Original-Research: Erlebnis Akademie AG - von Sphene Capital GmbH 
 
Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Erlebnis Akademie AG 
 
Unternehmen: Erlebnis Akademie AG 
ISIN: DE0001644565 
 
Anlass der Studie: Update Report 
Empfehlung: Buy 
seit: 18.11.2020 
Kursziel: EUR 20,00 (unver?ndert) 
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate 
Letzte Rating?nderung: - 
Analyst: Peter Thilo Hasler 
 
Neunmonatszahlen belegen Cashflow-St?rke 
 
Nachdem die wesentlichen Eckdaten - Umsatz EUR 13,384 Mio. (Vj. EUR 13,548 
Mio., -1,2% YoY) und operatives Ergebnis EUR 2,918 Mio. (Vj.: EUR 3,128 
Mio., -6,7% YoY) - der ersten neun Monate 2020 in einer Vorabmeldung bereits 
Anfang November bekannt gegeben worden waren, richtete sich unser Fokus auf 
die Bilanzstruktur und die Cashflow-Entwicklung. In der Bilanz f?llt 
zun?chst eine nahezu konstante Nettoverschuldung von EUR 15,366 Mio. (Vj.: 
EUR 14,039 Mio.) ins Auge, obwohl allein in diesem Jahr Investitionen in die 
Errichtung der Baumwipfelpfade Usedom und Elsass in H?he von EUR 7,767 Mio. 
get?tigt wurden. Ebenfalls bemerkenswert ist nach unserer Einsch?tzung die 
Entwicklung der operativen Cashflows in H?he von EUR 5,646 Mio. Sie belegt 
nach unserer Einsch?tzung die hohe operative St?rke trotz 
Pandemiebedingungen, wobei eak Baumwipfelpfade in einem Zeitraum von zehn 
bis 15 Jahren und damit nach unserer Einsch?tzung deutlich vor Ablauf der 
betrieblichen Nutzungsdauer abschreibt. Da in den kommenden Jahren immer 
mehr Baumwipfelpfade vollst?ndig abgeschrieben sein werden, sollten sich 
diese stillen Reserven sukzessive auch ertragsseitig bemerkbar machen. 
 
Aus unserer Sicht sind die aktuellen, beh?rdlich verf?gten Schlie?ungen von 
Freiluftaktivit?ten wie Baumwipfelpfade unangemessen. Das RKI stuft eine 
?bertragungswahrscheinlichkeit bzw. das Risiko, sich im Freien mit dem 
COVID-19-Virus zu infizieren, als sehr gering ein. Aus dem gleichen Grund 
wurde der Lockdown des Baumwipfelpfads Bachledka am 15.11.2020 bereits 
wieder zur?ckgenommen. Ungeachtet dessen f?hren die aktuellen Schlie?ungen 
zu signifikant niedrigeren Betriebsausf?llen als w?hrend der 
fr?hsommerlichen Urlaubssaison. 
 
Die Guidance, wonach der Vorstand auf Konzernebene mit einem positiven 
Gesamtjahresergebnis rechnet, wurde best?tigt. 
 
Wir best?tigen unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell ermitteltes 
Kursziel von EUR 20,00 je Aktie (Base Case-Szenario), wobei wir weiterhin 
Risikopr?mien aus der COVID-19-Pandemie eingearbeitet haben. Sollten bis zum 
Fr?hjahr Impfstoffe zur Marktreife gebracht werden und damit die von den 
jeweiligen Beh?rden erlassenen Bewegungsbeschr?nkungen dauerhaft 
zur?ckgenommen werden, sind nach einer Normalisierung der Risikoaufschl?ge 
auch deutlich h?here Kursziele erreichbar. Diese Einsch?tzung wird auch 
durch eine Monte Carlo-Analyse best?tigt, in der wir alternative Umsatzund 
Ertragsszenarien zugrunde gelegt haben und Best- und Worst-Case-Werte des 
Eigenkapitals von EUR 11,20 bzw. 27,70 je Aktie ermitteln. Wir best?tigen 
unser Buy-Rating f?r die Aktien der Erlebnis Akademie AG. 
 
Die vollst?ndige Analyse k?nnen Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21854.pdf 
 
Kontakt f?r R?ckfragen 
Peter Thilo Hasler, CEFA 
+49 (89) 74443558/ +49 (152) 31764553 
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de 
 
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F?r den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter B?rsengesch?fte.

(END) Dow Jones Newswires

November 18, 2020 03:11 ET (08:11 GMT)