Chinas größter Bauträger nach Umsatz hat seine 4,75%-Dollar-Anleihen mit einem ausstehenden Kapitalbetrag von insgesamt 625 Millionen Dollar zurückgezahlt. Die Zahlung war am Dienstag fällig.

Die Transaktion wurde zum Teil durch die aggressiven Unterstützungsmaßnahmen der Regierung Ende letzten Jahres für den krisengeschüttelten Immobiliensektor ermöglicht, der ein Viertel der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt ausmacht und durch eine sinkende Nachfrage und zunehmende Zahlungsausfälle beeinträchtigt wurde.

Aber Chinas Bauträger stehen 2023 vor einer noch gewaltigeren Mauer aus fällig werdenden Offshore-Anleihen, und die Unterstützungsmaßnahmen beschränken sich bisher weitgehend auf relativ wenige gesunde "leistungsstarke" Bauträger, wobei eine breitere Verbesserung der Umsätze und der Liquidität des Sektors erst in der zweiten Hälfte dieses Jahres erwartet wird.

In den nächsten Monaten könnten daher mehr Bauträger beginnen, ihren Verpflichtungen gegenüber dem Ausland nicht nachzukommen, während viele Bauträger, die bereits in Verzug geraten sind, weiterhin darum kämpfen werden, einen Umstrukturierungsplan für tragfähige langfristige Rückzahlungen zu finden.

"Die Preise der anstehenden Dollar-Anleihen der (leistungsfähigen) Bauträger werden nahe dem Nennwert gehandelt, was darauf hindeutet, dass die Anleger ihre kurzfristige Liquidität weiterhin optimistisch einschätzen", so CreditSights, ein Kreditforschungsinstitut von Fitch.

"Allerdings haben nur wenige detaillierte Refinanzierungspläne vorgelegt, so dass immer noch die Möglichkeit besteht, dass es zu negativen Überraschungen kommen könnte.

In diesem Jahr werden sich die fällig werdenden Offshore-Schulden chinesischer Bauträger auf 141 Milliarden Dollar belaufen, gegenüber 120,7 Milliarden Dollar im Jahr 2022, wie Daten von Refinitiv zeigen. Die Zahl stellt den Emissionsbetrag dar und spiegelt nicht die Rückzahlungen und Ausfälle wider.

Country Garden, der größte Offshore-Emittent unter den chinesischen Projektentwicklern mit ausstehenden Dollar-Anleihen im Wert von 10 Milliarden Dollar, hatte Zugang zu Mitteln, die den meisten Projektentwicklern, die diese Schulden zurückzahlen müssen, nicht zur Verfügung stehen.

Seit November hat das Unternehmen zwei Runden von Aktienplatzierungen in Hongkong abgeschlossen und dabei 8,6 Milliarden HK$ (1,10 Milliarden $) aufgenommen. Außerdem sicherte sich das Unternehmen ein Darlehen in Höhe von 280 Millionen Dollar von der Hongkonger Abteilung der Industrial and Commercial Bank of China und ein zinsloses Darlehen in Höhe von 5,1 Milliarden HK$ von seinem Hauptaktionär Yang Huiyan.

Und selbst Country Garden musste sich eine zusätzliche Garantie von einem staatlichen Unternehmen in der südlichen Stadt Foshan, wo es seinen Sitz hat, sichern, als es im vergangenen Jahr zwei mittelfristige Anleihen im Gesamtwert von 3,5 Milliarden Yuan (516 Millionen Dollar) aufnahm.

Pekings erweitertes Programm zur Emission von Onshore-Anleihen, das Teil der Unterstützungsmaßnahmen ist, bietet Garantien von der staatlichen China Bond Insurance und ermöglicht die Verwendung der Erlöse für die Rückzahlung von Offshore-Anleihen, verlangt aber, dass der Emittent unbesicherte und hochwertige Vermögenswerte als Sicherheiten stellt.

Viele private Bauträger haben sich zwar um den Verkauf von Yuan-Anleihen im Rahmen des Programms beworben, verfügen aber in der Regel nicht über unbesicherte Sicherheiten, insbesondere nachdem sie Vermögenswerte veräußert haben, um sich während der Liquiditätskrise im vergangenen Jahr Mittel zu beschaffen.

Die Entwickler sagen auch, dass sie angesichts des geringen genehmigten Emissionsvolumens und der vorrangigen Verwendung der Mittel für die Fertigstellung von Hausbauprojekten nicht erwarten, dass sie die Mittel für die Rückzahlung von Offshore-Schulden verwenden werden.

"Die genehmigten Offshore-Darlehen sind so dünn und auf eine kleine Anzahl guter Namen ausgerichtet, dass wir glauben, dass die staatlichen Banken nur das Minimum tun, um die Regierung bei Laune zu halten", sagte ein kleinerer Bauunternehmer, der aufgrund der Sensibilität des Themas nicht namentlich genannt werden wollte.

Es gab jedoch auch eine optimistischere Sichtweise auf längere Sicht, mit der Hoffnung, dass eine Umschuldung neue Finanzierungskanäle für angeschlagene Bauträger in Verbindung mit der Unterstützungspolitik eröffnen könnte.

Ein leitender Angestellter eines Bauträgers, der mit seinen Offshore-Schulden in Verzug geraten ist, sagte, das Unternehmen werde seinen Umschuldungsprozess in diesem Jahr beschleunigen, da die Onshore-Banken angeboten haben, neue Kredite zu gewähren, sobald die Umschuldung abgeschlossen ist.

Früher hätte das Unternehmen aufgrund der geringeren Anzahl von Finanzierungsquellen wenig Hoffnung gehabt, seine Schulden zurückzuzahlen, selbst wenn es zwei Jahrzehnte Zeit gehabt hätte, seinen Verpflichtungen nachzukommen, fügte die Führungskraft hinzu.

"Aber in diesem Jahr glauben wir, dass wir es schaffen können.

($1 = 7,8194 Hongkong-Dollar, 6,7810 Chinesischer Yuan Renminbi)