Angesichts der Fragen rund um die Geldpolitik und der Aussicht auf eine drohende Rezession halten die Berater für Börsengänge nicht den Atem an, wenn es um eine kurzfristige Erholung an den Aktienkapitalmärkten geht.

Die weltweiten Aktienverkäufe sind in diesem Jahr eingebrochen, da der IPO-Markt eingefroren ist und Hunderte von Unternehmen ihr Börsendebüt verschoben haben, während Russlands Einmarsch in der Ukraine und die Zinserhöhungen der Zentralbanken die Gesamtwirtschaft belastet haben.

"Alles dreht sich um die Zinsen - der Preis des Geldes hat sich geändert und das hat sich auf alles ausgewirkt", sagte James Palmer, Leiter der EMEA Equity Capital Markets (ECM) bei der Bank of America.

Laut den Daten von Dealogic haben die Banken im Jahr 2022 bisher Aktien im Wert von 515 Milliarden Dollar gezeichnet, was einem Rückgang von 66% gegenüber dem Gesamtjahr 2021 entspricht.

Abgesehen von Ausnahmen wie dem 9,4 Mrd. Euro (9,97 Mrd. $) schweren Börsengang von Porsche im September wurden die meisten großen Transaktionen, darunter die des Schweizer Dermatologie-Spezialisten Galderma und des zur SoftBank Group Corp. gehörenden Chip-Designers Arm, auf unbestimmte Zeit verschoben.

IPO-Berater rechnen daher nicht vor der zweiten Hälfte des Jahres 2023 mit einem Wiederanstieg der Neuemissionen.

"Wir treten in eine neue rezessive Welt ein, wie wir sie schon lange nicht mehr gesehen haben", sagte Valery Barrier, Co-Leiter des EMEA ECM-Bereichs der Citi. "Wir werden sehen, dass mehr Primärkapital aufgenommen wird, mehr Wandelanleihen, um die Finanzierungskosten zu senken, und dass nicht zum Kerngeschäft gehörende Beteiligungen verkauft werden."

Da die Kosten für Fremdkapital weiter steigen, erwarten die Banker, dass sich die Unternehmen anderen Eigenkapitallösungen zuwenden, um ihre Bilanzen zu verwalten und ihr Unternehmensrating zu schützen. Jüngste Beispiele für solche Transaktionen sind die 470 Millionen Euro schwere Wandelanleihe des französischen Videospielentwicklers Ubisoft und der 4 Milliarden Schweizer Franken schwere Cash-Call der Credit Suisse.

Die Banken hoffen auch, dass die jüngste Belebung des Blocktrades und der Kapitalbeschaffung auf das neue Jahr übergreifen wird.

"Die Volatilität ist zurückgegangen, so dass die Märkte die Voraussetzungen für eine Belebung der Emissionstätigkeit haben", sagte Alex Watkins, Co-Leiter von ECM bei JPMorgan für Europa, den Nahen Osten und Afrika (EMEA).

ZINSERHÖHUNGEN DÄMPFEN DIE STIMMUNG

Die globalen Aktienmärkte sind in der vergangenen Woche nach einer Reihe von Zinserhöhungsankündigungen der großen Zentralbanken eingebrochen. Einige Anleger wetten darauf, dass die Zinssätze früher als von den politischen Entscheidungsträgern angedeutet auf ein Plateau zusteuern werden, da die Inflation Anzeichen für einen Höchststand aufweist.

Die Verlangsamung der Börsengänge hat zu einem Rückstau an wachstumsstarken, aber unrentablen Unternehmen geführt, die auf den Markt kommen wollen.

"ECM-Aktivitäten sind in der Regel in Krisenzeiten oder bei starkem Wachstum höher, und heute befinden wir uns im Niemandsland", so Gareth McCartney, Global Co-Head of ECM bei UBS.

Nach einem Jahr, in dem Hedgefonds als Käufer von Neuemissionen eine führende Rolle eingenommen haben, wird eine Rückkehr von Long-Only-Investoren zu Kapitalmarktgeschäften als entscheidend für eine Erholung angesehen.

"Man kann mit Fug und Recht behaupten, dass die Hedgefonds im Laufe des Jahres 2022 zeitweise stärker am Accelerated Book Build (ABB) beteiligt waren", so Antonio Limones, Leiter des EMEA Equity Syndicate bei der Credit Suisse. "Aber die Nachfrage nach Long-only-Anleihen hat zugenommen.

Andere Marktteilnehmer warten ab, wie sich die Bewertungen entwickeln, bevor sie sich auf neue Transaktionen einlassen, so Gerry Keefe, Leiter des globalen Bankgeschäfts für Amerika bei HSBC.

Die Struktur der Transaktionen wird ebenfalls ein Schlüsselfaktor für den Erfolg zukünftiger Börsengänge sein, insbesondere bei Unternehmen, die von Private Equity unterstützt werden und hohe Schulden haben.

"Wahrscheinlich werden Transaktionen auf den Markt kommen, die stark risikoarm sind, so wie es bei Mobileye in den USA der Fall war", sagte Lawrence Jamieson, Leiter des Bereichs EMEA ECM bei Barclays.

Die größten Private-Equity-Firmen der Welt, die in diesem Jahr gezwungen waren, die Börsengänge mehrerer Dutzend börsenfähiger Portfoliounternehmen zu verschieben, werden sich in den nächsten Quartalen voraussichtlich zurückhalten.

"Vieles wird von der Bewertung des Renditeprofils der Investition und der allgemeinen Dynamik des Fonds abhängen", sagte Palmer von BofA.

Ein Lichtblick bei Börsengängen ist der Nahe Osten, wo sich private und staatlich unterstützte Unternehmen auf der Suche nach Kapital und Liquidität den Märkten zuwenden - solche Unternehmen haben in diesem Jahr mehr Geld durch Börsengänge eingenommen als Europa und Afrika zusammen.

Anfang dieses Monats hat der saudische Ölraffineriebetreiber Luberef sein Aktienangebot in Höhe von 1,3 Mrd. $ aufgrund der starken Nachfrage der Anleger am oberen Ende der ursprünglichen Preisspanne festgesetzt. Auch der Restaurantbetreiber Americana hat im November eine doppelte Börsennotierung im Wert von 1,8 Milliarden Dollar durchgeführt.

Auf den Rest der Welt wartet jedoch ein längerer Weg der Erholung.

"Wenn sich der Aktienmarkt so entwickelt, kaufen die Leute normalerweise keine Neuemissionen", sagte Joshua Bonnie, Co-Leiter der globalen Kapitalmarktpraxis von Simpson Thacher & Bartlett.

($1 = 0,9427 Euro)