Oudea von Société Générale auf der Suche nach Wachstum mit Risiken behaftet

Frederic Oudea versprach den Anlegern der Societe Generale ein "Wachstum mit geringerem Risiko", als er 2008 den Vorsitz der Geschäftsführung übernahm - in dem Jahr, in dem ein skrupelloser Händler Milliarden mit Aktienderivaten verlor und die französische Bank kurz vor dem Zusammenbruch stand.

Ein Jahrzehnt später befindet sich der Aktienkurs der SocGen auf einem Rekordtief und die Marktkapitalisierung der Bank ist um 78 % niedriger als zum Zeitpunkt der Übernahme durch Oudea, nachdem Verluste bei komplexen Anlageprodukten die Erträge aus dem Aktienhandel im ersten und zweiten Quartal 2020 zunichte gemacht haben.

"Die aktuelle Bewertung von SocGen macht keinen Sinn", sagte Oudea, dessen Amtszeit 2023 ausläuft, gegenüber Reuters.

Der Aktienkurs der Bank, der am Dienstag mit einem Plus von 6,7 % bei 12,2 Euro schloss, entspricht einer Marktkapitalisierung von rund 10 Mrd. Euro (11,8 Mrd. USD), etwa einem Viertel der Marktkapitalisierung des Rivalen BNP Paribas und der Hälfte der Marktkapitalisierung von Credit Agricole.

Oudea hat auf den jüngsten Rückschlag reagiert, indem er die Führungsspitze der drittgrößten französischen Bank umgestaltet hat, und konzentriert sich nun wieder darauf, ein risikoärmeres Wachstum zu erzielen.

Der 57-jährige Pariser ist der Ansicht, dass eine neu gestaltete Markteinheit in Verbindung mit einem Ende des von der Europäischen Zentralbank verhängten Dividendenverbots, das die Möglichkeiten der Banken, ihre Aktionäre zu belohnen, einschränkt, sowie eine Umstrukturierung des Privatkundengeschäfts der SocGen die Situation umkehren können.

"Die Situation dürfte in drei oder vier Quartalen ganz anders aussehen", sagte Oudea, der dienstälteste CEO einer europäischen Großbank, bei einem Treffen in den modernistischen Zwillingstürmen der SocGen im Pariser Stadtteil La Defense.

"Wir haben vor kurzem unsere Prognose bestätigt, in der zweiten Jahreshälfte bessere Ergebnisse zu erzielen, insbesondere im Aktiengeschäft, und haben eine vielversprechende Studie zur Schaffung einer neuen führenden Privatkundenbank in Frankreich gestartet", sagte er.

Im Jahr 2010 sagte Oudea, dass die Senkung des Risikos "eine deutliche Reduzierung des Marktrisikos" und eine Stärkung der Risikoabteilung bedeute. Seitdem ist es ihm gelungen, den Value at Risk (VaR) der SocGen zu senken, ein Maß für das Handelsrisiko oder den maximalen Betrag der täglichen Verluste, die mit einer Wahrscheinlichkeit von 99 % eintreten können.

Obwohl die vierteljährlichen VaR-Daten von SocGen zeigen, dass der Wert im Jahr 2019 auf durchschnittlich 23 Millionen Euro gesunken ist, gegenüber 25 Millionen im Jahr 2013 und 35 Millionen im Jahr 2010, hat der diesjährige Ausbruch einige Investoren und Analysten verunsichert, ob Oudea kurz davor ist, die Arbeit zu beenden.

"Die beiden letzten Quartale waren ein anschauliches Beispiel dafür, dass ihr Geschäftsmodell wahrscheinlich nicht so ausgeglichen oder stabil ist, wie sie es gerne hätten", sagte Olivier Panis, Kreditrating-Analyst bei Moody's, zu den jüngsten Ergebnissen von SocGen.

Oudea hat einen Großteil seiner Amtszeit damit verbracht, die Erträge auf Ebene der Investmentbank und der Gruppe weniger abhängig vom Verkauf komplexer strukturierter Produkte in Verbindung mit Aktien zu machen.

Strengere Kapitalvorschriften erschwerten jedoch das Wachstum in anderen Bereichen wie dem Rentengeschäft, während Aktienderivate die einzige Nische blieben, in der die Bank einen beträchtlichen Marktanteil besaß.

"Sie hatten im zweiten Quartal ein Problem mit strukturierten Produkten, das aber nicht durch den Rest der Investmentbank kompensiert wurde. Das steht in starkem Kontrast zu den Ergebnissen anderer französischer Banken", sagte Guillaume Brisset, Partner und Fondsmanager bei Clartan Associés, das SocGen-Aktien hält.

Der Aktienhandel machte 2019 29% der Erträge der Investmentbank SocGen und 10% der Gesamterträge der Gruppe aus. Zum Vergleich: Beim französischen Konkurrenten BNP waren es im selben Jahr 17 % der Erträge der Investmentbank und 5 % der Konzernerträge.

Die Erträge der SocGen aus dem Aktienhandel gingen im zweiten Quartal um 80 % zurück und wurden im ersten Quartal fast vollständig aufgezehrt, während JP Morgan und Goldman Sachs, die einzigen beiden Banken, die nach Angaben der Coalition über ein größeres Geschäft mit Aktienderivaten verfügen, einen Anstieg der Aktienerträge verzeichneten.

Die Analysten von UBS gehen jedoch davon aus, dass die Aktienhandelserträge von SocGen im dritten Quartal um 20% steigen werden und damit alle anderen Banken, einschließlich BNP, JP Morgan und Goldman, übertreffen werden.

"Die Volatilität blieb zwar erhöht, aber ohne größere Ausschläge, was typischerweise ein konstruktives Umfeld für den Derivatehandel darstellt", so UBS in einer Notiz und fügte hinzu, dass ihre Top-Picks Barclays und BNP sind, während SocGen die am wenigsten bevorzugte Bank für das europäische CIB (Corporate and Investment Banking) sei.

GERINGERE RISIKOBELOHNUNG?

Da die Chancen, in anderen Handelsbereichen Fuß zu fassen, begrenzt sind, plant Oudea nicht, die Aktienderivate zu reduzieren. Stattdessen will er die gleiche Anzahl von Produkten in Milliardenhöhe verkaufen, sich aber auf Produkte konzentrieren, die weniger Risiko bergen.

Das bedeutet weniger Produkte mit exotischen Namen, die der SocGen Millionenverluste bescherten, als die Unternehmen ihre Dividenden stornierten und die Aktienkurse während des Börsenausverkaufs im März in den Keller gingen.

Die SocGen wird nun alternative Produkte anbieten, bei denen die Risiken leichter zu handhaben sind, die Renditen für die Anleger aber geringer ausfallen.

"Wir haben bereits neue Produkte entwickelt, bei denen das Dividendenrisiko entfällt", sagte Oudea auf einer Bankenkonferenz im vergangenen Monat und fügte hinzu: "Wir werden wahrscheinlich mehr Produkte mit einzelnen Vermögenswerten als Produkte mit Korrelation wählen."

Die Verringerung des Risikos ist nur ein Teil der Herausforderung, die Oudea in seinen verbleibenden Jahren als CEO zu bewältigen hat.

Oudea, der seit 25 Jahren für die Bank tätig ist, wird dafür gelobt, dass er die Kapitalbasis - die Achillesferse der Bank nach der Krise 2008 - gestärkt und einige nicht zum Kerngeschäft gehörende Geschäftsbereiche verkauft hat.

Quellen haben Reuters auch mitgeteilt, dass die SocGen sich auf einen Verkauf ihres Vermögensverwaltungsgeschäfts Lyxor vorbereitet, um die Kosten zu senken. SocGen lehnte es ab, dies zu kommentieren.

Während weitere Verkäufe von Vermögenswerten und die Umstrukturierung des französischen Privatkundengeschäfts zur Kostensenkung beitragen werden, werden sie weniger zur Verbesserung des Gewinnwachstums und der Größenordnung beitragen, und Oudea hat gesagt, dass er sich nur an größeren Geschäften als Käufer beteiligen würde, da sich das europäische Bankwesen auf die erwartete Konsolidierung vorbereitet.

Einige Investoren sind jedoch der Meinung, dass die Optionen der SocGen begrenzt sind.

"Sie steckt in der Klemme, weil sie zu klein ist und daher keinen Handlungsspielraum hat. Viele ihrer Aktivitäten sind von suboptimaler Größe", so Brisset von Clartan Associés.