Nachdem die Fed ihre Bilanz nach der Pandemie auf 9 Billionen Dollar ungefähr verdoppelt hatte, begann sie im Juni damit, einen Teil der von ihr gehaltenen Staatsanleihen und hypothekarisch gesicherten Wertpapiere im Umfang von 47,5 Milliarden Dollar abzustoßen. Sie hat angekündigt, dass sie in diesem Monat das Tempo der quantitativen Straffung auf 95 Milliarden Dollar erhöhen wird.

Das Ausmaß des Rückzugs der Fed ist beispiellos, und die Auswirkungen der Beendigung der Rolle der Zentralbank als beständiger, preisunempfindlicher Käufer von Staatsanleihen lassen sich bisher nur schwer an den Vermögenspreisen ablesen.

Einige Anleger schränken jedoch Aktien oder festverzinsliche Wertpapiere ein, weil sie befürchten, dass dieser Prozess in Verbindung mit Faktoren wie höheren Zinsen und einem steigenden Dollar die Preise von Vermögenswerten weiter belasten und das Wachstum beeinträchtigen könnte.

"Die Wirtschaft befindet sich bereits auf dem Gleitpfad in die Rezession und die Beschleunigung der quantitativen Straffung durch die Fed wird den Rückgang der Aktienkurse und den Anstieg der Anleiherenditen beschleunigen", sagte Phil Orlando, Chef-Aktienmarktstratege bei Federated Hermes, der seine Cash-Allokation kürzlich auf ein 20-Jahres-Hoch erhöht hat.

Die straffere Geldpolitik der Fed hat Aktien und Anleihen im Jahr 2022 belastet. Der S&P 500 ist um 14,6% gefallen, während die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegt, zuletzt bei 3,30% lag, nachdem sie in diesem Jahr um 182 Basispunkte gestiegen war.

Obwohl die jüngsten Daten gezeigt haben, dass die US-Wirtschaft angesichts der höheren Zinsen widerstandsfähig geblieben ist, glauben viele Ökonomen, dass die straffere Geldpolitik die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im nächsten Jahr erhöht.

Die New Yorker Fed prognostizierte im Mai, dass die Zentralbank ihre Bestände bis 2025 um 2,5 Billionen Dollar reduzieren wird.

Wie sich dies auf die Wirtschaft auswirken wird, wird unterschiedlich eingeschätzt: Orlando von Federated Hermes sagte, dass jede Reduzierung der Fed-Bilanz um 1 Billion Dollar zusätzlichen 25 Basispunkten an impliziten Zinserhöhungen entsprechen würde. Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO Capital Markets, schätzt, dass dies allein bis Ende 2023 bis zu 75 Basispunkte ausmachen könnte.

Auf der anderen Seite glaubt Solomon Tadesse, Leiter der nordamerikanischen Quant-Strategien bei der Societe Generale, dass die Fed letztendlich 3,9 Billionen Dollar aus ihrer Bilanz streichen wird, was etwa 450 Basispunkten an impliziten Zinserhöhungen entspricht. Die Fed hat die Zinsen bereits um 225 Basispunkte angehoben und eine weitere Erhöhung um 75 Basispunkte wird noch in diesem Monat erwartet.

"Es könnte der Anstieg der QT sein, der den nächsten Rückgang der Märkte auslöst", schrieb Tadesse, der glaubt, dass der S&P auf eine Spanne von 2900-3200 fallen könnte.

In der kommenden Woche werden die Anleger die Verbraucherpreisdaten für August auf Anzeichen für einen Höchststand der Inflation beobachten. Die Fed wird ihre geldpolitische Sitzung am 21. September abhalten.

Jake Schurmeier, Portfoliomanager bei Harbor Capital Advisors, sagte, dass die verringerte Liquidität aufgrund der restriktiveren Finanzbedingungen bereits jetzt das Eingehen großer Anleihepositionen erschwert und wahrscheinlich zu mehr Volatilität in der Zukunft beitragen wird.

"Das lässt uns innehalten, bevor wir irgendwelche Schritte unternehmen", sagte er. Obwohl Schurmeier längerfristige Treasuries für attraktiv hält, ist er "zögerlich, mehr Risiken einzugehen, bis die Volatilität nachgelassen hat", sagte er.

Timothy Braude, Global Head of OCIO bei Goldman Sachs Asset Management, hat seine Aktienallokation in Erwartung einer höheren Volatilität aufgrund der quantitativen Straffung durch die Fed reduziert.

"Es ist sehr schwer zu sagen, welche Märkte am stärksten betroffen sein werden", sagte er.

Allerdings bezweifeln einige Anleger, dass die quantitative Straffung einen übermäßigen Einfluss auf die Märkte haben wird.

"Die Erhöhung des QT-Tempos ist bekannt, seit die Fed im Mai ihre QT-Pläne angekündigt hat", schreiben die Strategen von UBS Global Wealth Management am Donnerstag. "In Verbindung mit einer aggressiven Haltung der Fed konzentriert sich die Marktstimmung jedoch auf das höhere Tempo, obwohl die Auswirkungen auf den Markt auf lange Sicht nicht wesentlich sind."

Die Energiekrise in Europa, das Tempo und die Dauer der Zinserhöhungen der Fed und eine mögliche Rezession in den USA werden wahrscheinlich die quantitative Straffung als Markttreiber übertrumpfen, sagte David Bianco, Chief Investment Officer, Americas, bei der DWS Group.

"Wir lehnen die Risiken der quantitativen Straffung nicht ab, aber sie verblassen im Vergleich zu den Risiken, die sich daraus ergeben, dass die Fed den Tagesgeldsatz anhebt und wie lange sie dort bleiben muss", sagte er.