Von Nathaniel Taplin

LONDON (Dow Jones)--Die HSBC - Europas wertvollste Bank - verdient den größten Teil ihres Geldes in Asien und hat aber trotzdem ihren Hauptsitz in Großbritannien. Jetzt drängt ihr größter Aktionär, die chinesische Ping An Insurance, auf rigorose Maßnahmen, um dieses suboptimale Arrangement zu korrigieren - einschließlich einer möglichen Ausgliederung des Asiengeschäfts.

Die HSBC steckt aktuell mitten in einem Konzernumbau, um ihr Geschäft stärker auf Asien auszurichten, das im Jahr 2021 65 Prozent des Vorsteuergewinns ausmachte. Wegen langsamer Fortschritte auf dem Weg zu diesem Ziel - und ein Aktienkurs, der im Gegensatz zu einigen großen asiatischen Konkurrenten wie der DBS aus Singapur unter dem Niveau der Vorpandemie liegt - könnte Ping An auf radikalere Schritte drängen. Der Versicherer hält etwa 8 Prozent von HSBC.

Im Hintergrund lauert jedoch die Geopolitik: In dem Maße, wie sich die Beziehungen zwischen China und den westlichen Demokratien verschlechtert haben, geriet die HSBC zunehmend ins Kreuzfeuer. Wenn die Bank gehandelt hat, um die Behörden in Hongkong oder auf dem chinesischen Festland zu beschwichtigen, indem sie beispielsweise das Gesetz zur nationalen Sicherheit in Hongkong im Jahr 2020 unterstützte, geriet sie mit westlichen Politikern in Konflikt. Als das Unternehmen mit den US-Ermittlungen gegen Huawei wegen Sanktionsverstößen kooperierte, gingen die chinesischen Staatsmedien zum Angriff über.


   HSBC steckt im Niemandsland zwischen West und Ost fest 

Ein Arrangement, das weniger fest im Niemandsland zwischen West und Ost angesiedelt ist - oder mit unterschiedlichen, getrennten Positionen auf gegenüberliegenden Seiten der Gräben - hat also eine gewisse Logik. Wenn das Ziel jedoch darin besteht, eine asiatische HSBC mit Sitz in Hongkong vor den politischen Risiken des Westens zu schützen, wäre eine Aufspaltung bestenfalls eine Teillösung. Und es würde wenig dazu beitragen, das neue Unternehmen vor den heikelsten Fragen im Zusammenhang mit den derzeitigen und möglichen künftigen US-Sanktionen zu schützen.

Eine Aufspaltung, falls sie denn zustande käme, könnte bei einigen der eher prosaischen oder kleineren aufsichtsrechtlichen Problemen helfen, die durch die verzerrte Ost-West-Struktur der Bank entstehen. Einem Bericht der Financial Times zufolge, der sich auf anonyme Quellen beruft, war Ping An besonders verärgert über die Dividendenkürzung, die der HSBC während der Pandemie von den britischen Aufsichtsbehörden aufgezwungen wurde. Ein separates, auf Asien fokussiertes Unternehmen mit Hauptsitz in Hongkong hätte angesichts der weniger verheerenden Auswirkungen der Pandemie auf die meisten großen ostasiatischen Volkswirtschaften und ihre unterschiedlichen politischen Wählerschaften vielleicht einen anderen Weg eingeschlagen.


   Bei Sanktionen bietet auch Abspaltung des China-Geschäfts keinen Schutz 

Im Hinblick auf den größten und kompliziertesten Elefanten im Raum - die Durchsetzung von Sanktionen durch die USA und Europa - würde ein separates asiatisches Geschäft jedoch nicht viel Schutz bieten. Das massive Handelsfinanzierungsgeschäft der HSBC und andere grenzüberschreitende Geschäfte sind nach wie vor stark vom Zugang zum globalen US-Dollarsystem abhängig. Die westlichen Regierungen haben auf den Einmarsch Russlands in der Ukraine mit strengen Handelsbeschränkungen reagiert, die auch die Ausfuhr von Hochtechnologie und die Einfuhr von russischem Öl betreffen. Alle Finanzinstitute, die gegen solche Sanktionen verstoßen - oder möglicherweise gegen künftige Sanktionen gegen China im Falle einer Invasion Taiwans - würden riskieren, von den US-Regulierungsbehörden vom Dollar-Zahlungssystem abgeschnitten zu werden.

Und während einige der jüngsten Ereignisse die Vorherrschaft des Dollars schwächen könnten - zum Beispiel die westlichen Maßnahmen zum Einfrieren russischer Währungsreserven -, sollten andere dazu beitragen, sie weiter zu festigen. Ein schwächeres Nachfragewachstum nach auf Yuan lautenden Vermögenswerten in den nächsten Jahren scheint wahrscheinlich, da die Renditen von US-Anleihen in die Höhe schnellen. Außerdem ist das chinesische Wachstum mit zunehmendem zyklischem und strukturellem Gegenwind konfrontiert und die chinesische Zentralbank muss wohl mit Maßnahmen der Wirtschaft unter die Arme greifen.

Zwei verschiedene HSBCs, die beide in direkter Beziehung zu unterschiedlichen politischen Wählerschaften stehen, könnten es leichter haben, einige Aktionäre zufrieden zu stellen und Katastrophen in der Öffentlichkeitsarbeit zu vermeiden. Die größten politischen Risiken würden jedoch bestehen bleiben.

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May 05, 2022 10:13 ET (14:13 GMT)