Von Rochelle Toplensky

NEW YORK (Dow Jones)--Nach einem der Schwerkraft trotzenden Jahr 2020 sind die Wasserstoffaktien in diesem Jahr wieder auf die Erde zurückgekehrt. Die Erwartungen der Anleger haben sich nun besser auf einen Bereich angepasst, der zwar enorme Wachstumsaussichten bietet, aber immer noch auf einer unsicheren, subventionsabhängigen Zeitskala basiert. Viele Aktienkurse, die mit "grünem Wasserstoff" in Verbindung gebracht werden, haben sich gegenüber ihren Höchstständen zu Beginn des Jahres mehr als halbiert. Die Erklärung dafür liegt hauptsächlich in der wilden Rallye des letzten Jahres. Auf Zwei- und Dreijahressicht liegen die Aktienkurse wie die des britischen Elektrolyseur-Herstellers ITM Power und des kanadischen Brennstoffzellenspezialist Ballard Power Systems immer noch deutlich im Plus.

Während sich die Wall Street in Bezug auf Wasserstoff abgekühlt hat, hat sich die Aktivität in der Branche erhöht. Bis November 2021 hat sich die Zahl der angekündigten Großprojekte nach Angaben des Hydrogen Council seit Januar auf insgesamt 522 verdoppelt. Fast drei Viertel der Projekte sollen in diesem Jahrzehnt teilweise oder vollständig in Betrieb genommen werden, und von diesen sind zwei Fünftel bereits finanziert oder im Bau. Nach vielen Fehlschlägen scheint das Gas nun "erwachsen" zu werden, vor allem als kohlenstoffarmer Brennstoff für Sektoren, die keine Elektrizität zur Dekarbonisierung nutzen können, wie Stahl und Zement. 


   Staatliche Anreize sind wichtig

Staatliche Anreize sind nach wie vor von entscheidender Bedeutung, da die Kohlenstoffpreise vielerorts die zusätzlichen Kosten nicht decken und die meisten Kunden noch nicht bereit sind, mehr für grünen Stahl oder Zement zu bezahlen. In dieser Anfangsphase kann die Politik Einfluss nehmen, insbesondere bei der Koordinierung des Wachstums von Angebot und Nachfrage, um kostspielige Ungleichgewichte zu vermeiden. Europa nimmt eine Vorreiterrolle ein, da sowohl die EU als auch einzelne Länder spezielle Strategien und großzügige Anreize anbieten. Die Politiker der Region wollen sicherstellen, dass ihre einheimischen Unternehmen nicht ins Hintertreffen geraten, wie es bei Solarzellen, Batterien und Digitalunternehmen der Fall war.

Die Abhängigkeit von der Politik hat aber auch ihre Schattenseiten: Die anhaltenden Diskussionen in Brüssel über Branchenvorschriften bedeuten, dass "Projekte auf Eis liegen", sagt Pierre-Étienne Franc, Vorsitzender von FiveT Hydrogen, einem Investmentfonds. Dennoch erwartet er, dass mit der Fertigstellung dieser Vorschriften erhebliche finanzielle Unterstützung für Wasserstoffprojekte kommen sollte. Während Peking noch an seiner nationalen Wasserstoffstrategie arbeitet, hat die Regierung bereits einige Anreize geboten. Chinas Verpflichtung zur Kohlenstoffneutralität bis 2060 hat bereits einige staatliche Unternehmen dazu veranlasst, in das Gas zu investieren. Der Ölgigant Sinopec beispielsweise hat kürzlich erklärt, er baue einen solarbetriebenen Elektrolyseur für grünen Wasserstoff, der um eine Größenordnung größer sei als europäische Projekte.

"Der Aufstieg Chinas im Bereich Wasserstoff ist absolut atemberaubend, und der größte Teil der Vervierfachung bis Versechsfachung, die wir für das nächste Jahr erwarten, kommt ebenfalls aus China", sagte Martin Tengler, Wasserstoffanalyst bei BloombergNEF. Australien ist ebenfalls führend mit gut entwickelten Plänen für den Export von Wasserstoff, der in Japan und Südkorea als Kraftstoff für Energie und Verkehr gilt. Die US-Politik hinkt zwar hinterher, aber Präsident Bidens Gesetzentwurf "Build Back Better", der jetzt auf Eis liegt, sieht eine Steuergutschrift für die Produktion von grünem Wasserstoff vor. Dies wäre ein starker Anreiz, wenn es zu einem Gesetz käme. 


  Elektrolyseure sind Wachstumsmarkt

Die Hersteller von Elektrolyseuren gehören zu den deutlichsten Nutznießern des Wachstums der Branche. Adam Collins, Analyst bei Liberum Capital, prognostiziert, dass ITM, Nel und McPhy langfristig einen Marktanteil von 10, 8 bzw. 2 Prozent haben könnten. Seiner Meinung nach ist dies ein profitables globales Geschäft, das durch margenstarke After-Sales-Geschäfte, einen Mangel an Produktionskapazitäten in diesem Jahrzehnt und einen möglichen konjunkturbedingten Aufschwung in den USA gefördert wird. Dennoch ist der Kauf dieser reinen Aktien mit einem großen Vertrauensvorschuss verbunden. Selbst nach der diesjährigen Korrektur werden Nel und McPhy mit dem etwa 20-fachen der voraussichtlichen Einnahmen gehandelt, ITM mit dem weit über 40-fachen. Wie schnell sie in solche Bewertungen hineinwachsen, hängt stark von der Geschwindigkeit der Subventionen, der technologischen Innovation und der Skalierung ab.

Geduldige Anleger können sich darauf verlassen, dass das Wasserstoffthema sie eher nach einem enttäuschenden Jahr als nach einer großen Rally belohnen wird.

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December 30, 2021 08:38 ET (13:38 GMT)