NagaCorp bleibt ein Eckpfeiler des kambodschanischen Gastgewerbes, wobei die Casinos in Phnom Penh und Poipet ein synergetisches Wachstum zeigen. Trotz eines globalen Wirtschaftsabschwungs haben sich die Tourismuseinnahmen stabilisiert, gestützt durch einen Zustrom chinesischer und regionaler Besucher. Die von der kambodschanischen Regierung verlängerten Anreize für Fünf-Sterne-Resorts haben es NagaCorp ermöglicht, eine Auslastungsrate von über 70% zu halten und damit den Landesdurchschnitt zu übertreffen.

Die Aktivitäten von NagaCorp gliedern sich in drei Hauptsegmente: NagaWorld-Spielbereiche, Luxushotels sowie angeschlossene Einzelhandels- und Unterhaltungsangebote. Diese Segmente generieren erhebliche Cashflows durch die Konzession in Phnom Penh, die über 2.000 Zimmer und 250 Spieltische umfasst, sowie durch den wachsenden Poipet Naga2-Komplex.

Als einziges vollintegriertes Resort Kambodschas bleibt NagaCorp ein Vorzeigeunternehmen für die Regierung. Zusatzleistungen wie Tagungen, Kongresse und VIP-Casinoclubs stärken zusätzlich den Umsatzmix.

Wachstumsmomentum

Die Halbjahreszahlen von NagaCorp zeigen bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit und Dynamik. Der Umsatz stieg um 17% im Jahresvergleich auf 341,8 Mio. USD, getragen von breit angelegten Zuwächsen in allen Glücksspielsegmenten und einem überraschend stabilen Inlandsmarkt. Mass Market und Premium VIP machten gemeinsam über 90% des Bruttospielertrags (GGR) und des Bruttogewinns aus, wobei der Mass Market GGR um 20,9% und Premium VIP um 9,6% zulegten.

Diese Stärke spiegelt den wiederbelebten Geschäftsreisesektor Kambodschas wider, der die internationalen Ankünfte um 30,6% im Jahresvergleich steigerte, während VIP-Suiten und High-Stakes-Tische weiterhin treue regionale High Roller anzogen. Das Ergebnis ist noch beeindruckender: Das EBITDA kletterte auf 200,3 Mio. USD von 55,5 Mio. USD im Vorjahr, während der Nettogewinn auf 148,8 Mio. USD sprang, was einem Anstieg von 68,8% im Jahresvergleich entspricht – dank schlankerer Verwaltungs- und Betriebskosten.

Diese Ergebnisse positionieren NagaCorp an der Spitze des heimischen Rankings bei Bruttogewinn, EBITDA und Nettogewinnmargen. Ein wichtiger Wettbewerbsvorteil bleibt die exklusive Glücksspiellizenz im Umkreis von 200 km um Phnom Penh, die bis 2045 gilt, kombiniert mit einem kostengünstigen Betriebsumfeld.

Mit Blick nach vorn wird die Eröffnung des Techo International Airport voraussichtlich neue Touristenströme nach Kambodscha bringen und die Zuversicht des Unternehmens stärken. Das Management betont, dass das langfristige Wachstum nachhaltig sei, gestützt auf anhaltende politische und wirtschaftliche Stabilität sowie fortgesetzte Infrastrukturinvestitionen, was die Hoffnung der Investoren auf weitere überdurchschnittliche Marktergebnisse nährt.

Optimistische Ziele

Der Umsatzanstieg von NagaCorp hat den Aktienkurs deutlich beflügelt: Er stieg im vergangenen Jahr um etwa 53,6% und hob die Marktkapitalisierung auf rund 2,6 Mrd. HKD. Die Analystenstimmung bleibt vorsichtig optimistisch. Das Konsens-Kursziel liegt bei 0,87 HKD, was rund 54,2% Aufwärtspotenzial gegenüber dem aktuellen Niveau bedeutet, während die optimistischste Schätzung bei 0,96 HKD liegt, was etwa 70,2% Potenzial entspricht.

Trotz gewisser Unterschiede in den Analystenbewertungen sprechen sich vier von fünf Analysten weiterhin für ein 'Kaufen' aus, was die soliden Fundamentaldaten unterstreicht, selbst während die Aktie weiter steigt.

Das Unternehmen zahlte für das Geschäftsjahr 2024 eine Jahresdividende von 0,16 HKD, was einer Rendite von 3,4% entspricht. Analysten prognostizieren im Durchschnitt eine Rendite von 6,0% für die nächsten drei Jahre. Diese Ausschüttungserwartungen, verbunden mit stabilen Cashflows, werden weiterhin einkommensorientierte Investoren anziehen und das Vertrauen in den Betreiber von integrierten Resorts stärken.

Risiken im Fokus

NagaCorp ist Kambodschas führender Betreiber integrierter Resorts – mit NagaWorld in Phnom Penh und Naga2 in Poipet, treibt Mass-Market- und VIP-Tische, expandiert im Bereich Luxushotels und Unterhaltung, liefert starkes Umsatzwachstum, hohe Margen und disziplinierte Kapitalallokation.

Dennoch muss sich NagaCorp mehreren Herausforderungen stellen: Die VIP-Volumina müssen gehalten werden, während sich der regionale Reiseverkehr uneinheitlich erholt, was Prognosen für Premium-Ausgaben unsicher macht; die regulatorischen Anforderungen müssen erfüllt werden, da Kambodscha das Tourismuswachstum mit sozialer Verantwortung im Glücksspielbereich ausbalanciert; und Schwankungen der chinesischen Nachfrage, die weiterhin einen großen Einfluss auf die VIP-Tische haben. Steigende Lohnkosten und längere Vorlaufzeiten für Luxusrenovierungen könnten die Margen belasten, während Verzögerungen bei Infrastrukturprojekten wie dem Ausbau des Techo International Airport den erwarteten Touristenansturm bremsen und das Wachstumsszenario anfällig für Umsetzungsrisiken machen könnten.