Original-Research: HOCHDORF Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG

Unternehmen: HOCHDORF Holding AG
ISIN: CH0024666528

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 26.01.2017
Kursziel: 335,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Timo Buss

2016 endet erwartungsgemäß, Pharmalys-Übernahme wird 2017 zu Ergebnissprung
führen
 
Hochdorf hat heute vorläufige Umsatz- und Absatzzahlen für 2016 berichtet.
 
Umsatz: Der Bruttoumsatz lag mit 550,9 Mio. CHF auf Vorjahresniveau und
damit leicht unter unserer Erwartung (MONe: 554,2 Mio. CHF). Insgesamt
verarbeitete Hochdorf 741,8 Mio. kg Milch, Molke und Permeat (Vorjahr:
761,2 Mio. kg) zu 237,3 TTonnen Produkte (Vorjahr: 242,8 TTonnen). Der
Rückgang bei den Mengen begründet sich v.a. dadurch,dass in den Werken in
Deutschland und Litauen aufgrund der tiefen Milchpreise weniger
Milchmengen angenommen und verarbeitet wurden. Die Schweizer
Produktionskapazitäten in künftig auszubauenden Nischenbereichen wie dem
Handel mit Premium-Babynahrung befanden sich 2016 weiterhin nahe der
Vollauslastung, sodass hier keine signifikanten Mengensteigerungen möglich
waren. In Q4/2017 soll allerdings der Bau der neuen Sprühturmlinie (T9) in
Sulgen abgeschlossen sein. Gleichzeitig werden seit Jahresbeginn die Erlöse
von Pharmalys berücksichtigt und führen zu deutlich steigenden
Segmentumsätzen im Bereich Baby Care.
 
Guidance erreicht: Die niedrigen Milchpreise gibt Hochdorf im Segment Dairy
Ingredients in Form tieferer Produktpreise an die Kunden weiter. Aus diesem
Grund hatte das Management bereits zum Hj. die Umsatzguidance leicht von
560 bis 600 Mio. CHF auf 540 bis 580 Mio. CHF reduziert. Hochdorf erreichte
einen Zieleinlauf im unteren Teil dieser
Spanne. Beim Ergebnis erwartet das Management, dass die Guidance
(EBIT-Marge i.H.v. 4,0 bis 4,2% vom Produktionserlös) erreicht wird. Wir
gehen davon aus, dass das EBIT zwar den Vorjahreswert von 20,1 Mio. CHF
übertroffen hat, unsere bisherige Prognose von 23,9 Mio. CHF aufgrund des
niedrigeren Umsatzes jedoch marginal zu hoch liegt.
 
Zukunftsprojekte werden ab sofort sichtbar: Ende Dezember erfolgte das
Closing der Pharmalys-Übernahme. Mit der 51%-Beteiligung ist Hochdorf
fortan mit den Marken Primalac und Swisslac im Endkundengeschäft mit
Babynahrung in über 42 Ländern aktiv (Schwerpunkt: Mittlerer Osten). Wir
gehen davon aus, dass Pharmalys 2017 stand-alone Umsätze in einer
Größenordnung von etwa 100 Mio. CHF erzielen wird. Durch die Rolle
Hochdorfs als größtem Lieferanten werden die konsolidierten Umsätze jedoch
deutlich geringer ausfallen (MONe: 50 Mio. CHF). Der EBIT-Beitrag
(zweistellige Marge) wird u. E. dazu führen, dass Hochdorf das EBIT
gegenüber 2016 nahezu verdoppeln wird (MONe: 47,0 Mio. CHF). Ferner zeigten
die internationalen Milchmärkte zuletzt Erholungstendenzen. Beispielsweise
stieg in Deutschland vergangenen November der Erzeugerpreis erstmals seit
fast zwei Jahren wieder über die Marke von 30 Ct/kg (Quelle: AMI). Damit
dürften ebenfalls im Segment Dairy Ingredients die Umsätze ansteigen.
 
Fazit: Hochdorf hat 2016 erwartungsgemäß abgeschlossen. Für 2016ff. haben
wir unsere Prognosen leicht gesenkt, das Kursziel aufgrund der
Fortschreibung des DCF-Modells aber auf 335,00 CHF erhöht (zuvor: 325,00
CHF). Nach dem deutlichen Kursanstieg der vergangenen Monate resultiert
daraus ein Downgrade von 'Kaufen' auf 'Halten'.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern
in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14719.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.