingungen in den USA sind so restriktiv wie seit fast einem Jahr nicht mehr, wie ein von Goldman Sachs genau beobachteter Index zeigt.
4. Was bedeutet das für die globalen Märkte?
Die Auswirkungen sind weitreichend.
Erstens haben die steigenden Renditen die Voraussetzungen für ein drittes Jahr in Folge mit Verlusten bei den weltweiten Staatsanleihen geschaffen, was den Anlegern, die lange auf eine Trendwende gewettet haben, schadet.
Was die Aktien angeht, so beginnt der Anstieg der Anleiherenditen, Geld aus den boomenden Märkten abzuziehen. Der S&P 500 liegt etwa 7,5 % unter seinem Höchststand vom Juli.
Der Fokus könnte sich wieder auf die Banken richten, die als große Inhaber von Staatsanleihen auf nicht realisierten Verlusten sitzen, ein Risiko, das durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März auf dem Radar erschienen ist.
"(Der Ausverkauf bei Anleihen) wird sich stark auf Banken auswirken, die langlaufende Staatsanleihen halten", sagte Mahmood Pradhan, Leiter der Makroabteilung des Amundi Investment Institute. "Je länger er anhält, desto mehr Sektoren werden davon betroffen sein.
Höhere US-Renditen bedeuten auch einen immer stärkeren Dollar, der andere Währungen unter Druck setzt, insbesondere den japanischen Yen.
5. Müssen sich die Schwellenländer Sorgen machen?
Ja. Steigende globale Renditen haben den Druck auf die Schwellenländer erhöht, insbesondere auf risikoreichere Länder mit höheren Renditen.
Die zusätzliche Rendite, die Staaten mit Junk-Rating auf ihre Hartwährungsschulden zahlen, ist laut JPMorgan auf über 800 Basispunkte gestiegen und liegt damit mehr als 70 Basispunkte über dem Tiefststand vom 1. August.
Die Verschärfung der "Higher-for-longer"-Prophezeiung war zusammen mit dem Anstieg der Ölpreise auch der Hauptgrund für die allgemeine Stärke des US-Dollars", sagte Andrea Kiguel, Leiterin der FX- und EM-Makro-Strategie, Americas bei Barclays.
"Die Geschwindigkeit dieser Entwicklung hat zu schwächeren Währungen in der Region, einem heftigen Ausverkauf der lokalen Zinssätze und einer Ausweitung der EM-Kreditspreads geführt."