Die Aktien griechischer Banken sind in den letzten drei Monaten um etwa 25% gefallen und werden trotz einer starken Verbesserung der operativen Leistung aufgrund der EU-weiten Rezessionsängste nach wie vor nicht gewürdigt.

"Piraeus hat einen bemerkenswerten operativen Turnaround vollzogen und seit Ende 2020 20 Milliarden Euro an NPEs (Non-Performing Exposures) aus ihrer Bilanz gestrichen und gleichzeitig ihre Ertrags- und Kostenstruktur sichtbar verbessert", so der Bericht.

Die Piraeus Bank hat ihren Geschäftsplan übertroffen und ihr Ziel für das Core Equity Tier 1 von 10% auf 11% angehoben.

JPMorgan sagte, dass die Bewertungen der Piraeus-Aktie mit dem 3,1-fachen des für 2023 erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisses und dem 0,2-fachen des Kurses zum materiellen Buchwert sehr attraktiv seien. Sie blieben auf einem Niveau, auf dem die NPE-Quote der Bank bei fast 50% lag und die Bank ein CoCo-Instrument in Höhe von 2 Milliarden Euro in der Bilanz hatte.

"Wir halten dies für ungerechtfertigt und sehen ein Aufwärtspotenzial von 100%, das zu den höchsten in unserer CEEMEA Banken Coverage zählt."

JPMorgan stuft alle vier griechischen Banken, darunter Alpha, National und Eurobank, mit "übergewichten" ein und festigt damit seine positive Einschätzung des Sektors, die die bereinigten Bilanzen und das über dem Trend liegende Wachstum widerspiegelt.

Unter Berufung auf die Bewertungen von 4,8x P/E und 0,4x P/TBV (Preis zu materiellem Buchwert) sagte JPMorgan, dass diese Werte einen deutlichen Abschlag gegenüber den europäischen und CEEMEA-Banken darstellen.

Da die Verbriefung notleidender Kredite weitgehend abgeschlossen ist, sich das Zahlungsverhalten verbessert hat und die Neuvergabe von Krediten auf einige ausgewählte Unternehmenssektoren mit strengen Kriterien beschränkt ist, dürfte sich die potenzielle Verschlechterung der Qualität der Vermögenswerte in Grenzen halten, so JPMorgan weiter.