Seit Donald Trumps Rückkehr ins Weiße Haus im vergangenen Jahr hat der Dollar selbst in Zeiten von Marktunsicherheit und Volatilität nachgegeben, was zu großen Teilen auf die Unsicherheit der US-Wirtschaftspolitik sowie innenpolitische und geopolitische Turbulenzen zurückzuführen ist.
Die Umkehrung jahrelanger Dollar-Überbewertung ist ein zentrales Element des Wirtschaftsprogramms der Trump-Regierung. Doch die geschwächte Rolle des Greenback als sicherer Hafen in Zeiten globaler politischer oder finanzieller Spannungen deutet darauf hin, dass ausländische Investoren – die ohnehin bereits stark in US-Vermögenswerte investiert sind – ihr Verhalten geändert haben.
Umso bemerkenswerter war es, dass der Dollar nach der außergewöhnlichen Bombenkampagne von US- und israelischen Streitkräften gegen iranische Ziele am vergangenen Wochenende – darunter die Ermordung des Obersten Führers Ali Khamenei und die darauf folgende Welle regionaler Gewalt – weltweit zuzulegen vermochte.
Der Kern der Bewegung lag jedoch mehr in den unausweichlichen Dynamiken der Energiepreise als in einer echten Flucht in den Dollar. Tatsächlich handelte es sich eher um einen Automatismus, aus den Währungen jener Volkswirtschaften auszusteigen, die von einem überproportionalen und anhaltenden Anstieg der Energiepreise am stärksten betroffen sind.
DOLLAR AUS MANGEL AN ALTERNATIVEN
Da die USA inzwischen Nettoexporteur von Erdöl und Energieprodukten im Allgemeinen sind, traf der anfängliche Preissprung von 10% bei Öl am Montag andere wichtige Währungen deutlich stärker – aus Angst vor einem massiven Nachfragerückgang, sollte das Angebotsdefizit mehrere Wochen oder gar Monate andauern.
Deshalb konnten andere traditionelle sichere Häfen wie der japanische Yen diesmal keinen Sicherheitsbonus verbuchen und verloren am Montag über 1% gegenüber dem Dollar – angesichts der hohen Energiekosten Japans und der Tatsache, dass etwa ein Drittel seiner Energieimporte durch die Straße von Hormus geführt wird.
Auch China ist mittlerweile ein großer Ölverbraucher, der nun in diesen umkämpften Gewässern feststeckt, insbesondere beim stark verbilligten iranischen Rohöl, das im Westen sanktioniert ist und nun ebenfalls in der Schwebe hängt. Der zuletzt starke Yuan drehte am Montag und fiel im Zuge der Ereignisse um 0,8%.
"Das ist kein freundliches Umfeld für nordasiatische Währungen", sagte Kit Juckes, Währungsstratege bei der Societe Generale, und fügte hinzu, dass das wichtigste Signal von Trump bisher gewesen sei, dass die US-Militäraktionen Wochen und nicht Tage dauern würden.
Für Europa wird die Lage durch die Abhängigkeit von Erdgas weiter verkompliziert, nachdem die Angriffe auf die Schifffahrt die Hormus-Route – eine Passage für 20% der weltweiten LNG-Lieferungen und bis zu 30% des Rohöls – faktisch geschlossen haben.
Die Benchmark-Gaspreise in Europa stiegen am Montag zeitweise um fast 50% auf den höchsten Stand seit über einem Jahr, schlossen mit einem Plus von 35% und veranlassten die Gasversorgungsgruppe der Europäischen Union, für Mittwoch eine Krisensitzung anzusetzen.
Die USA lieferten im vergangenen Jahr 58% des LNG der Europäischen Union. Katar, das 6% der Einfuhren des Blocks ausmachte, stellte am Montag nach Angriffen aus dem Iran die Produktion ein.
Der Euro fiel um 1% auf den niedrigsten Stand seit über einem Monat gegenüber dem Dollar.
Der langjährige, oft unerwünschte Status des Schweizer Franken als sicherer Hafen bleibt bestehen – wird jedoch durch den Kampf der Schweizerischen Nationalbank gegen Deflation und ihr erneuertes Bekenntnis zu Interventionen zur Begrenzung des Franken erschwert.
FAUSTREGELN?
Was die weltweiten wirtschaftlichen Auswirkungen eines Ölpreisschocks betrifft, gehen Ökonomen von Barclays davon aus, dass jeder anhaltende Anstieg des Ölpreises um 10 US-Dollar pro Barrel das globale Wachstum um bis zu 0,2 Prozentpunkte schmälert. Und sollten sich die Prognosen von über 100 US-Dollar pro Barrel bewahrheiten, könnte das durchaus schmerzhaft werden.
Bislang jedoch betrug der Anstieg des Brent-Ölpreises am Montag netto 5 US-Dollar auf 77 US-Dollar pro Barrel – ein deutlich geringerer Schlag, der kaum nennenswerte Auswirkungen auf die US-Nachfrage selbst haben dürfte.
Die Frage ist nun, ob der Ölpreisdruck zum Konjunkturbremser oder zum Inflationstreiber wird. Da die Kerninflation in den USA über 3% liegt, könnte dies für einen Fokus auf Letzteres sprechen und dafür, die US-Zinsen das ganze Jahr über hoch zu halten – ein weiterer Rückenwind für den Dollar.
Wie so oft bei Konflikten im Nahen Osten hängen die ersten Berechnungen zu den globalen wirtschaftlichen Folgen jedoch ganz von der Dauer des Konflikts und dem Ausmaß der Energieversorgungsstörung ab.
Trump hat angedeutet, dass die Militäroperation vier bis fünf Wochen dauern wird, und laut Prognosemärkten wie Polymarket sehen 63% die Wahrscheinlichkeit, dass Trump bis Ende dieses Monats einen Stopp anordnet.
Doch die meisten Überlegungen zu Währungsreaktionen beruhen nicht auf einer gezielten Dollarhortung oder einer grenzüberschreitenden Flucht in Sicherheit – vielmehr scheinen sie relative wirtschaftliche Einschätzungen aus der Energieabhängigkeit zu sein.
Doch auch das kann eine starke und sich selbst verstärkende Wirkung entfalten.
Die Faustregel von Barclays für den Dollar lautet beispielsweise, dass er bei jedem Anstieg des Ölpreises um 10 US-Dollar zwischen 0,5% und 1,0% zulegt.
Steigen die in Dollar notierten Energiepreise und bleiben hoch, während der Wechselkurs mitzieht, verschärft das den Energieschock für Übersee-Volkswirtschaften und treibt den Dollar in einer sich selbst verstärkenden Spirale weiter nach oben.
Dieses Szenario würde niemand wollen – am wenigsten Washington.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten von Reuters.)
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