Die staatliche brasilianische Ölgesellschaft Petrobras hat einen Großteil des Jahres 2022 in Turbulenzen verbracht und vier Chefs ausgetauscht, als Präsident Jair Bolsonaro das Unternehmen unter Druck setzte, um die Kraftstoffpreise zu senken.

Angesichts dieser Tatsache und der wahrscheinlichen Rückkehr einer linken Regierung bei den Wahlen im nächsten Monat haben sich einige Investoren zurückgezogen. Aber von sieben lokalen Fondsmanagern, die in den letzten Wochen mit Reuters sprachen, sagten fünf, dass sie ihre Positionen beibehalten oder sogar aufstocken, da die angespannte Wahl näher rückt.

Ihr vorsichtiger Optimismus zeigt, wie viele Anleger sich mit dem Spitzenkandidaten, dem ehemaligen Präsidenten Luiz Inacio Lula da Silva, versöhnen, selbst wenn es um staatliche Unternehmen geht, deren Gewinne unter seiner Arbeiterpartei (PT) zeitweise gelitten haben.

Die Hausse ist zum Teil eine Wette darauf, dass Lula die politischen Exzesse seiner Amtszeit 2003-2010 und der Amtszeit seines handverlesenen Nachfolgers 2011-2016 nicht wiederholen wird, als die staatliche Ölgesellschaft zum Synonym für Misswirtschaft und Korruption wurde.

Aber es spiegelt auch die Frustration einiger Investoren über die rechte Regierung von Bolsonaro wider, der 2019 sein Amt antrat und eine orthodoxe Politik und eine mögliche Privatisierung versprach, nur um dann einen aggressiven Ansatz bei der Verwaltung des Unternehmens und der Kraftstoffpreise zu verfolgen.

Diese Politik hat seit Bolsonaros Amtsantritt die Bewertung des Unternehmens belastet, so dass einige Investoren kaum einen Unterschied zu Lulas offener interventionistischer Vorgehensweise sehen.

"Es hat keine ernsthafte Diskussion über die Privatisierung von Petrobras gegeben. Lula wird die Treibstoffpreise drücken, aber Bolsonaro hat dasselbe getan", sagte James Gulbrandsen, Chief Investment Officer für Lateinamerika bei NCH Capital in Rio de Janeiro.

"Wo ist der Unterschied? Ich sehe keinen großen."

Trotz der chaotischen Nachrichtenlage in diesem Jahr hat Petrobras den Bullen auf dem lokalen Markt bisher Recht gegeben. Die Vorzugsaktien von Petrobras in Sao Paulo sind seit Jahresbeginn um rund 63% gestiegen und haben damit alle großen Ölkonzerne der Welt übertroffen. Auch der brasilianische Aktienindex Bovespa, der um rund 7% gestiegen ist, wurde weit übertroffen.

Dennoch sind einige Anleger der Meinung, dass die Aktie noch Luft nach oben hat.

"Petrobras-Aktien sind wirklich billig", sagte ein Fondsmanager aus Sao Paulo, der rund 20 Milliarden Reais (3,9 Milliarden Dollar) verwaltet. Wie viele andere, die für diesen Artikel befragt wurden, bat er um Anonymität, um inmitten eines hitzigen Wahlkampfes offen über das staatliche Unternehmen sprechen zu können.

"Es ist vernünftig, einige Änderungen zu erwarten (wenn Lula gewinnt). Aber ein Rückfall in die Politik der (letzten) PT-Regierung ist nicht zu erwarten. Und selbst wenn, ist dieser Rückschritt mehr als eingepreist."

BÄREN HALTEN SICH ZURÜCK

Während viele Anleger relativ optimistisch bleiben, warten einige ab.

Unter den PT-Regierungen von Lula und seiner Nachfolgerin Dilma Rousseff hat Petrobras die brasilianischen Verbraucher an der Zapfsäule stark subventioniert und dabei Milliarden von Dollar an Verlusten erlitten.

Obwohl Bolsonaro wiederholt CEOs entlassen hat, als die Treibstoffpreise stiegen, hat das Unternehmen während seiner Amtszeit zumindest formell eine unpolitische Preispolitik betrieben, bei der Petrobras die globalen Energiemärkte mit seinen inländischen Treibstoffpreisen abgleicht.

"Die attraktive Bewertung macht eine Position in dem Unternehmen lohnenswert. Dennoch rechtfertigt dies nicht die Aufstockung unseres Anteils an dem Unternehmen angesichts der mit den Wahlen verbundenen Risiken, die extrem hoch sind", so ein Fondsmanager.

"Zu den besorgniserregenden Faktoren gehören die Andeutungen von Lula, wie er die Preispolitik des Unternehmens ändern wird.

In einer Kundenmitteilung vom Juni vertraten die Analysten von Bradesco BBI, Vincente Falanga und Gustavo Sadka, die Ansicht, dass die Risiken im Zusammenhang mit Petrobras "nach wie vor nach oben tendieren".

In einer neuen Notiz in dieser Woche erklärten dieselben Analysten jedoch, dass sie nun glauben, dass eine Petrobras unter Lula kostspielige Übernahmen ehemaliger staatlicher Unternehmen wie des Energieversorgers Eletrobras und des Kraftstoffhändlers Vibra Energia tätigen könnte.

"Im Gegensatz zu unseren früheren Szenarien", schrieben sie, "wären solche Schritte für die Aktionäre nachteilig."

($1 = 5,18 Reais) (Berichte von Gram Slattery in Rio de Janeiro und Paula Laier in Sao Paulo, Redaktion: Brad Haynes und Marguerita Choy)