Für Anleger ist es nicht immer leicht, den richtigen Rhythmus zu finden. Adobe geriet zunächst ins Visier der US-Wettbewerbsbehörden: Nachdem die Übernahme von Figma blockiert wurde, hat die Federal Trade Commission (FTC) begonnen, das Unternehmen wegen illegaler Geschäftspraktiken vor Gericht zu bringen.

Darüber hinaus offenbarte der Versuch, Figma zu erwerben, eine stärker werdende Verwundbarkeit. Basierend auf einer Bewertung von mehr als dem Fünfzigfachen des Umsatzes – ein noch nie dagewesener Wert – hatte diese defensive Transaktion, bevor sie vom Regulator abgelehnt wurde, den Unmut der Aktionäre geweckt.

Die rasche Entwicklung neuer KI-Technologien und einer demokratischeren Konkurrenz – von Figma über Canva bis hin zu einer Vielzahl neuer spezialisierter Plattformen – bedroht tatsächlich das, was man gemeinhin als Monopol beschrieben hat, dessen Kreativfranchises von Adobe zu einem Standard geworden sind, vergleichbar mit Microsoft Office im Bürosoftwarebereich.

Es ist nicht das erste Mal, dass der Markt aufgrund der Unsicherheiten, die das Unternehmen aus San José umgeben, nervös reagiert. MarketScreener hielt zuvor Adobe in seinem Portfolio und hatte sehr gut von der Situation profitiert, kurz bevor sich die FTC gegen die Übernahme von Figma aussprach.

Es stimmt, dass Adobe lange Zeit ein „Star“ unter unseren quantitativen Auswahlkriterien war, da das Unternehmen bislang beeindruckendes Wachstum mit einer geradezu astronomischen Rentabilität kombinierte – und das ohne finanziellen Hebel – genau die Art von Kombination, nach der MarketScreener strebt, wenn es darum geht, seine Aktienportfolios oder den Europa One Fonds zu bestücken.

Auch wenn die Risiken real und nicht zu unterschätzen sind, sollte man nicht nur deren Schattenseiten sehen, sondern auch anerkennen, dass das Unternehmen aus San José bisher alle technologischen Wendepunkte hervorragend gemeistert hat. Natürlich vermag es sich auch im Bereich der KI schnell anzupassen, mit der jüngsten Einführung von Firefly.

Die Ergebnisse für das Jahr 2024 sind in dieser Hinsicht hervorragend. Der Umsatz ist erneut um 2 Milliarden Dollar gestiegen, wie – um es zu vereinfachen – jedes Jahr seit fast 2016. Und dies, obwohl das Unternehmen in der Zwischenzeit seine Größe vervierfacht hat, was angesichts des gnadenlosen Gesetzes der großen Zahlen eine beeindruckende Performance darstellt.

Der kleine Dämpfer beim Gewinn ist auf die Strafzahlung von 1 Milliarde Dollar an Figma zurückzuführen, die als Entschädigung für den gescheiterten Übernahmeversuch geleistet wurde. Aber die Cashflow-Generierung bleibt gewaltig: Im Jahr 2024 sollte sie nach drei Jahren der Stagnation einen historischen Rekord erreichen.

Dieser freie Cashflow wird, wie üblich bei Adobe, vollständig für Aktienrückkäufe verwendet. MarketScreener hat sich immer wieder über die Sinnhaftigkeit dieser Aktienrückkäufe gewundert, die zu durchschnittlichen Bewertungen des Vierzigfachen des Gewinns durchgeführt wurden; allerdings muss man anerkennen, dass diese Strategie dem Unternehmen und seinen Aktionären bisher sehr gut gedient hat.