Eine Reuters-Analyse der Berichte von 14 führenden Business Development Companies (BDCs), die primär Privatkredite an mittelgroße Unternehmen finanzieren, ergab, dass das aggregierte Verhältnis von beizulegendem Zeitwert zu Anschaffungskosten (Fair Value-to-Cost Ratio) Ende März um 103 Basispunkte auf 98,55% sank.
Die Investitionen wurden insgesamt mit rund 1,2 Milliarden Dollar unter den fortgeführten Anschaffungskosten bewertet, wie aus den von Reuters geprüften BDC-Unterlagen hervorgeht. Ende Dezember war dieser Abschlag noch deutlich geringer ausgefallen.
Einige BDC-Manager erklärten in Telefonkonferenzen zu den Quartalsergebnissen, dass ein Großteil des Rückgangs eher marktweite Spread-Ausweitungen widerspiegele als spezifische Belastungen der Kreditnehmer.
Die Fair-Value-to-Cost-Ratio der CION Investment Corp sank um 176 Basispunkte von 93,35% auf 91,59%, während die der Ares Capital Corp um 131 Basispunkte auf 99,50% zurückging.
Die Kennzahlen des Blackstone Secured Lending Fund fielen um 122 Basispunkte auf 97,52%, und Goldman Sachs BDC Inc verzeichnete einen Rückgang um 119 Basispunkte auf 94,88%.
Die niedrigeren Bewertungen fielen zudem mit Rückgängen der Nettoinventarwerte (NAV) zusammen. Der NAV der BlackRock TCP Capital Corp sank um 4,95% von 7,07 auf 6,72 Dollar, der von CION fiel um 4,72% auf 13,11 Dollar und der von Sixth Street Specialty Lending Inc gab um 4,36% auf 16,24 Dollar nach.
Goldman Sachs BDC verzeichnete ein Minus von 3,72% auf 12,17 Dollar, während Blue Owl Capital Corp um 2,70% auf 14,41 Dollar nachgab.
Die Abwertungen erfolgen zu einem Zeitpunkt, an dem Private Credit so scharf wie seit Jahren nicht mehr beobachtet wird. Analysten und Ratingagenturen warnen, dass schwächere Kreditnehmer, steigende Zahlungsausfälle (Non-Accruals) und Rücknahmedruck einen Markt auf die Probe stellen, der zuvor rasant expandiert war.
Moody's hat kürzlich den Ausblick für den BDC-Sektor auf 'negativ' gesenkt, während Fitch mitteilte, dass die Rücknahmen bei permanent nicht-börsennotierten BDCs im ersten Quartal auf 3,8% des NAV des Vorquartals gestiegen sind.
Bei der FS KKR Capital Corp plant der Berater KKR nach steigenden Verlusten, einem starken NAV-Rückgang und höheren Zahlungsausfällen ein Unterstützungspaket in Höhe von 300 Millionen Dollar.
Unterdessen betonte Ares Capital in seinem Earnings Call, dass die meisten Abwertungen marktbedingt seien. Goldman Sachs BDC führte einen Teil seines NAV-Rückgangs auf die allgemeine Spread-Ausweitung zurück und erklärte, dass sich neuere Kredite gut entwickelten.
MSCI berichtete am Dienstag, dass Private-Credit-Fonds mehr als 10% ihrer Kredite um mindestens die Hälfte abgeschrieben haben, da Unternehmenskreditnehmer in dem 3,5 Billionen Dollar schweren Markt mit höheren Schuldenlasten zu kämpfen haben.
Laut MSCI werden Kredite, die mit weniger als 50% bewertet werden, in der Regel mit massiven finanziellen Notlagen oder Restrukturierungsrisiken in Verbindung gebracht.
