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Welche Krise? Krypto-Kreditvergabe mit hohen Einsätzen scheint zu bleiben

21.09.2022 | 07:13
FILE PHOTO: Illustration shows representation of cryptocurrency Bitcoin, Ethereum and Dash plunging into water

Am 11. Mai schickte Scott Odell, ein Analyst des britischen Krypto-Kreditgebers Blockchain.com, eine Sofortnachricht an Edward Zhao von Three Arrows Capital, in der er den Hedgefonds aus Singapur aufforderte, zumindest einen Teil eines Darlehens in Höhe von 270 Millionen Dollar zurückzuzahlen.

Three Arrows hatte gerade einen Schlag durch den Zusammenbruch der Kryptowährung Terra einstecken müssen, was Zweifel an seiner Fähigkeit zur Rückzahlung aufkommen ließ. Das war eine Sorge für Blockchain.com, da das Unternehmen keine Sicherheiten für das Darlehen gestellt hatte, wie aus den Gerichtsakten hervorgeht.

"Das ist zeitkritisch, also lassen Sie uns sehen, ob Sie verfügbar sind", sagte Odell über die Rückzahlung.

Zhao schien um Worte verlegen zu sein.

"Yo", antwortete er.

"ähh"

"hmm"

Three Arrows meldete im Juli Konkurs an und Blockchain.com sagte gegenüber Reuters, dass es noch keinen Cent seines Darlehens zurückerhalten habe. Der Textaustausch gehört zu den eidesstattlichen Dokumenten, die von den Insolvenzverwaltern im Rahmen des Liquidationsverfahrens des Hedgefonds eingereicht wurden.

Three Arrows reagierte nicht auf Bitten um eine Stellungnahme. Odell lehnte eine Stellungnahme ab, und Reuters konnte Zhao nicht erreichen.

Das Darlehen war Teil eines undurchsichtigen Netzes von ungesicherten Krediten zwischen Krypto-Unternehmen, das die Branche angreifbar machte, als die Preise für Kryptowährungen Anfang des Jahres um 50 % einbrachen. Dies geht aus einer von Reuters durchgeführten Überprüfung von Konkursgerichts- und Regulierungsunterlagen sowie aus Interviews mit etwa 20 Führungskräften und Experten hervor.

Bei institutionellen Kryptowährungen werden sowohl Kryptowährungen als auch Bargeld gegen eine Rendite verliehen. Durch den Verzicht auf die Hinterlegung von Sicherheiten durch den Kreditnehmer - wie Aktien, Anleihen oder häufiger andere Krypto-Token - können Kreditgeber höhere Zinssätze verlangen und ihre Gewinne steigern, während die Kreditnehmer schnell Bargeld generieren können.

Blockchain.com hat seine unbesicherten Kredite, die 10 % des Umsatzes ausmachten, inzwischen weitgehend eingestellt, sagte Chief Business Officer Lane Kasselman gegenüber Reuters. "Wir sind nicht bereit, das gleiche Risiko einzugehen", sagte er, obwohl er hinzufügte, dass das Unternehmen unter bestimmten Bedingungen weiterhin "extrem begrenzte" unbesicherte Kredite für Top-Kunden anbieten würde.

Ungesicherte Kredite sind in der gesamten Kryptoindustrie üblich geworden, wie die Überprüfung der Unterlagen und die Interviews zeigen. Trotz der jüngsten Umwälzungen sagten viele der Brancheninsider, dass diese Praxis wahrscheinlich fortbestehen und sogar noch zunehmen wird.

Alex Birry, Chief Analytical Officer für Finanzinstitute bei S&P Global Ratings, sagte, dass in der Kryptobranche tatsächlich ein breiter Trend zu ungesicherten Krediten zu beobachten sei. Die Tatsache, dass Krypto ein "konzentriertes Ökosystem" sei, erhöhe das Risiko einer Ansteckung im gesamten Sektor, fügte er hinzu.

"Wenn Sie also nur Kredite an Personen vergeben, die in diesem Ökosystem tätig sind, und vor allem, wenn die Anzahl dieser Gegenparteien relativ begrenzt ist, dann werden Sie Ereignisse wie das, das wir gerade gesehen haben, erleben", sagte er über den Zusammenbruch von Kreditgebern im Sommer.

KRYPTO-BOOM UND -PLEITE

Krypto-Kreditgeber, die De-facto-Banken der Kryptowelt, erlebten während der Pandemie einen Boom und lockten Privatkunden mit zweistelligen Zinssätzen als Gegenleistung für ihre Kryptowährungseinlagen. Auf der anderen Seite zahlten institutionelle Anleger wie Hedgefonds, die gehebelte Wetten abschließen wollten, höhere Zinsen, um sich das Geld bei den Kreditgebern zu leihen, die von der Differenz profitierten.

Krypto-Kreditgeber müssen nicht wie traditionelle Kreditgeber Kapital- oder Liquiditätspuffer vorhalten, und einige von ihnen gerieten in Schwierigkeiten, als ein Mangel an Sicherheiten sie - und ihre Kunden - dazu zwang, große Verluste zu tragen.

Voyager Digital, das zu einem der größten Opfer des Sommers wurde, als es im Juli Konkurs anmeldete, bietet einen Einblick in das rasante Wachstum der ungesicherten Kryptokredite.

Das Krypto-Kreditbuch des in New Jersey ansässigen Kreditgebers wuchs von 380 Mio. $ im März 2021 auf rund 2 Mrd. $ im März 2022, und nur 11 % dieser 2 Mrd. $ wurden besichert, wie aus den behördlichen Unterlagen des Unternehmens hervorgeht.

Der Kreditgeber brach zusammen, nachdem Three Arrows einen Krypto-Kredit im Wert von mehr als 650 Millionen Dollar nicht mehr bedienen konnte. Obwohl sich keine der beiden Parteien dazu geäußert hat, ob dieser Kredit unbesichert war, gab Voyager an, keine Sicherheiten wegen des Ausfalls verwertet zu haben, während Three Arrows den Status seiner Sicherheiten bei Voyager als "unbekannt" angab, wie aus den Insolvenzanträgen der Unternehmen hervorgeht.

Voyager lehnte eine Stellungnahme für diesen Artikel ab.

Der konkurrierende Kreditgeber Celsius Network, der im Juli ebenfalls Konkurs anmeldete, bot ebenfalls ungesicherte Kredite an, wie aus den Gerichtsakten hervorgeht, wobei Reuters den Umfang nicht ermitteln konnte.

Da die meisten Kredite privat vergeben werden, ist der Umfang der ungesicherten Kredite in der gesamten Branche nicht bekannt, und selbst die Beteiligten geben sehr unterschiedliche Schätzungen ab.

Das Krypto-Forschungsunternehmen Arkham Intelligence schätzt die Zahl beispielsweise auf etwa 10 Milliarden Dollar, während der Krypto-Kreditgeber TrueFi von mindestens 25 Milliarden Dollar ausgeht.

Antoni Trenchev, Mitbegründer des Krypto-Kreditgebers Nexo, sagte, sein Unternehmen habe Anfragen von Fonds und Händlern nach unbesicherten Krediten abgelehnt. Er schätzte, dass sich die unbesicherten Kredite in der gesamten Branche "wahrscheinlich auf Hunderte von Milliarden Dollar belaufen".

OPTIMISTISCH BEI DER KREDITVERGABE

Während sich Blockchain.com weitgehend aus der unbesicherten Kreditvergabe zurückgezogen hat, bleiben viele Krypto-Kreditgeber zuversichtlich, was die Praxis angeht.

Die meisten der 11 von Reuters befragten Kreditgeber gaben an, dass sie weiterhin unbesicherte Kredite vergeben würden, auch wenn sie keine Angaben dazu machten, welchen Anteil dies an ihrem Kreditbuch haben würde.

Joe Hickey, globaler Leiter des Handels bei BlockFi, einem großen Krypto-Kreditgeber, sagte, dass das Unternehmen seine Praxis fortsetzen werde, unbesicherte Kredite nur an Top-Kunden zu vergeben, für die es geprüfte Finanzberichte gesehen hat.

Nach Angaben des Unternehmens, das im Juli von der Kryptobörse FTX gerettet wurde, als es Verluste bei einem Kredit und vermehrte Kundenabhebungen anführte, waren zum 30. Juni ein Drittel der Kredite von BlockFi in Höhe von 1,8 Milliarden Dollar unbesichert.

"Ich denke, unser Risikomanagementprozess hat uns vor größeren Kreditereignissen bewahrt", sagte Hickey.

Darüber hinaus versucht eine wachsende Zahl kleinerer Peer-to-Peer-Kreditplattformen, die Lücke zu füllen, die durch das Ausscheiden zentraler Akteure wie Voyager und Celsius entstanden ist.

Sid Powell, Mitbegründer und CEO der unbesicherten Krypto-Kreditplattform Maple, sagte, dass institutionelle Krypto-Kreditgeber nach der Insolvenz von Three Arrows vorsichtiger waren, aber die Bedingungen haben sich seitdem normalisiert und die Kreditgeber sind nun wieder bereit, unbesicherte Kredite zu vergeben.

Führungskräfte von zwei anderen Peer-to-Peer-Kreditgebern, TrueFi und Atlendis, sagten, sie hätten einen Anstieg der Nachfrage festgestellt, da die Marktmacher weiterhin nach unbesicherten Krediten suchen.

Brent Xu, CEO von Umee, einer weiteren Peer-to-Peer-Plattform, sagte, dass die Kryptoindustrie aus ihren Fehlern lernen würde und dass es den Kreditgebern besser gehen würde, wenn sie Kredite an eine breiter gefächerte Palette von Kryptounternehmen vergeben würden.

Das würde zum Beispiel Firmen einschließen, die Akquisitionen tätigen oder ihre Expansion finanzieren wollen, fügte er hinzu, anstatt sich auf diejenigen zu konzentrieren, die fremdfinanzierte Geschäfte mit Kryptopreisen machen.

"Ich bin sehr optimistisch, was die Zukunft der unbesicherten Kreditaufnahme und -vergabe angeht", sagte Xu.

Millionen Dollar Bitcoin

Natürlich sind viele Krypto-Kredite besichert. Aber selbst dann sind die Sicherheiten häufig in Form von volatilen Token, die schnell an Wert verlieren können.

BlockFi hat einen Kredit an Three Arrows überbesichert und trotzdem 80 Millionen Dollar verloren, wie der CEO des Kreditgebers, Zac Prince, im Juli in einem Tweet sagte. BlockFi sagte, dass der Kredit an den Hedge-Fonds mit einem Korb von Krypto-Token und Anteilen an einem Bitcoin-Trust besichert war.

"Ein traditionellerer Kreditgeber würde wahrscheinlich mehr als eine vollständige Absicherung für ein mit Kryptowährungen unterlegtes Darlehen verlangen, da der Wert der Sicherheiten an jedem beliebigen Tag um 20% oder mehr schwanken kann", sagte Daniel Besikof, ein Partner bei Loeb & Loeb, der im Bereich Konkurs tätig ist.

"Eine Million Dollar gegen eine Million Dollar Bitcoin zu leihen, ist riskanter als ein Kredit gegen traditionelle, stabile Sicherheiten."


© MarketScreener mit Reuters 2022
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