In den vergangenen Monaten haben wir ausgiebig über Boeing geschrieben, in der Annahme, dass die jüngsten Ereignisse nicht die letzten sein würden. Zum Beispiel in "Boeing: MAXimale Probleme", das die eigenartige und relative Widerstandsfähigkeit der Aktie thematisierte, oder kürzlich in "Boeing: Programmierte Atemnot". Seitdem erleben wir einen sozialen Machtkampf mit Mitarbeitern, die ihren Anteil fordern, nachdem der Industriekonzern in den letzten zehn Jahren 45 Milliarden Dollar für Aktienrückkäufe ausgegeben hat - Geld, das offensichtlich besser in die industrielle Ausrüstung und Qualitätskontrolle investiert worden wäre.
 
Der soziale Konflikt verschärft die bereits angesammelten Verzögerungen bei den Lieferungen an Kunden. In der kommerziellen Division konnte Boeing in neun Monaten nur 291 Flugzeuge ausliefern. Wenn das Unternehmen im vierten Quartal genauso viele Flugzeuge ausliefert wie im dritten, wird es das Jahr mit etwa 410 Lieferungen abschließen, verglichen mit 528 im Jahr 2023. Das ist nur halb so viel wie die 806 im Jahr 2018, dem bisher besten Jahr seiner Geschichte. Parallel dazu verliert das Unternehmen weiterhin Geld in seiner Verteidigungssparte aufgrund von Kostenüberschreitungen bei einigen großen Programmen.
 
Diese Schwierigkeiten verschärfen natürlich die Probleme des Konzerns, indem sie den Ein- und Durchfluss von Liquidität erschweren. Dies führt zu Fragen über die Konsequenzen der Bilanzverschlechterung und hat uns zu diesem aggressiven Titel veranlasst.
 
Als logische Folge hat S&P Global Ratings gestern Abend das Kreditrating von Boeing unter Beobachtung mit negativen Implikationen gestellt. Da das Unternehmen mit "BBB-" bewertet ist, der niedrigsten Stufe des Investment-Grade, würde eine Herabstufung die Schulden automatisch in die spekulative Kategorie versetzen, was die Finanzierungskosten erhöhen und Boeing von einigen "kreditbewussten" Kreditgebern ausschließen würde.
 
S&P glaubt, dass der laufende Streik zu einem Cash-Abfluss von etwa 10 Milliarden Dollar im Jahr 2024 führen könnte, teilweise aufgrund der Ansammlung von Betriebskapitalbedarf zur Unterstützung der Erholung und teilweise aufgrund der mit dem Streik verbundenen Kosten. Ein harter sozialer Konflikt gefährdet in jedem Fall mehrere Ziele, insbesondere die Erhöhung der monatlichen Produktionsrate des B737MAX auf 38 Flugzeuge bis Ende des Jahres und die Rückkehr zu einem positiven freien Cashflow im nächsten Jahr.
 
Es ist wahrscheinlich, dass Boeing Kapital aufnehmen muss, um nicht bereits angespannte Kennzahlen weiter zu verschlechtern. S&P denkt, dass das Unternehmen eine Kapitalerhöhung durchführen könnte. Reuters berichtete gestern Abend von Gerüchten über eine derzeit in Erwägung gezogene Aktien- oder Wandelanleiheemission. Sie könnte sich auf 10 Milliarden Dollar belaufen (bei einer aktuellen Marktkapitalisierung von 95 Milliarden Dollar).
 
Boeing ist zu groß und strategisch zu wichtig, als dass die US-Behörden gleichgültig bleiben könnten. Dies erklärt teilweise eine begrenzte Börsenabwertung trotz Verschuldungskennzahlen, die jeden klugen Anleger normalerweise in die Flucht schlagen würden. Trotz der Widrigkeiten hat die Marke Boeing immer noch Wert, und es besteht kaum ein Zweifel daran, dass eine Kapitalerhöhung auf Interesse stoßen wird, ebenso wie der Kreditmarkt eine Anleiheemission positiv aufnehmen könnte. Washington könnte auch auf weniger direkte Weise eingreifen, beispielsweise durch die Vergabe eines großen Verteidigungsauftrags. "Ein Auftrag der US-Regierung ist eine sehr gute Sicherheit, um Kreditinvestoren zu überzeugen", meint ein Branchenkenner.
 
Die Fähigkeit, Kapital gegen alle Widrigkeiten aufzunehmen, bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass Boeing eine gute Investition für Aktionäre ist. Abgesehen von der Verwässerung muss das Unternehmen große industrielle Probleme lösen und seine Fähigkeit beweisen, im zivilen Luftfahrtbereich mit innovativen und leistungsfähigen Modellen wieder in den Wettbewerb einzusteigen. Das wird nicht die geringste Herausforderung sein.