DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG (DEF GY) | Immobilien11. September 2020

Liquide Mittel für weitere Zukäufe gesichert

Nach Angaben von DEFAMA wird das derzeit im Umbau befindliche Silberberg Center in Radeberg dauerhaft im eigenen Immobilienport­ folio verbleiben. DEFAMA sollte mit dieser finalen Entscheidung den zukünftigen jährlichen FFO des Centers i.H.v. 800.000 EUR nun lang­ fristig vereinnahmen können. Zudem werden dem Unternehmen im Rahmen der noch abzuschließenden langfristigen Finanzierung für das Objekt voraussichtlich liquide Mittel von ca. 3 Mio. EUR zuflie­ ßen. DEFAMA liegen hierfür bereits konkrete Kreditangebote mit je­ weils deutlich über der Baufinanzierung liegenden Kreditsummen vor.

  • Der Liquiditätsbestand sollte sich nach Abschluss der Finanzie­ rung unserer Ansicht nach auf ca. 7,5 Mio. EUR erhöhen. Hiermit könnten auf Basis unserer Berechnungen neue Objekte im Ge­ samtwert von ca. 37,5 Mio. EUR zugekauft werden. DEFAMA kalkuliert, dass nun durch weitere Objektakquisitionen der an­ nualisierte FFO von derzeit 1,52 EUR je Aktie auf über 2,00 EUR gesteigert werden kann, ohne eine zusätzliche Kapitalerhöhung durchführen zu müssen.
  • Wir bewerten die von DEFAMA getroffene Entscheidung als po­ sitiv. Eine Verwässerung der Anteilseigner wird vermieden, wäh­ rend weitere Akquisitionen kurz- bis mittelfristig eine hohe FFO- und Umsatzwachstumsdynamik gewährleisten sollten.
  • Bewertung: Wir leiten ein neues Kursziel von 22,2 EUR auf Basis unserer aktualisierten DCF- und Peergroupbewertung ab.

Fundamentaldaten (in Mio. EUR)

2017

2018

2019

2020e

2021e

2022e

Umsatzerlöse

6

9

11

14

18

19

EBITDA

4

6

7

9

11

12

EPS adj. (EUR)

0,38

0,46

0,51

0,59

0,74

0,81

FFO

2,6

3,6

4,6

5,8

7,5

8,1

DPS (EUR)

0,34

0,40

0,45

0,50

0,55

0,60

Operating Cash Flow (EUR)

3

3

4

5

6

7

Dividendenzahlung für das Vorjahr (EUR)

1

1

2

2

2

3

Investitionen in Sachanl. und imm.

22

31

16

20

15

15

Verm. (EUR)

Kennzahlen

2017

2018

2019

2020e

2021e

2022e

EV/EBITDA

20,2

19,6

19,4

19,4

16,8

16,0

PCFR

10,9

8,7

10,5

11,0

8,8

8,0

KGV adj.

27,8

25,9

32,5

32,4

25,6

23,5

Dividendenrendite (%)

3,2

3,3

2,7

2,6

2,9

3,2

EBIT-Marge (%)

45,8

39,5

40,1

40,5

40,6

41,1

Gearing (%)

356,5

396,8

281,7

288,8

328,5

325,0

ROE (%)

12,4

12,3

10,2

9,8

11,1

11,2

PBV

3,4

2,7

2,8

3,0

2,7

2,5

Sources: Refinitiv, Metzler Research

Kaufen

unchanged

Preis*

EUR 19,00

Preisziel

EUR 22,20 (20,5)

* XETRA Schlusskurse des Vortages sofern in den Offenlegun­ gen nicht anders angegeben

Market Cap (Mio. EUR)

84

Enterprise Value (EUR m)

167

Free Float (%)

65,0

9

Performance (in %)

1m

3m

12m

Aktie

3,3

12,4

24,2

Rel. to Prime All Share

1,9

2,2

17,7

Quellen: Refinitiv, Metzler Research

Veränderung der Schätzungen (in %)

2020e

2021e

2022e

Umsatzerlöse

0,0

0,0

0,0

EBIT

0,0

0,0

0,0

EPS

0,0

0,0

0,0

Auftragsresearch

Autor: Stephan Bonhage

Finanzanalyst Equities

+49 - 69 21 04 - 525 stephan.bonhage@metzler.com

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1

Valuation

Wir kalkulieren weiterhin den fairen Wert für die DEFAMA-Aktie auf Basis des durchschnittlichen (50/50) Upsidepotenzials unserer DCF-und Peergroupbewer­ tung.

DCF-Bewertung

Im ersten Schritt bewerten wir DEFAMA mit unserem DCF-Modell. Das errechnete Kursziel von 22,8 EUR impliziert ein Upsidepotenzial von 20% gegen­ über dem aktuellen Aktienkurs.

Die folgenden Annahmen sind die Basis unseres DCF-Modells:

  • Wir verwenden eine Terminal Growth Rate von 1,5%. Im aktualisierten DCF- Modell haben wir zudem die jährlichen Umsatzwachstumsraten für den Zeit­ raum 2023e-2027e von ursprünglich 4,0% auf 5,8% leicht erhöht, da wir nun für diesem Zeitraum von einem höheren jährlichen Akquisitionsvolumen ausgehen.
  • Wir gehen nun von einer Terminal Value EBIT-Marge von 38,5% aus, die damit leicht unter unserem erwarteten Margenniveau von 41% für den Prognosezeit­ raum 2023e-2027e liegt.
  • Unser WACC von 3,7% basiert auf den folgenden Inputfaktoren: risikofreier Zinssatz von 1,0%, Marktrisikoprämie von 7,0% und ein Beta von 0,9.
  • Das Beta spiegelt die geringe Volatilität des Aktienkurses und die stabilen Mieteinnahmen des Geschäftsmodells von DEFAMA wider.

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2

Peergroupbewertung

Wir haben als Ergänzung zu unsem DCF-Modell zudem eine Peergroupbewertung durchgeführt, in der wir DEFAMA auf der Basis eines P/FFO 2021e Multiples mit relevanten Peers vergleichen. Zu dieser Peergroup gehören die Unternehmen Deut­ sche Konsum REIT, Hamborner REIT, TLG Immobilien und VIB Vermögen. Unsere Peergroupbewertung impliziert ein Upsidepotenzial von 13%.

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3

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4

Kerndaten

Unternehmensprofil

Vorstandsvorsitzender: Matthias Schrade

Finanzvorstand: -

Berlin, Deutschland

DEFAMA ist ein großes deutsches Immobilienunternehmen, welches sich auf die Akquisition und das Management von Fachmarktzentren spezialisiert hat. Kauf­ objekte sind Fachmarktzentren in kleinen und mittelgroßen Städten Ost- und Norddeutschlands. Das Bestandsportfolio umfasst aktuell 39 Immobilien.

Besitzverhältnisse

Matthias Schrade (29%), Geminus GmbH (4%), Weitere Mangementmitglieder (2%)

Kennzahlen

G&V (in Mio. EUR)

2017

%

2018

%

2019

%

2020e

%

2021e

%

2022e

%

Umsatzerlöse

6

69,5

9

55,9

11

23,3

14

21,3

18

28,7

19

8,6

EBITDA

4

64,8

6

42,3

7

27,3

9

22,6

11

28,1

12

9,3

EBITDA-Marge (%)

66,7

-2,8

60,9

-8,7

62,9

3,2

63,5

1,0

63,2

-0,5

63,6

0,6

EBIT

3

60,1

4

34,5

4

25,3

6

22,5

7

29,0

8

9,9

EBIT-Marge (%)

45,8

-5,6

39,5

-13,8

40,1

1,6

40,5

0,9

40,6

0,2

41,1

1,2

Finanzergebnis

-1

-60,3

-1

-49,0

-2

-28,7

-2

-18,7

-3

-33,0

-3

-11,4

Ergebnis vor Steuern

2

60,0

2

27,1

3

23,3

3

24,8

4

26,7

5

9,0

Steuern

-0

-88,2

-1

-34,3

-1

-28,7

-1

-22,0

-1

-26,7

-1

-9,0

Steuerquote (%)

-23,2

n.b.

-24,5

n.b.

-25,6

n.b.

-25,0

n.b.

-25,0

n.b.

-25,0

n.b.

Jahresüberschuss/-fehlbetrag

1

53,1

2

25,0

2

21,5

3

25,8

3

26,7

4

9,0

Ant. Dritter am Jahresübersch.

0

n.v.

0

n.m.

0

-48,8

0

0,0

0

0,0

0

0,0

Jahresübersch. n. Ant. Dritter

1

52,9

2

23,4

2

22,5

3

25,9

3

26,8

4

9,0

Anzahl ausstehender Aktien (m)

4

21,4

4

2,1

4

11,9

4

9,1

4

0,0

4

0,0

EPS adj. (EUR)

0,38

26,1

0,46

20,7

0,51

9,5

0,59

15,4

0,74

26,8

0,81

9,0

DPS (EUR)

0,34

70,0

0,40

17,6

0,45

12,5

0,50

11,1

0,55

10,0

0,60

9,1

Dividendenrendite (%)

3,2

n.b.

3,3

n.b.

2,7

n.b.

2,6

n.b.

2,9

n.b.

3,2

n.b.

Cash Flow (in Mio. EUR)

2017

%

2018

%

2019

%

2020e

%

2021e

%

2022e

%

Operating Cash Flow

3

67,2

3

24,1

4

11,1

5

31,6

6

26,0

7

11,1

Zuwachs des Working-capital (WC)

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

Investitionen in Sachanl. und imm.

22

22,6

31

42,1

16

-48,4

20

24,3

15

-25,0

15

0,0

Verm.

Dividendenzahlung für das Vorjahr

1

218,8

1

70,0

2

29,4

2

41,7

2

10,0

3

9,1

Free Cashflow (nach Dividende)

-20

-20,8

-29

-45,6

-14

52,2

-17

-24,3

-11

35,3

-11

4,3

Bilanz (in Mio. EUR)

2017

%

2018

%

2019

%

2020e

%

2021e

%

2022e

%

Aktiva

55

66,6

86

54,8

104

21,6

125

20,2

149

19,1

164

9,7

Geschäfts- oder Firmenwert

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

0

n.v.

Eigenkapital

11

7,0

16

43,9

25

50,7

29

16,7

31

8,0

34

8,7

Nettoverschuldung inkl. Rückst.

41

109,5

65

60,2

70

7,0

83

19,6

102

22,8

110

7,5

Gearing (%)

356,5

n.b.

396,8

n.b.

281,7

n.b.

288,8

n.b.

328,5

n.b.

325,0

n.b.

Net debt/EBITDA

10,4

n.b.

11,7

n.b.

9,9

n.b.

9,6

n.b.

9,2

n.b.

9,1

n.b.

Struktur

Mieterstruktur 2019

Sources: Refinitiv, Metzler Research

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5

Offenlegungen

Empfehlungshistorie

Empfehlung für jedes in diesem Dokument erwähnte Finanzinstrument oder jeden

Emittenten, veröffentlicht von Metzler in den vergangenen zwölf Monaten

Tag der Verbrei­

Anlageempfehlung Metzler *

Aktueller Kurs **

Kursziel *

Autor ***

tung

Alt

Neu

Emittent/Finanzinstrument (ISIN): DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG (DE000A13SUL5)

11.09.2020

Kaufen

Kaufen

19,00 EUR

22,20 EUR

Bonhage, Stephan

07.08.2020

Kaufen

Kaufen

17,90 EUR

20,50 EUR

Bonhage, Stephan

30.07.2020

Kaufen

Kaufen

17,40 EUR

20,50 EUR

Bonhage, Stephan

28.07.2020

n.v.

Kaufen

17,50 EUR

20,50 EUR

Bonhage, Stephan

  • Gültig bis zur Aktualisierung des Kursziels und/oder der Anlageempfehlung
    (FI/FX Empfehlungen besitzen nur zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Gültig­ keit)
  • Schlusskurs XETRA am Vortag der Weitergabe sofern hierin nicht anders an­ gegeben
  • Bei allen Autoren handelt es sich um Finanzanalysten

DEFAMA Deutsche Fachmarkt AG

17 . Metzler und/oder ein mit Metzler verbundenes Unternehmen haben sich mit dem analysierten Unternehmen auf die Erstellung der Investmentana­ lyse geeinigt. Vor der Veröffentlichung der Finanzanalyse gibt der Anbieter dem Emittenten einmalig die Möglichkeit zur Stellungnahme (Sachver­ haltsvergleich nach DVFA-Kodex) im regulatorischen Rahmen zur Vermei­ dung von Qualitätsmängeln.

Erstellt am 11. September 2020 08:03 Uhr MESZ

Erstmalige Weitergabe am 11. September 2020 08:03 Uhr MESZ

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6

Disclaimer

Dieses Dokument ist von B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA (Metzler) erstellt worden und richtet sich ausschließlich an geeignete Gegenparteien und professionelle Kunden. Es ist daher nicht für Privatkunden geeignet.

Dieses Dokument beruht auf allgemein zugänglichen Informationen, die Metzler grundsätzlich als zuverlässig einschätzt. Metzler hat die Informationen jedoch nicht auf Rich­ tigkeit und Vollständigkeit überprüft und gibt hinsichtlich der Richtigkeit und Vollständigkeit der in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen keinerlei Gewährleistungen oder Zusicherungen ab. Etwaige unrichtige oder unvollständige Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Emp­ fehlungen und Prognosen begründen keine Haftung von Metzler, ihrer Anteilseigener sowie Angestellten für Schäden und sonstige Nachteile jedweder Art, die aus der Ver­ teilung oder Verwendung dieses Dokuments entstehen oder damit im Zusammenhang stehen.

Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren, sonstigen Finanzinstrumenten oder anderen Anlageinstrumenten dar. Dieses Dokument ist auch nicht auf die speziellen Anlagezieleziele, Finanzsituationen oder Bedürfnisse der Empfänger ausgerichtet und stellt keine individuelle Anlageberatung dar. Mit der Ausarbeitung und Veröffentlichung dieses Dokuments wird Metzler nicht als Anlageberater oder Portfolioverwalter tätig. Die Empfän­ ger sollten ihre eigenständigen Anlageentscheidungen auf der Grundlage unabhängiger Verfahren und Analysen, unter Heranziehung von Verkaufs- oder sonstigen Prospek­ ten, Informationsmemoranden und anderen Anlegerinformationen sowie wenn nötig mithilfe eines unabhängigen Finanzberaters gemäß ihrer spezifischen Finanzsituation und ihren Anlagezielen treffen. Die Empfänger müssen bedenken, dass Performancedaten der Vergangenheit nicht als Indikation für die zukünftige Performance angesehen werden können und daher nicht als Entscheidungsgrundlage für Investitionen in Finanzinstrumente herangezogen werden sollten.

Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen geben die unabhängige Meinung des Verfassers über die in diesem Dokument behandelten Finanzinstrumente oder Emittenten zum Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung wieder und decken sich nicht notwendigerweise mit der Meinung von Metzler, des Emittenten oder Dritter. Sie können sich aufgrund künftiger Ereignisse und Entwicklungen verändern. Metzler ist nicht verpflichtet, dieses Dokument abzuän­ dern, zu ergänzen oder auf den neuesten Stand zu bringen oder die Empfänger in anderer Weise darüber zu informieren, wenn sich die in diesem Dokument enthaltenen In­ formationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen verändern oder später als falsch, unvollständig oder irreführend erwiesen haben sollten. Soweit die­ ses Dokument Modellrechnungen enthält, handelt es sich um beispielhafte Berechnungen möglicher Entwicklungen, die auf verschiedenen Annahmen (zum Beispiel Ertrags- und Volatilitätsannahmen) beruhen. Die tatsächliche Entwicklung kann höher oder niedriger ausfallen - je nach Marktentwicklung und dem Eintreffen der den Modellrech­ nungen zugrunde liegenden Annahmen. Daher kann die tatsächliche Entwicklung nicht gewährleistet, garantiert oder zugesichert werden.

Die Empfänger sollten davon ausgehen, dass (a) Metzler berechtigt ist, Investmentbanking-, Wertpapier- oder sonstige Geschäfte von oder mit den Unternehmen, die Gegen­ stand von Researchpublikationen sind, zu akquirieren, und dass (b) Analysten, die an der Erstellung einer Researchpublikation beteiligt waren, im Rahmen des Aufsichts­ rechts grundsätzlich mittelbar am Zustandekommen eines solchen Geschäfts beteiligt sein können.

Metzler sowie deren Mitarbeiter könnten möglicherweise Positionen in Wertpapieren der analysierten Unternehmen oder anderen Investitionsobjekten halten oder Geschäfte mit diesen Wertpapieren oder Investitionsobjekten tätigen.

Dieses Dokument wird lediglich zu Informationszwecken bereitgestellt und darf ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Metzler weder ganz noch teilweise kopiert, ver­ vielfältigt oder an andere Personen weitergeben oder sonst veröffentlicht werden. Sämtliche Urheber- und Nutzungsrechte, auch in elektronischen Medien, verbleiben bei Metzler. Soweit Metzler Hyperlinks zu Internetseiten von in ihren Researchpublikationen genannten Unternehmen angibt, bedeutet dies nicht, dass Metzler Daten auf den verlinkten Seiten oder Daten, auf welche von diesen Seiten aus weiter zugegriffen werden kann, bestätigt, empfiehlt oder gewährleistet. Metzler übernimmt weder eine Haf­ tung für Verlinkungen oder Daten noch für Folgen, die aus der Nutzung der Verlinkung und/oder Verwendung dieser Daten entstehen könnten.

Dieses Dokument unterliegt dem Recht der Bundesrepublik Deutschland. Der Gerichtsstand für etwaige Streitigkeiten ist Frankfurt am Main, Deutschland.

Mit Entgegennahme dieses Dokuments erklärt sich der Empfänger mit den vorangehenden Bestimmungen einverstanden.

Informationen gemäß Verordnung (EU) Nr. 596/2014, Delegierter Verordnung (EU) Nr. 2016/958 und § 85 Abs. 1 WpHG

Für dieses Dokument verantwortliche Personen

Verantwortliches Unternehmen für die Erstellung dieses Dokuments ist die B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Untermainanlage 1, 60329 Frankfurt am Main, welche von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Marie-Curie-Straße24-28, 60439 Frankfurt am Main, und von der Europäischen Zentralbank (EZB), Sonnemannstra­ ße 20, 60314 Frankfurt am Main, beaufsichtigt wird.

Wesentliche Informationsquellen

Für die Erstellung von Researchpublikationen werden unter anderem Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien, der Europäischen Zentralbank und sonstiger öffentli­ cher Stellen, Informationsdienste (zum Beispiel Reuters, Bloomberg), die Wirtschaftspresse, veröffentlichte Statistiken, Veröffentlichungen von Ratingagenturen sowie Ge­ schäftsberichte und sonstige Informationen der Emittenten herangezogen.

Bewertungsgrundlagen bzw. Methoden

Die Bewertung stützt sich auf gängige und anerkannte Verfahren der fundamentalen und technischen Analyse (z.B. DCF-Modell;Peer-Group-Analyse;Sum-of-the-parts-Mo­ dell, Relative-Value-Analyse). Die Bewertungsmodelle werden von makroökonomischen Größen wie Zinsen, Wechselkursen, Rohstoffpreisen und konjunkturellen Entwicklun­ gen sowie von Marktstimmungen beeinflusst. Ausführliche Informationen zu den von Metzler verwendeten Bewertungsgrundlagen bzw. Methoden und den zugrunde geleg­ ten Annahmen finden Sie unter folgender Internetadresse: www.metzler.com/disclaimer-capital-markets.

Sensitivität der Bewertungsparameter; Risiken

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Die der Unternehmensbewertung zugrunde liegenden Zahlen sind stichtagsbezogene Schätzungen und somit mit Risiken behaftet. Diese können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern.

Unabhängig von den verwendeten Bewertungsgrundlagen und Methoden und ihnen zugrundegelegten Annahmen besteht das Risiko, dass das jeweilige Kursziel nicht er­ reicht wird oder sich andere Annahmen und Prognosen als unzutreffend erweisen. Dies kann sich zum Beispiel durch unvorhergesehene Veränderungen der Nachfrage, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen oder politischen Entwicklung, der Zinsentwicklung, der Kosten, der Wettbewerbsituation, der rechtlichen Rahmenbedin­ gungen und anderer Faktoren ergeben. Bei Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten gibt es weitere Risiken, etwa aufgrund von Wechselkursänderungen oder Änderungen der wirtschaftlichen, politischen oder sozialen Bedingungen. Diese Aufstellung von Risiken erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.

Definitionen der Kategorien für Anlageempfehlungen

Die Kategorien für Anlageempfehlungen in Research-Publikationen von Metzler haben folgende Bedeutung:

Aktien:

KAUFEN

Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt.

HALTEN

Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt.

VERKAUFEN

Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten sinkt.

Anleihen:

KAUFEN

Es wird eine bessere Entwicklung des analysierten Finanzinstruments als für vergleichbare Finanzinstrumente vergleichbarer Emittenten

erwartet.

HALTEN

Es wird erwartet, dass sich die Entwicklung des analysierten Finanzinstruments nicht wesentlich von der Entwicklung von vergleichbaren

Finanzinstrumenten vergleichbarer Emittenten unterscheidet.

VERKAUFEN

Es wird eine schlechtere Entwicklung des analysierten Finanzinstruments als für vergleichbare Finanzinstrumente vergleichbarer Emitten­

ten erwartet.

Übersicht über Anlageempfehlungen

Eine Liste aller Anlageempfehlungen zu jedem Finanzinstrument oder Emittenten, die Metzler in den vorangegangenen zwölf Monaten verbreitet hat, finden Sie unter www.metzler.com/disclaimer-capital-markets.

Die vierteljährliche Angabe über den Anteil aller Anlageempfehlungen, die auf "Kaufen", "Halten", "Verkaufen" oder ähnlich für die vergangenen 12 Monate lauten, an der Gesamtzahl der Anlageempfehlungen von Metzler sowie die Angabe des Anteils dieser Kategorien, der auf Emittenten entfällt, denen gegenüber Metzler in den vergangenen 12 Monaten Dienstleistungen nach Anhang I Abschnitte A und B der Richtlinie 2014/65/EU erbracht hat, kann unter www.metzler.com/disclaimer-capital-markets eingesehen und abgerufen werden.

Vorgesehene Aktualisierungen dieses Dokuments

Dieses Dokument reflektiert die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeitpunkt seiner Erstellung. Eine Änderung von Faktoren kann dazu führen, dass die in diesem Doku­ ment enthaltenen Informationen, Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen und Prognosen nicht mehr zutreffend sind. Ob und ggf. zu welchem Zeitpunkt eine Aktualisie­ rung dieses Dokuments erfolgt, ist derzeit noch nicht festgelegt. Wird eine Anlageempfehlung aktualisiert, so ersetzt die aktualisierte Anlageempfehlung mit ihrer Veröffentli­ chung die bisherige Anlageempfehlung.

Compliance-Vorkehrungen; Interessenkonflikte

Alle Analysten unterliegen hausinternen Compliance-Regelungen, die sicherstellen, dass die Research-Publikationen von Metzler entsprechend der gesetzlichen und auf­ sichtsrechtlichen Vorgaben verfasst werden. Die Analysten gelten als Mitarbeiter eines Vertraulichkeitsbereiches und haben die hieraus resultierenden gesetzlichen und auf­ sichtsrechtlichen Regelungen zu beachten. Dies wird regelmäßig durch die Compliance-Stelle sowie externe Prüfer kontrolliert. Die Compliance-Stelle stellt sicher, dass mög­ liche Interessenkonflikte keinen Einfluss auf das ursprüngliche Analyseergebnis haben. Metzler verfügt über eine verbindliche Conflicts of Interest Policy, die sicherstellt, dass relevante Interessenkonflikte von Metzler, der Metzler-Gruppe, der Analysten und Mitarbeiter des Bereichs Capital Markets von Metzler und der ihnen nahestehenden Perso­ nen vermieden werden oder, falls diese faktisch nicht vermeidbar sind, angemessen identifiziert, gemanagt, offengelegt und überwacht werden. Eine ausführliche Darstellung der Politik von Metzler zur Vermeidung von Interessenkonflikten finden Sie unter www.metzler.com/disclaimer-capital-markets.

Die nach den aufsichtsrechtlichen Bestimmungen anzugebenden Interessenkonflikte sind detailliert unter www.metzler.com/disclosures veröffentlicht.

Vergütung

Die Vergütung der Mitarbeiter von Metzler oder sonstigen Personen, die an der Erstellung dieses Dokuments beteiligt waren, ist weder insgesamt noch in dem variablen Teil direkt oder wesentlich an Geschäfte bei Wertpapierdienstleistungen oder anderweitige Geschäfte, die von Metzler abgewickelt werden, gebunden.

Preise

Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in diesem Dokument angegeben werden, sind, sofern nicht ausdrücklich anders angegeben, Schlusskurse des dem jeweiligen ausge­ wiesenen Veröffentlichungsdatum vorangegangenen Börsenhandelstages an dem Markt, den wir für das jeweilige Finanzinstrument als den liquidesten Markt betrachten.

Geltungsbereich

Information für professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien - keine Weitergabe an Privatkunden

8

Dieses Dokument wurde in der Bundesrepublik Deutschland nach den dort geltenden Bestimmungen erstellt. Daher werden möglicherweise nicht alle in anderen Ländern geltenden Bestimmungen für die Erstellung dieses Dokuments eingehalten.

Information für professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien - keine Weitergabe an Privatkunden

9

Metzler Capital Markets

B. Metzler seel. Sohn & Co.

Mario Mattera

Head of Capital Markets

Kommanditgesellschaft auf Aktien

Untermainanlage 1

60329 Frankfurt/Main, Germany

Phone (+49 - 69) 21 04 - extension

Fax (+49 - 69) 21 04 - 6 79

www.metzler.com

Research

Pascal Spano

Head of Research

43 65

Fax (+49 - 69) 28 31 59

Guido Hoymann

Head of Equity Research, Transport, Utilities

3 98

Stephan Bauer

Industrial Technology

43 63

Stephan Bonhage

Small/Mid Caps, Construction

5 25

Tom Diedrich

Media, Retail

2 39

Alexander Neuberger

Industrial Technology, Small/Mid Caps

43 66

Holger Schmidt

Software, Technology, Telecommunications

43 60

Jochen Schmitt

Financials, Real Estate

43 59

David Varga

Basic Resources

43 62

Jürgen Pieper

Automobiles, Senior Advisor

5 29

Hendrik König

Strategy / Quantitative Research

43 71

Sergii Piskun

Quantitative Research

2 37

Eugen Keller

Head of FI/FX Research

3 29

Juliane Rack

FI/FX Strategy

17 48

Sebastian Sachs

FI/FX Strategy

5 26

Thomas Weber

FI/FX Strategy

5 27

Daniel Winkler

FI/FX Strategy

5 28

Equities

Werner Litzinger

Head of Equities

41 78

Sales

Mustafa Ansary

Head of Equity Sales

3 51

Eugenia Buchmüller

2 38

Uwe Hohmann

3 66

Hugues Jaouen

41 73

Alexander Kravkov

41 72

Jasmina Schul

17 66

Trading

Sven Knauer

Head of Equity Trading

2 45

Kirsten Fleer

2 46

Stephan Schmelzle

2 47

Thomas Seibert

2 28

FI/FX

Mario Mattera

Head of FI/FX

6 87

FI Sales

Minush Nori

Head of Fixed Income Sales

6 89

Information für professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien - keine Weitergabe an Privatkunden

10

Sebastian Luther

6 88

Claudia Ruiu

6 83

Gloria Traidl

2 80

FI Trading/ALM

Sven Klein

Head of ALM

6 86

Bettina Koch

2 91

Susanne Kraus

6 58

Andreas Tanneberger

Head of Fixed Income Trading

6 85

Silke Amelung

2 89

Christian Bernhard

2 66

FX Sales

Thomas Rost

Head of FX

2 92

Tobias Martin

6 14

Gideon Tjoe

2 82

Steffen Völker

2 93

FX Trading

Rainer Jäger

2 76

Andreas Zellmann

6 10

Currency Management

Özgür Atasever

Head of Currency Management

2 81

CM Advisory

Georgios Tsiourvas

6 82

Achim Walde

2 75

Harwig Wild

2 79

CM Operations

Dominik Müller

Head of Operations

2 74

Christopher Haase

16 17

Florian Konz

17 73

Simon Wesch

3 50

Information für professionelle Kunden und geeignete Gegenparteien - keine Weitergabe an Privatkunden

11

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Defama Deutsche Fachmarkt AG published this content on 11 September 2020 and is solely responsible for the information contained therein. Distributed by Public, unedited and unaltered, on 11 September 2020 08:49:05 UTC