Optimismus ist angebracht nach einem außergewöhnlichen Jahr 2024. Die Einnahmen stiegen um 50% und der Gewinn pro Aktie um 169% im Vergleich zum Vorjahr. Jefferies startet in das neue Jahr mit einer noch nie dagewesenen Transaktionspipeline, sowohl im M&A- als auch im IPO- und Kreditsegment, sowie mit einem anhaltend hohen Aktivitätsniveau im Kapitalmarktsegment.

Die sechstgrößte Investmentbank der Welt hat in einem schwierigen Umfeld Marktanteile gewonnen. Der Sektor ist gesättigt und die Beratungsgebühren stehen unter Druck: Global gesehen hat sich der zu verteilende Kuchen zwischen Jefferies und seinen Konkurrenten in den letzten zehn Jahren kaum verändert, trotz des deutlichen Anstiegs der Börsenkapitalisierungen; während die Vergütungen und regulatorischen Kosten stetig gestiegen sind.

Im Jahr 2024 generierte das Investmentbanking-Segment einen Umsatz von 3,44 Milliarden Dollar, verglichen mit 2,27 Milliarden Dollar im Vorjahr, dank eines hohen Transaktionsvolumens im M&A-Bereich. Das Kapitalmarktsegment erzielte einen Umsatz von 2,75 Milliarden Dollar, verglichen mit 2,23 Milliarden Dollar im Vorjahr, insbesondere dank der bemerkenswerten Dynamik der Aktienmärkte.

Das Segment für Investitionen und Vermögensverwaltung vervierfachte seinen Umsatz von 188 Millionen auf 803 Millionen Dollar. Dies ist jedoch größtenteils auf die Konsolidierungen von Stratos, dem auf Währungen spezialisierten Broker, ehemals FXCM; und der italienischen Gruppe Tesselis zurückzuführen, deren Beteiligung Jefferies aus der Fusion mit Leucadia geerbt hat.

Wie bei Goldman Sachs hat auch der Aktienkurs von Jefferies in den letzten fünf Jahren eine außergewöhnliche Börsenentwicklung erlebt. Bereits 2019 hoben wir den sehr attraktiven Charakter einer Investition in den Sektor hervor.

Dieser Aufschwung brach eine Dekade der schmerzhaften Stagnation 2009-2019, während der die Jefferies-Aktie scheinbar unheilbar unter dem Wert ihres Eigenkapitals gehandelt wurde. Diese Unterbewertung hielt trotz des kontinuierlichen Wachstums des Geschäftsvolumens der von dem charismatischen Richard Handler geführten Bank an.

Unter seiner Führung verfolgte Jefferies eine sehr aggressive Aktienrückkaufpolitik. Seit 2017 hat die Bank 159 Millionen ihrer eigenen Aktien zu einem Durchschnittskurs von 24 Dollar zurückgekauft. Im Rückblick lässt sich sagen, dass diese Operationen bemerkenswert gut durchdacht waren.

So optimistisch MarketScreener damals war, so schätzen unsere Analysten heute, dass bei einem nunmehr 1,7-fachen des Eigenkapitals die Bewertung von Jefferies – wie auch die von Goldman Sachs – derzeit auf riskantem Terrain wandelt, zumal nach außergewöhnlichen Ergebnissen in 2024 auf allen Ebenen.