Der globale MSCI-Aktienindex, der im März Rekordhöhen erreichte, ist seit Mitte Januar um 10% gestiegen, nachdem Händler frühere Wetten auf bis zu sieben Zinssenkungen in den USA im Jahr 2024 aufgegeben hatten, sich dann aber dafür entschieden, die Idee von Zinssenkungen ab Juni zu feiern.

Die Schweiz hat letzte Woche einen Lockerungszyklus unter den großen, entwickelten Volkswirtschaften eingeleitet. Und obwohl die Händler fast vollständig davon ausgehen, dass die Federal Reserve im Juni die US-Kreditkosten von ihrem 23-Jahres-Hoch senken wird und die Europäische Zentralbank ihren Einlagensatz ebenfalls von 4 % senken wird, könnte Vorsicht angebracht sein.

Dennis Jose, Leiter der Aktienstrategie bei Exane BNP Paribas, sagte, die Zentralbanken könnten die Kreditkosten im Sommer senken, dann aber eine Pause einlegen, wenn sich das Wirtschaftswachstum verbessert - was die Chancen auf eine weitere Anspannung des Arbeitsmarktes, Lohnwachstum und Inflation erhöhen würde.

"Ich denke, es ist besser, zu reisen, als die erste Zinssenkung zu erreichen", sagte er.

ALLES RALLYE

Ein globaler Index für Staatsanleihen verzeichnete im März den ersten monatlichen Gewinn des Jahres 2024, als sich die Quartalsrallye zu einem Kaufrausch entwickelte, der japanische Aktien über den Höchststand der Blasenära von 1989 hinaus trieb und den Anleihen der Schwellenländer atemberaubende Gewinne bescherte.

Der S&P 500-Index der Wall Street und der europäische STOXX 600-Index befinden sich in der Nähe von Rekordständen.

Von den großen Märkten blieb nur China von der Party ausgeschlossen, da der einst rasante industrielle Wachstumsmotor des Landes weiter stotterte.

Aber es waren vor allem die hochverzinslichen internationalen Anleihen der Schwellenländer, die einen fulminanten Anstieg verzeichneten, da die Hoffnung auf eine Zinssenkung in den USA die Gründe für den Optimismus noch verstärkte.

Die internationalen Anleihen Argentiniens legten im ersten Quartal um mehr als 25% zu, beflügelt von den Hoffnungen auf die radikale Reformagenda des kettensägenschwingenden neuen Präsidenten Javier Milei. Pakistan konnte mit diesen Gewinnen mithalten, als eine neue Regierung aus den verzögerten, ergebnislosen Wahlen hervorging und sich nun anschickt, ein neues, milliardenschweres IWF-Abkommen zu sichern. Die Renditen für die umkämpfte Ukraine überstiegen ebenfalls 25%, während ägyptische Anleihen von der Ergreifung von Milliarden von Dollar aus Abu Dhabi und einem neuen IWF-Deal profitierten.

"Hochverzinsliche Staatsanleihen der Schwellenländer haben seit dem 4. Quartal 23 eine starke Outperformance erzielt, was auf die Risikobereitschaft der Fed, die Lockerung der externen Finanzierungsbedingungen und die zunehmende Unterstützung durch den IWF und den GCC zurückzuführen ist, da sich die Finanzierung Chinas stabilisiert hat", so Johann Chua, Stratege bei Citi.

An den Rohstoffmärkten hat eine Angebotsverknappung die Kakao-Futures auf ein Rekordhoch getrieben, und an den Devisenmärkten hat das Zurückfahren der Wetten auf eine Zinssenkung der Fed den Dollar wieder auf Höhenflug gebracht.

Der Dollar-Index, der den Wert des Greenback gegenüber anderen wichtigen Währungen misst, hat das Quartal mit einem Plus von fast 3% abgeschlossen. Die Stärke des Dollars hat sowohl den großen Volkswirtschaften als auch den Schwellenländern zu schaffen gemacht. Die Märkte sind auf die japanischen Interventionen zur Stützung des Yen, der auf einem 34-Jahres-Tief notiert, vorbereitet.

GETRENNTE SIGNALE

Da die Anleger nun auf ein sogenanntes "No-Landing"-Szenario mit Zinssenkungen ohne Rezessionen setzen, warnten einige Analysten vor den Auswirkungen widersprüchlicher Wirtschaftssignale.

"Dies ist ein seltsamer (wirtschaftlicher) Zyklus, in dem nichts so ist, wie es scheint, und Sie haben im Moment all diese widersprüchlichen Signale", sagte Andrew Pease, globaler Leiter der Anlagestrategie bei Russell Investments.

"Dies ist nicht die Art von Umfeld, in dem man sich zurücklehnen und den vorherrschenden Optimismus kaufen sollte."

Selbst wenn die Märkte auf Zinssenkungen setzen, zeigen die Umfragen unter den Einkaufsmanagern, dass sich die Wirtschaftstätigkeit in den USA und der Eurozone erholt.

Rohöl der Sorte Brent ist im Laufe des Quartals um 13% gestiegen, nachdem der Internationale Währungsfonds im Januar seine globale Wachstumsprognose angehoben und die Internationale Energieagentur im März ihre Prognosen für die Ölnachfrage angehoben hatte.

Guy Miller, Chefmarktstratege der Zurich Insurance Group, sagte, dass die Märkte zwar die Idee eines besseren Wirtschaftswachstums, das die Gewinne der Unternehmen stützt, begrüßten, dass aber die Rezessionsrisiken nicht vergessen werden sollten.

"Es besteht immer noch das Risiko einer Rezession in den USA und das sollte nicht unterschätzt werden. Deshalb müssen Sie sich als Anleger darüber im Klaren sein, was die Märkte antreibt und welche Risiken, wenn überhaupt, eingepreist sind."

Eine Umfrage der Deutschen Bank unter 250 Anlegern in diesem Monat ergab, dass fast die Hälfte davon ausging, dass es in den USA keine Rezession geben und die Inflation bis Ende 2024 immer noch über dem durchschnittlichen Ziel der Fed von 2% liegen würde.

Mehr als die Hälfte der befragten Anleger glaubte, dass der S&P 500, der die Richtung der Aktien weltweit beeinflusst, eher um 10% fallen als um diesen Betrag steigen würde.

"Es wäre eine ganz andere Situation (als jetzt), wenn die Inflation nach oben überrascht und die Zinssenkungen wieder einmal immer weiter hinausgeschoben werden müssten. Die Finanzmärkte würden darunter leiden", sagte Miller von Zurich.