Ein Beispiel dafür ist Affirm, ein Spezialist für Privatkredite und das berühmte "Buy Now, Pay Later", welches auf E-Commerce-Websites immer häufiger anzutreffen ist.

Es ist erstaunlich, dass Affirm in den letzten vier Halbjahren zwischen einem Drittel und der Hälfte seines Bruttogewinns für zweifelhafte Kredite zurückgestellt hat. Zudem scheint das Unternehmen Schwierigkeiten zu haben, seine Kreditportfolios wie früher zu verkaufen.

Dies treibt die Konten immer tiefer in die roten Zahlen und wirft Fragen nach der Lebensfähigkeit des Geschäftsmodells auf. Angesichts einer besorgniserregenden Gleichung – immer defizitärere Geschäfte, ein in die Höhe schießender Leverage – wäre es wichtig, schnell Klarheit zu schaffen.

Theoretisch hatte der Anstieg der Zinsen die Nettozinsmarge gedrückt, bevor sie sich wieder erholte. Laut Affirm liegt die durchschnittliche Rendite der gewährten Kredite nun bei fast 20% (sic), verglichen mit 16% vor zwei Jahren – während die Finanzierungskosten von 4% auf 7% gestiegen sind.

Das wäre der Traum eines jeden Bankers! Abgesehen natürlich von starken Zweifeln an der Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer...

Wie dem auch sei, das "disruptive" Fintech-Modell ähnelt verdächtig dem eines "räuberischen" Kreditgeschäfts. Diese Art von Geschäft floriert für eine kurze Zeit sehr stark, bevor die Musik plötzlich aufhört, wenn die ersten massenhaften Zahlungsausfälle auftreten.

Und noch etwas: Vor der großen Finanzkrise von 2008-2009 verdienten die Subprime-Kreditspezialisten zumindest Geld... Wohingegen Affirm, selbst mit seinen Wucherzinsen, weiterhin Verluste einfährt.

Auch die Kommunikation des Unternehmens über ihre Finanzierungsfähigkeit ist verdächtig: Beim letzten großen Stress auf den Kreditmärkten musste Affirm schnell zusätzliche 500 Millionen Dollar Schulden aufnehmen. Der Finanzvorstand erklärte damals, dies sei ein Zeichen von Stärke und nicht von Schwäche – viele sahen genau das Gegenteil.

Angesichts dieser Faktoren und trotz des kometenhaften Umsatzwachstums scheint es schwierig, eine Bewertung von fast dem Sechsfachen des tangiblen Eigenkapitals zu rechtfertigen. Ähnlich wie bei Block ist auch hier die Atmosphäre im Saal "besonders" und nur für ein sehr sachkundiges Publikum geeignet.