Trotz einer Verbesserung der operativen Leistung stürzte der Aktienkurs von Estée Lauder um 13% direkt nach der Ergebnisbekanntgabe ab, hat sich zwischenzeitlich aber leicht erholt. Die sehr vorsichtigen Prognosen des Managements, die zum neunten Mal in Folge nach unten korrigiert wurden, sind bei den Anlegern schlecht angekommen.

Im Bereich der Kosmetik, der die Hälfte des Umsatzes ausmacht, ist eine deutliche Verbesserung zu verzeichnen. Die Betriebsmarge nähert sich wieder ihren historischen Höchstwerten, und eine Anpassung der Lagerbestände hat endlich Liquidität freigesetzt.

Dieser Fortschritt ist direkt auf den anhaltenden Erfolg von La Mer und den asiatischen „Travel Retail“ zurückzuführen, einem strategischen Standbein, das das Unternehmen buchstäblich über Wasser hält.

Die Segmente Make-up und Parfüm hingegen leiden weiterhin, während das Wachstum in Asien, wo Estée Lauder ein Drittel seines Umsatzes erzielt, insbesondere in China, mit einem negativen Wachstum von 1% bei aktuellen Wechselkursen, zu wünschen übrig lässt.

Hier steht der amerikanische Konzern im direkten Vergleich mit L’Oréal, dessen Performance deutlich überlegen ist, obwohl es mit einem doppelt so großen Geschäftsvolumen agiert und weniger auf den Leverage-Effekt zurückgreift.

Neben dem Risiko des chinesischen Marktes und der Underperformance der letzten Geschäftsjahre stellt sich auch die Frage nach den massiven Aktienrückkäufen von Estée Lauder zu überhöhten Bewertungen während des letzten Zyklus.

Das Risiko einer Wertvernichtung ist hier besonders hoch. Dieses Thema hatten wir bereits im letzten Jahr in dieser Spalte diskutiert.

In den ersten neun Monaten des Geschäftsjahres verzeichnete das Unternehmen einen Umsatzrückgang von 5% und einen Rückgang des Betriebsgewinns um 5%. Unter diesen Umständen ist es schwierig, ein nach wie vor sehr hohes Bewertungsmultiple zu rechtfertigen.