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Die europäische Einheitswährung ist im November um rund 3,8% gegenüber dem Dollar eingebrochen. Sie taumelt nun in Richtung der wichtigen 1-Dollar-Marke, unter dem Druck der vom designierten US-Präsidenten Donald Trump vorgeschlagenen Handelszölle, der wirtschaftlichen Schwäche der Eurozone und des eskalierenden Russland/Ukraine-Konflikts, während US-Wachstumswetten die US-Aktien und den Dollar beflügeln.
Anleger und Devisenhändler sind sich jedoch uneins, was als Nächstes kommt, denn der Dollar ist auch anfällig für inflationäre Zölle und eine Erhöhung der Staatsverschuldung, die das Vertrauen in die US-Märkte und die Wirtschaft erschüttert.
Diese Ungewissheit könnte sich noch verstärken, wenn der Euro weiter fällt. Damit steigt die Gefahr unerwarteter Währungsverschiebungen, die die sehr beliebten so genannten Trump-Trades ins Wanken bringen könnten, die darauf setzen, dass der Euro fällt, während die US-Aktien steigen, so die Analysten.
"Wir werden Volatilität bekommen, weil die Leute anfangen werden zu denken: Durchbrechen wir die (Euro-Dollar-)Parität oder wird sie zurückschnellen?" sagte Kit Juckes, Leiter der Devisenstrategie der Societe Generale.
"Das Mindeste, was wir sehen werden, ist eine verstärkte Debatte in beide Richtungen über den Euro, und ich glaube nicht, dass diese außerordentlich hohen Korrelationen zwischen den einzelnen Vermögenswerten anhalten werden."
Die Marktturbulenzen im August begannen mit Schwankungen des Yen gegenüber dem Dollar, die Hedgefonds, die gegen die japanische Währung gewettet hatten, unvorbereitet trafen und sich in Aktienmarktverkäufen niederschlugen, um Nachschussforderungen zu finanzieren.
Die Aufsichtsbehörden haben vor der Anfälligkeit des Marktes für ähnliche Ereignisse gewarnt, wenn sich populäre Marktnarrative aufgrund der hohen Hebelwirkung im System schnell ändern.
"Wenn wir die (Euro-Dollar-)Parität durchbrechen, werden wir diese Art von Gesprächen wieder führen", sagte Juckes.
SPILLOVERS
Der Euro/Dollar ist das weltweit am meisten gehandelte Währungspaar, und rasche Wechselkursänderungen können die Gewinne multinationaler Unternehmen sowie die Wachstums- und Inflationsaussichten von Ländern, die Rohstoffe importieren und in Dollar gehandelte Waren exportieren, beeinträchtigen.
"Der Euro ist eine Benchmark", sagte Themos Fiotakis, Global Head of FX Strategy bei Barclays. Das bedeutet, dass handelssensible Länder wie China, Südkorea und die Schweiz eine Abschwächung ihrer Währungen gegenüber dem Dollar zulassen könnten, wenn der Euro weiter fällt, damit sie mit den Exporten der Eurozone konkurrieren können.
Das britische Pfund, das in diesem Monat gegenüber dem Dollar um etwas mehr als 2% auf etwa $1,26 gefallen ist, reagiert sehr empfindlich auf Bewegungen des Euro, fügte er hinzu.
Die Sensibilität des Marktes für den Euro-Dollar-Kurs ist ebenfalls gestiegen, nachdem Devisenstrategen einen Ansturm von Händlern auf Optionskontrakte beobachtet haben, die Wetten auf wertübergreifende Ergebnisse von Trumps Politik, wie z.B. eine Abschwächung des Euro und einen Anstieg des S&P, kombinieren.
"Wir haben gesehen, dass viele Leute versuchen, in (diese) bedingten Ergebnisse zu investieren", sagte Fiotakis, was die Korrelationen zwischen Währungsbewegungen und breiteren Märkten erhöhen könnte.
Die Anleger unterschätzten dieses Risiko, sagte UBS-Stratege Alvise Marino.
Ein Indikator für die Nachfrage der Anleger nach einer Absicherung gegen kurzfristige Euro-Dollar-Schwankungen liegt bei etwa 8% und damit deutlich unter dem Niveau von fast 14%, als der Euro im Oktober 2022 das letzte Mal unter 1 $ fiel.
"Die realisierte Volatilität bei Devisen wird wahrscheinlich hoch sein, und sicherlich höher als die Märkte einpreisen", sagte Marino.
Er empfiehlt seinen Kunden, sich gegen Währungsschwankungen durch Derivatkontrakte abzusichern, die eine Auszahlung vorsehen, wenn die Volatilität des Euro in einem Jahr höher ist.
GETEILTE MEINUNGEN
Langfristig orientierte Vermögensverwalter sind sich indes uneins über die weitere Entwicklung des Euro und des Dollars, was unterstreicht, dass dieser wichtige Wechselkurs in den kommenden Monaten eine holprige Fahrt vor sich haben könnte.
"Wir gehen davon aus, dass der Euro bis Mitte des nächsten Jahres auf 99 Cent fallen wird", sagte Willem Sels, Global Chief Investment Officer bei HSBC Private Banking and Wealth Unit.
Vincent Mortier, Chief Investment Officer von Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter, sagte jedoch, dass Zinssenkungen in der Eurozone die Unternehmens- und Verbraucherausgaben in der Eurozone ankurbeln und den Euro bis Ende 2025 auf 1,16 Dollar anheben könnten.
Händler am schnelllebigen Devisenoptionsmarkt rechneten am späten Dienstag mit einer 56%igen Wahrscheinlichkeit, dass der Euro zum Jahresende über seinem derzeitigen Niveau von etwa 1,047 $ liegen wird, obwohl große Banken wie JP Morgan und die Deutsche Bank sagten, dass ein Anstieg auf 1 $ möglich sei, abhängig von den Zöllen.
Steigende Wetten darauf, dass die Europäische Zentralbank die Zinsen im nächsten Monat um einen halben Prozentpunkt auf 2,75% senken wird, haben den Euro geschwächt.
Aber auch die gängige Marktmeinung, dass Trumps aggressive Wachstumspolitik und Importsteuern die Inflation in den USA ankurbeln und die Zinsen hoch und den Dollar mächtig halten werden, beginnt zu bröckeln.
Der CEO von Eurizon SJL Capital, Stephen Jen, sagte, die USA riskierten einen so genannten "Bond Vigilante Moment", wenn die Kreditgeber des Weißen Hauses auf dem 27 Billionen Dollar schweren Treasury-Markt die Schuldenkosten in die Höhe treiben, um zu versuchen, die durch übermäßige Kreditaufnahme finanzierten Steuersenkungen einzudämmen.
Eine daraus resultierende Verschärfung der finanziellen Bedingungen "sollte eine weiche Landung der US-Wirtschaft und niedrigere langfristige Zinssätze ermöglichen", sagte er, wodurch der Dollar überbewertet würde.
