Mit einem Team von 2.300 Mitarbeitern zeichnet sich das Unternehmen durch ein außergewöhnliches Wachstum und Rentabilität im Vergleich zu seinen Mitbewerbern aus: In den letzten zehn Jahren hat es seinen Umsatz verdreifacht und seinen Nettogewinn versechsfacht - dabei neigt der Nettogewinn dazu, die Cashflow-Generierung zu unterschätzen.

Bemerkenswert ist, dass dieses Wachstum hauptsächlich organisch und vollständig selbstfinanziert war. Vor allem weist Bouvet eine Eigenkapitalrentabilität von rund 60% auf, ohne auf Fremdkapital zurückzugreifen - Analysten von MarketScreener kennen keine vergleichbar leistungsstarken Unternehmen im IT-Beratungssektor.

Das Kundenportfolio ist ungewöhnlich, mit 43% der Kunden aus dem öffentlichen Sektor und 60% der Kunden aus dem Energiebereich, einschließlich großer Öl- und Gasunternehmen, Akteuren im Bereich erneuerbare Energien und Stromversorgern.

Durch seine Ursprünge und sein Kundenportfolio ist Bouvet faktisch zum IT-Beratungsspezialisten für große Energiekonzerne geworden. Das Unternehmen plant zudem, eine ähnliche Spezialisierung im Verteidigungssektor zu verfolgen, mit einem positiven Trend für diese Märkte sowohl in Norwegen als auch im restlichen Nordeuropa.

Im Jahr 2023 generierte Bouvet 454 Millionen NOK an freiem Cashflow. Setzt man diese Zahl ins Verhältnis zum Unternehmenswert von 6,1 Milliarden NOK, erscheint die Bewertung für ein Unternehmen mit außergewöhnlicher Rentabilität und einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 13,5% über die letzten zehn Jahre attraktiv.

Bezieht man sich auf das traditionelle Vielfache des Nettogewinns, erscheint die Bewertung etwas höher, bleibt aber dennoch nahe an einem potenziellen Einstiegspunkt. Die Reduktion der Bewertungsmultiplikatoren und die Börsen-Underperformance der letzten vier Jahre lassen sich größtenteils durch die Abwertung der norwegischen Krone gegenüber dem Euro und dem Dollar erklären.

Dies bestätigt sich, wenn man die operative Leistung mit und ohne Wechselkurseffekt vergleicht: Seit 2020 ist der Betriebsgewinn in NOK um 30% gestiegen; in US-Dollar ist er jedoch völlig unverändert geblieben, genau wie der Aktienkurs.

Die Situation ist also insofern interessant, als sie neben einer Bewertung auf einem Zehnjahrestief auch eine strategische Wette auf die norwegische Krone bietet - die von einigen Beobachtern als ungerechtfertigt niedrig angesehen wird und oft als sicherer Hafen in Krisenzeiten dient - sowie auf KI im Allgemeinen, ohne sich dabei den überhitzten Bewertungen und manchmal fragwürdigen Geschäftsmodellen auszusetzen, die anderswo zu finden sind.

Der Vorstand scheint dies ähnlich zu sehen, da er früher in diesem Jahr ein Aktienrückkaufprogramm ankündigte. Für die Aktionäre von Bouvet kommt dies zusätzlich zu einer Dividendenrendite von 5%.