Der NYSE Arca Defense Index, der 34 US-Unternehmen mit geringer und hoher Marktkapitalisierung umfasst, fiel im März um fast 8 %, während der breitere S&P 500 einen Rückgang von 5 % verzeichnete. Im Gegensatz dazu war der Index im Februar 2022, als Russland in die Ukraine einmarschierte, um rund 12 % gestiegen.
Strategen zufolge signalisiert die schwache Performance, dass Anleger nach einer starken Rallye in diesem Jahr Positionen glattstellen. Dies spiegele jedoch keine nachlassende Nachfrage oder Zweifel an den langfristigen Verteidigungsausgaben wider.
"In den Bewertungen war bereits eine hohe Konfliktprämie enthalten", sagte David Bianco, Chief Investment Officer für Amerika beim deutschen Asset Manager DWS.
"Wir haben eine Rallye bei Gold, Öl und Rüstungsaktien gesehen. Ein Grund dafür waren die Signale der Regierung, als Trump die Armada in den Nahen Osten schickte. Niemand wusste Genaues, aber man sah die Chancen für einen Konflikt."
Bianco gab an, dass er bereits vor Beginn des Nahost-Konflikts damit begonnen habe, seine "Overweight"-Position bei Rüstungsaktien zu reduzieren.
Schon lange vor Beginn der US-israelischen Bombardierungen Ende Februar gab es Anzeichen dafür, dass Washington sich auf eine Konfrontation mit Teheran vorbereitete.
Reuters berichtete in den Wochen vor dem Krieg, dass die USA ihre Streitkräfte im Nahen Osten verstärkten und sich auf eine mehrwöchige Operation vorbereiteten, falls die Diplomatie scheitern sollte.
In ähnlicher Weise fiel der europäische Verteidigungssektor im März um 11 %. Dies war der größte monatliche Verlust seit der Pandemie, ausgelöst durch einen breiten Ausverkauf aufgrund von Sorgen über einen potenziellen Energieschock infolge des Krieges.
Zuvor waren Rüstungsaktien wochenlang gestiegen, nachdem europäische Regierungen infolge der russischen Invasion in der Ukraine umfassende Aufrüstungspläne angekündigt hatten.
Anfang dieses Jahres schlug Trump ein US-Militärbudget von 1,5 Billionen Dollar für 2027 vor, was deutlich über den für 2026 genehmigten 901 Milliarden Dollar liegt. Es bleibt jedoch ungewiss, ob der Kongress einer solchen Erhöhung zustimmen wird.
"Nichts von dem, was bisher geschehen ist, deutet darauf hin, dass ein Verteidigungshaushalt von 1,5 Billionen Dollar für 2027 überschritten werden könnte. Aus diesen Gründen sollte man nicht erwarten, dass der aktuelle Konflikt weiteres Aufwärtspotenzial bietet", schrieb Bernstein-Analyst Douglas Harned in einer kürzlich erschienenen Notiz.
Der Verteidigungsindex ist zwischen 2020 und 2025 um mehr als 150 % gestiegen, wodurch der Sektor historisch hohe Bewertungen erreicht hat.
Der S&P 500 Aerospace & Defense Sub-Index wird laut LSEG-Daten mit dem etwa 32-fachen der erwarteten Gewinne für die nächsten 12 Monate gehandelt und liegt damit deutlich über dem Multiplikator des breiteren S&P 500 von etwa 20.
GEDÄMPFTE GEWINNERWARTUNGEN TROTZ KRIEG
Die Marktreaktion auf die Bemühungen des Pentagons, die Produktion zur Auffüllung erschöpfter Raketen- und Munitionsbestände anzukurbeln, fiel ebenfalls verhalten aus.
Analysten betonen, dass es Zeit brauchen wird, bis sich Umsatzsteigerungen materialisieren, da lange Produktionszyklen und Kapazitätsbeschränkungen die Geschwindigkeit des Produktionshochlaufs begrenzen.
Die Erwartungen für das Gewinnwachstum im Jahr 2026 pendelten Ende März um 12 %, verglichen mit etwa 15 % zu Beginn des Jahres 2026 für General Dynamics, Lockheed Martin, Northrop Grumman, L3Harris und RTX, so Tajinder Dhillon, Leiter der Gewinn- und Aktienanalyse bei LSEG Data & Analytics.
"Der Konflikt müsste länger dauern oder sich erheblich ausweiten, damit die (Gewinn-)Schätzungen nach oben korrigiert werden", sagte Sameer Samana, Leiter Global Equities beim Wells Fargo Investment Institute.
LIEFERENGPÄSSE UND POLITISCHER DRUCK
Neben den Bewertungen verwiesen Anleger auf die begrenzte Flexibilität in der Produktion.
Richard Safran, Senior Analyst und Managing Director für Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung bei Seaport Research Partners, erläuterte, dass die Mittel von Rüstungsunternehmen während Konflikten häufig für den unmittelbaren operativen Bedarf statt für Modernisierungs- oder Entwicklungszwecke umgeleitet werden.
Zudem setzt die Trump-Administration die Rüstungskonzerne unter Druck, der Produktion Vorrang vor Ausschüttungen an die Aktionäre einzuräumen, was die Unsicherheit in Bezug auf Kapitalrückzahlungen verschärft.
Der mittelfristige Ausblick des Sektors hängt stark von den US-Budgetentscheidungen ab, wobei wichtige Details zu den Ausgaben für den 21. April erwartet werden, wie Bloomberg News berichtete.
